长期以来，全球汽车消费和经济增长息息相关。消费是经济增长的主要动力，内循环的核心也是消费。而汽车作为商品的特殊属性，决定了其在分析消费时的重要价值。汽车产业链庞大，汽车消费对经济增长的带动作用具有乘数效应。

随着中国经济的发展，人民的需求开始从解决温饱向发展质量、社会公正、收入平等、环境保护等各个方面延伸，我国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段，单一的以GDP 为导向的发展模式显然已经无法满足公众的全部需求。

制造业31 个行业中13 个行业利润取得同比增长，行业间增速普遍下降，除黑色金属冶炼及压延加工业、化学纤维制造业等上游行业利润延续明显回落外，部分中下游制造业同样出现较大降幅：例如，通用设备制造业利润增速下降7 个百分点至-24%，汽车制造业利润增速大幅下降21.5 个百分点至-33.4%。

因为美国目前所面临的严峻通胀压力，其存在较强的减少或停止加征自中国进口关税的动机。美国向中国加征关税将会导致美国企业承担更高的成本，关税成本导致美国企业将成本上涨传导至消费者并加剧美国国内通胀压力。虽然取消关税对于抑制通胀的作用有待商榷，但仍然是美国目前可以选择的用于抑制通胀的手段之一。

营收质量有所改善：拆分营收结构来看，市场最为关心的CMR 收入增速同比保持小幅正增长，超出此前负个位数增长的市场预期，且其中高含金量的广告收入同比实现个位数增长，被同比负高个位数增长的佣金收入所抵销。换言之，若不考虑3 月疫情对电商行业GMV 带来的负面影响，佣金收入增长有望由负转正，带动整体CMR 增长逼近高个位数增长。

2022 年3 月以来,多项指标显示出中国经济下行压力较大，相比较而言利率下降速度较慢，这或与我们政策利率变动幅度不大有关，中国政策利率在历史上变动次数较少。2020 年以来，央行通过市场化改革等方法，引导银行根据市场利率变化合理调整存款利率，进一步推动企业融资成本的不断下降。

继拆解第一轮加征关税的商品结构以及立足国内优势产业出海，挖掘关税豁免或若取消的受益板块和个股等后，本篇报告尝试利用多种定量的方式，进一步分析第一轮加征关税后的行业受损程度——这可为若未来第一轮加征的关税取消，哪些行业受益程度更高提供有益的视角。

策略易斌：随着上海疫情扰动消退，市场将逐步由博弈稳增长预期回归到经济修复主线。上半年“稳增长”发力，下半年“促消费”接力。消费券范围扩大标志着“促消费”进入新阶段。沿着疫后修复阻力最小方向前进，市场正在重新回归疫情修复主线。

以留抵退税为主的减税降费的执行进度已超60%，其他减负举措覆盖面广。5 月23 日国常会决定扩大预算草案安排的2.5 万亿元减税降费至2.64 万亿元，上半年留抵退税进度自二季度起明显加快。其他减税措施覆盖消费、出口、就业等各大基本面，后续还将灵活出台更多减负措施。