2024年7月30日中共中央政治局会议中，我国首次将“内卷式竞争”纳入政策话语体系，会议首次提出“强化行业自律，防止‘内卷式’恶性竞争”。2025 年7月30日中共中央政治局会议再次强调，“纵深推进全国统一大市场建设，推动市场竞争秩序持续优化。依法依规治理企业无序竞争。推进重点行业产能治理。规范地方招商引资行为。”“内卷式竞争”概念提出的背景是基于多重矛盾交织的社会经济现实，例如近年来，我国存在地方政府利用优惠政策恶性竞争、通过城投企业举债进行低效项目投资、地方保护主义盛行、新能源汽车等战略性新兴产业出现严重产能过剩并通过价格战挤压利润空间等问题，而“反内卷”政策的出台是对我国经济社会深层矛盾的系统性回应。

8 月出口同比回落或并非源于“抢出口”效应退坡，而是受基数走高与关税影响，但出口环比并不弱、与领先指标拟合结果基本一致。8 月，出口同比（美元计价）较 7 月回落 2.8pct 至 4.4%，但环比增速 0.1%、基本符合季节性（0.3%）。从高频数据看，8 月港口外贸货运量同比也较前月回落 5pct 至 4.3%，但环比仍呈现韧性；与出口走势较为匹配。

进出口增速均走低，贸易顺差有所扩大。按美元计，2025 年 8 月我国货物贸易进出口总额同比增长 3.1%，增速较 7 月回落 2.8 个百分点，其中出口同 比增长 4.4%，增速下滑 2.8个百分点，进口同比上升 1.3%，涨幅收敛 2.8个 百分点，均低于市场预期，贸易顺差为 1023.3亿美元，较去年同期扩大 107.78 亿美元，较 7月也小幅扩大 40.85亿美元。非美国家“抢出口”告一段落，以及在关税影响下我国对美出口拖累持续，8 月我国出口增速弱于市场预期。从海外经济景气度来看，后续随着美联储降息，外需或逐步企稳，8 月份全球制造业 PMI 为 49.9%，较上月上升 0.6 个百分点，接近 50%的荣枯线。由于出口边际走弱，“抢进口”告一段落，以及国内仍处在制造业淡季中，进口增速低于预期。

“反内卷”进行时。本轮“反内卷”政策文件的顶层设计已有雏形，针对行业采取政策规范、部门发声和行业自律三维度措施。目前煤炭、钢铁、水泥等原 材料行业的“反内卷”措施推进更快，且有治理经验；中下游行业光伏、汽车两个重点行业开始较早，已推出的措施较为丰富，行业协会和部门发声正发挥 积极作用，其他行业的“反内卷”更多处于调研阶段。

“十五五”时期国内外“三大新局”对金融开放提出新的诉求:第一，世界百年未有之大变局下，中国金融开放挑战与机遇并存。一方面，保护主义升温与地缘冲突加剧，中国需以更高水平开放对冲贸易和产业链风险，并防范跨境金融冲击；另一方面，美元信用裂缝与“全球南方”崛起为人民币国际化和提升:金融治理话语权提供了契机。第二，“十五五”时期中国经济发展将全面转向“新质生产力”，传统信贷难以支撑高风险、长周期的创新型产业。为满足新质生产力的融资需求，中国需通过制度型金融开放，拓展多层次金融支持。第三，新一轮科技革命推动金融与科技深度融合。全球金融基础设施与监管体系需加快与技术同步进化。同时，科技企业“出海”对跨境融资服务提出更高要求，金融开放需向高效、灵活和协同方向演进。

8 月进出口同比再次减速，下半年经济增长动能几何？尽管基数影响下 8 月出口回落至年内低位，但结构上仍有亮点，欧盟以及新兴经济体为代表的新动能 对出口拉动持续上行，而产品结构也呈现明显的提质升级特征，对出口构成支撑。但进口增速的再度回落表明内需增长有待进一步提振。年内后续时间，在出口新动能支撑以及进口相对较弱的背景下，贸易顺差将继续成为支撑 GDP 增长的动力之一。

8 月 CPI 同比下降 0.4%（前值 0），低于市场预期（Wind 一致预期为-0.2%）和我们预测，8 月环比增速录得 0%（前值 0.4%），低于季节性水平约 0.3 个百分点， 主要受食品价格下行影响。具体来看，8 月 CPI 同比受上年价格变动的翘尾影响 约为-0.9 个百分点，较 7 月扩大 0.4 个百分点；从新涨价看，8 月 CPI 受今年以来价格变动的影响约为 0.5 个百分点。从结构上看，CPI 八大类价格同比增速呈现六涨两降。8 月其他用品及服务、衣着、生活用品及服务价格同比上涨较多，同比分别上涨 8.6%、1.8%和 1.8%，教育文化娱乐、医疗保健、居住价格同比涨幅相对稳定，同比维度分别上涨 1.0%、0.9%和 0.1%；食品烟酒、交通通信价格则同比分别下降 2.5%和 2.4%。

2025 年 1－7 月，收费收益权资产证券化产品发行实现同比增长。产品类型以交易所 ABS 和银行间 ABCP 为主，发行场所集中于上海证券交易所与银行间债券市 场，基础资产以补贴款收入、保障房等为核心，信用等级高度集中于高评级。受益于 适度宽松的货币政策，产品发行利率存在下行空间。截至 2025 年 7 月底，市场存续的收费收益权资产证券化产品规模与 2024 年底基本持平，以基础设施收费收益权和棚改/保障房相关产品为主要构成。

从美元值累计同比来看，8 月出口增速回落但进口继续收窄降幅。数据显示，1-8 月商品出口额累计同比 5.9 %（前值同比 6.1 %），小幅 回落；而进口额累计同比-2.2 %（前值-2.7 %），保持收窄降幅的趋势。 8 月商品出口额当月同比 4.4 %（前值 7.2 %），进口同比 1.3 %（前值 4.1 %）。8 月贸易差额为 1,023.3 亿美元（前值 982.5 亿美元）。

2025 年 8 月出口商品规模为 3218.1 亿美元，同比增速为 4.4%，较 7 月的 7.2%下降 2.8%，也低于一致预期 5.9%的水平，出口动能有所放缓。8 月对“一带一路”沿线国家和地区出口达 1575.1 亿美元，占比 51%，显示新兴经济体正逐步演化为我国外贸增长的关键引擎，凸显其在我国外贸格局中的承接作用。