美国 8 月新增非农就业大幅放缓，同时 6 月数据下修至负增长，过去 3 月移动平均降至2.9万人，劳动力需求明显走弱。商品生产与政府就业继续成为主要拖 累，服务业维持稳健，但疫情后的主要追赶项如医疗服务开始放缓。薪资增速与每周工时同比增速下降，显示劳动力需求下降的影响超出供给下降的影响。8 月失业率升至 4.3%，因劳动参与率小幅抬升。美联储的双重政策目标下，就业市场恶化风险已明显超过通胀失控风险，我们预计美联储将在 9 月开始降息。但因通胀可能会在未来数月加速反弹，核心通胀保持高位，美联储可能会在 10 月暂停一次，12 月继续降息，年末联邦基金利率可能在 3.83%左右。明年随着经济增速走平和通胀回落，美联储可能进一步降息两次。