5 月中采制造业PMI 报49.6，较疫情冲击走弱的4 月明显回升2.2，生产和新订单反弹分别高达5.3 和5.6，五月后半段上海复产骤然加速，明显支撑企业信心。但从业人员、原材料库存改善幅度微弱，或显示工业生产大幅反弹仍待6 月，信心走在生产恢复之前。5 月下半月上海疫情持续改善复产加速、北京社会面传播得到初步控制，企业需求和生产信心迅速改善，突出显示出疫情冲击是暂时的、产业链韧性是长期的。

5 月制造业PMI49.6%（前值47.4%），有所回升但仍低于荣枯线，2016 年以来分位数17.1%。5 月生产49.7%（前值44.4%），新订单48.2%（前值42.6%）。回顾4 月，受疫情冲击，生产和新订单均回落至2016 年来1.3%的分位水平，5 月则分别为7.8% 、2.6%，很明显在保产保供和企业前期在手订单较高的情况下，生产端恢复快于需求端。5 月产生品库存49.3%（前值50.3%），处于2016 年来97.3%的分位数，显示产成品存货积压仍严重。这也是企业生产、采购积极性不高的原因之一。5 月采购量48.4%（前值43.5%），2016 年来分位数5.2%。同时企业生产信心恢复偏慢。5 月企业生产经营活动预期指数53.9%（前值53.3%）。

第一，总量层面上供需两端景气度双双回升。生产指数回升5.3 个百分点至49.7%，接近荣枯线，这反映出疫情对于工业生产的负面影响正在逐步减轻。新订单指数回升5.6 个百分点至48.2%，反映出需求端也有改善。目前来看4、5 月份是疫情对经济冲击最大的时期，6 月之后随着上海等重要城市的逐步解封，供需两端会有更明显的反弹。相对而言，需求较生产更弱的格局还在延续，疫情对国内经济的冲击仍是通缩性的。

在4 月形成年内低点之后，5 月制造业和非制造业PMI 环比同步上行。这一走势符合预期，一则前期出来的5月EPMI 已环比上升；二则包括发电量、整车货运流量、行业开工率、汽车销售在内的高频指标在5 月亦出现不同程度好转。5 月制造业PMI 为49.6，环比上行2.2 个点。非制造业PMI 为47.8，环比上行5.9 个点。5 月数据回升在前期已有一定先兆。

消费—整体尚可，传统高峰在2-3季度。收入端：储蓄回落，薪资上涨，储蓄效应今年略正向。通胀端：不同收入人群消费差异化，底层消费受通胀侵蚀明显。消费整体尚可，储蓄率虽明显下降，但短期储蓄效应仍存。传统消费高峰来临，服务消费缓慢复苏，商品回落。通胀主要侵蚀底层消费，有房人群抵御通胀能力强。地产投资已完全恢复。

虽然围绕中国健康产业的规模没有特别权威且方法论清晰的统计，但市场普遍接受中国健康产业在2019-2020 年达到8-9 万亿元规模的估算。其中与药有关的市场约为2.5 万亿元，医疗器械和诊断市场约为1 万亿元，医疗服务、数字医疗以及泛健康市场约为4.5-5.5 万亿元。根据2016 年10 月中国政府发布的《“健康中国2030”规划纲要》，中国健康产业2030 年要达到16 万亿元的总规模。

5 月疫情对物流和建筑活动的影响较上月边际缓解，我们预计5月工业增加值增速可能录得-1%左右。5 月高炉、焦化及水泥企业开工率均有所回升，但半钢胎企业开工率环比下降且建筑钢材成交量继续萎缩7%。疫情对物流的扰动减小，5 月公路整车货运流量指数及物流园区吞吐指数分别较4 月回升12.0%和17.9%，但同比仍下降19.7%和27.1%。此外，上海疫情对汽车、半导体等行业影响可能继续体现。

5 月国内疫情逐步收敛，供需两端数据均出现了筑底回暖的迹象。供给端，物流恢复、企业加快推进复工复产支撑工业生产止跌回升。消费方面，物流阻塞对消费的拖累明显缓解，预计线上消费有所好转，但线下消费表现依然疲软，未来增长空间主要来自于人员流动的恢复。投资方面，预计房地产投资增速相较上月进一步下滑，但基建投资和制造业投资仍有一定韧性。金融数据方面，疫情仍制约企业和居民信贷需求，5 月末冲票据特征鲜明，预计信贷仍同比少增。

2022年5余人制造业PMI录得 49.6%，显著好于市场预期的 48.6%，且较前值47.4%大幅回升2.2 个百分点。非制造业PMI 录得47.8%，前值
41.9%，大幅回升5.9 个百分点。但制造业PMI 和非制造业PMI 仍处于收缩区间，且处于历史同期较低水平。实际读数可能更强一些，基于以下两个原因：一是5 月的经济活动是逐步恢复的，但PMI 的问卷调查是在每月22 日-25 日完成，因此5 月最后一周的经济活动并未体现。二是供货商配送时间是逆指数，指数越高，显示配送越快，供给相对于需求越强；但疫情对供应链的冲击使得该指标对PMI 的贡献有悖实际情况，疫后配送时间越快恰恰说明货运物流恢复越快，经济景气度提升。

伴随社会经济的不断发展，我国人口政策也随之不断调整。从2013年的“单独二孩”政策，2015年“全面二孩”政策，到2021年“三孩”政策实施，人口政策逐步放宽。易观分析认为，“三孩”政策的放开以及生育鼓励措施的落地，将有利于母婴行业消费需求潜力不断释放，并且对母婴消费场景相关的细分行业将有明显促进作用。