2025 年 2 月，我国数字经济指数环比下降 5.4%，录得 366。2 月数字经济指数的下降主要由于产业指数和融合指数的下降，产业指数、溢出指数、融合指数和基础指数分别对总指数贡献 -2.51%、-0.99%、-2.01%、0.08%。2025 年 2 月，我国数字经济产业投入下降，数字经济对其他产业的溢出减弱，数字经济和其他产业的融合速度放缓，数字经济基础设施投入增加，相应各指数分别录得 227、23、151、65，环比分别变动 -19.1%、- 9.4%、-20.9%、1.1%。

一道美食，一个赛事，一部电影，有望奔赴一个城市的新消费现象。从淄博烧烤的烟火升腾到冰雪赛事的银装盛景、从《哪吒》掀起的国漫情怀到Z世代追捧的潮玩风潮，一个个消费新势力为城市经济注入可持续增长动能，推动国货潮品崛起与新零售、电商业态持续升温。2025年政府工作报告将“大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求”作为首条，延续了“稳中求进”的总体导向。1、消费政策：今年将“安排超长期特别国债3,000 亿元支持消费品以旧换新”；2、就业民生政策：1）“多渠道促进居民增收，推动中低收入群体增收减负，完善劳动者工资正常增长机制”；2）“制定促进生 育政策，发放育儿补贴”、“城乡居民基础养老金最低标准再提高 20 元，适当提高退休人员基本养老金”；3、房地产政策：“持续用力推动房地产市场止跌回稳”。

1-2 月份，全国规模以上工业增加值同比增长 5.9%，高于市场预期，与我们预期 （5.4%）较为接近。工业稳增长政策助力工业生产开门红，结构上，节后大企业 复工节奏快于中小企业，工业大省、重点行业是稳增长重点。如我们前期提示，装备制造业是工业稳增长的重点。1-2 月份，装备制造业增加值同比增长 10.6%，比上年全年加快 2.9 个百分点，对工业增长形成有力支撑。1-2 月服务业生产指数同比增长 5.6%，延续积极态势，主要在于生产性服务业活跃度较高，工业企业生产活跃积极带动生产性服务业，同时资本市场活跃对金融业有所支撑。

此次代表法的修改是推动人民代表大会制度与时俱进的重要举措，体现了全过程人民民主的实践要求。通过明确代表的政治责任和履职要求，强化代表与人民群众的密切联系，修法进一步提升了代表履职的规 范性和有效性。新增条款强调代表应践行全过程人民民主，这不仅丰富了人民代表大会制度的内涵，也为国家权力机关建设提供了重要保障。同时，完善代表履职保障机制和议案办理机制，有助于提升代表履职的积极性和 实效性。此次修法彰显了人民代表大会制度的民主本质，为新时代人大代表更好地服务人民、推动国家发展奠定了坚实的制度基础。

我们在本专题系列报告的第二篇、第三篇中分别讨论了东盟与中国、东盟与全球的贸易关系。事实上“企业出海”更是市场讨论东盟时频繁出现的热词。近年来，中国企业在新兴市场加速产能布局，除了距离相对更近的东南亚地区之外，在墨西哥、巴西等拉美国家、中东、西亚、乃至非洲等众多地区，也都已经有了大量中国企业的身影。然而时至今日，东盟仍然是多数中国企业出海的首选目的地。但对东盟而言，中国却并非第一大外商直接投资的来源国。从各国对东盟的 OFDI 数据来看，中国目前排在第三位，美国和欧盟排在第一位和第二位。

我國近九成中小企業尚未採取任何ESG行動，台經院的E S G自評工具TEST模型，參考FTSERussell評估架構，並融入MSCI與DJSI常用指標 ，結合企業特徵與 ES 認知，共約60道題目。研究透過統計與迴歸進行分析觀察，中小企業在環境 ( E ) 表現較弱 ，而社會 ( S ) 與治理 ( G ) 相對較佳，企業可透過自評檢視ESG表現，與同規模、同產業企業比較，確定自身落實程度，進而設定改善目標並追蹤進展 。

“稳增长”的基调并未改变，但着力点从投资切换到民生和消费。按 2025 年预期的新增政府债务总规模计算，政府杠杆率将首次突破欧元区和 G20，侧面体现了财政的积极程度。值得注意的是，2025 年“两重”似乎并不能像 2024 年那样继续带动基建投资的高速增长（9.19%）：根据《政府工作报告》安排，在中性假设下测算 2025 年基建增速为 8.07%，这与历史上几个“扩大内需”的时期基建增速都高增不同。相较而言，本轮政策更注重“惠民生”和“促消费”，2025 年全国财政公共支出预算中，教育、社会保障及就业等“民生工程”领域占比提升。在超长期特别国债的安排上，用于消费品以旧换新的资金也较上年增加 1500 亿元，高于“两重”的增量 1000 亿元。

基于生产法测算的月度GDP同比增速在1-2月份约为5.1%，较上年12月回落0.5个百分点，略高于全年经济增速目标值。其中工业、服务业生产均构成向下拖累，建筑业小幅拉升。需求方面，1-2月国内消费、投资同比较上年12月上升，其中投资环比创2017年以来同期新高水平，显示内需延续回暖修复态势；1-2月国内出口同比明显回落，但环比仍处于2015年以来同期偏高水平，表明1-2月国内出口仍保持较强的韧性但抢出口效应明显减弱。

CPI同比增2.8%，核心3.1%，整体弱于预期，但市场并未打消关税下通胀回升的忧虑:非季调同比增速从1月的3.0%回落至2月2.8%，低于市场2.9%的预期；剔除能源和食品的核心CPI同比回落至3.1%，同样低于3.2%的预期。季调环比方面，CPI增速加快至0.22%，核心CPI环比加速至0.23%，均强于预期。1月通胀的环比数据由于禽流感导致肉食蛋品类涨价、年初重定价和残余季节性而全面超过预期，也引发了再通胀担忧；2月CPI中主要分项环比均出现缓和，暂时表明在关税压力尚未明显体现在商品项的情况之下，通胀在，上半年仍可以顺利降低至2.5%左右的低位。虽然2月CPI暂不支持“再通胀”或者“滞胀”叙事，但对于关税、财政支出能否有效缩减、特朗普其他政策的不确定性所产生的担忧均未消散。

2 月美国 CPI 环比增长 0.2%（前值 0.5%），同比增长 2.8%（前值 3.0%）。住房租金是 CPI 环比增长的较大贡献项，汽油和运输服务是较大拖累项。总体来看，美国通胀在 2 月有所降温，特朗普关税对物价的影响或尚未完整展现，仍需一定传导时间。2 月中旬以来，美国多项经济指标走弱，叠加关税政策以及债务上 限谈判的不确定性，美国经济衰退担忧明显升温，这也导致近期美股出现回调。2 月 偏弱的 CPI 数据或有助于缓解近期市场的滞胀担忧，但考虑到关税的不确定性仍将持续对美股情绪构成压制，风险偏好修复或仍需等待。CPI 数据公布后，美联储 2025 年降息预期变化不大，从 3.0 次/74.3bps 升至 3.1 次/78.4bps，仍定价美联储将在 3 月和 5 月的会议上按兵不动，在 6 月份会议上开启下一次降息。