五月份国民经济运行呈现恢复势头，多项指标出现环比改善，例如生产端中，工业增加值增速由负转正；又如需求端中，总体投资增速稳步回升，尤其是基建投资的引擎作用持续发力，制造业投资也在稳步推进。但是局部疫情对经济的冲击仍未消退，线下、接触型的服务业尚未恢复至正常生产经营状态，尽管居民消费也有边际改善，但反弹力度和后续恢复进程仍有待观察，因此，目前经济运行中，仍有部分薄弱环节。在这样的背景下，我们预计前期已经部署的稳增长政策将加快落实、推进，相关督导工作也将促使政策加快加力，在各方面共同努力下，二季度经济有望实现合理增长。

对于潜在增速：新冠疫情发生之前中国GDP 增速是在5.5%至6.0%的水平，即便考虑疫情对经济的长期影响，中国GDP 增速也应该恢复至5.5%的水平——去年三季度的4.9%是受到了培训行业调控、房企债务违约、限电等的影响；今年一季度的4.8%是受到了乌克兰危机后能源和粮食价格剧烈上升、美联储加速收紧、国内疫情多点散发的影响。都不是中国经济的合理水平。

在观测经济数据前需要厘清一个问题：我们应该对5 月经济数据有怎样的预期？首先，5 月和4 月的基本增长条件一样，都处于上海疫情管控期，经济受约束的大特征应该相似；其次，和4 月相比，5 月全国物流和港口秩序显著改善，上海也推动了部分规模以上企业的闭环复工，所以5 月经济应该环比4 月好转。4 月和5 月都处于疫情影响的高峰期。上海静态管理的时间表开始于3 月底。13 月28 日起，上海浦东新区全区进行一轮封控管理；24 月1 日起上海浦西进行一轮封控管理。35 月31 日，上海疫情防控工作新闻发布会表示，6 月1 日起上海全市将进入第三阶段，即全面恢复全市正常生产生活秩序阶段。

随着疫情的边际好转，5月经济数据环比走强，同比仍较弱，生产、基建投资和制造业投资是主要支撑，地产投资和消费数据仍然疲弱，就业小幅改善，但青年失业率结构性问题突出。疫情的好转并未带动经济的快速回升，经济修复仍需时间。6 月复工复产叠加专项债的巨量发行或能支撑经济走强。随着疫情的好转，供应链逐步恢复，生产小幅回升。5 月规上工业增加值和出口交货值分别上升1.1、3.1 个百分点。

近日，国家发改委、国家能源局联合下发《关于进一步推动新型储能参与电力市场和调度运用的通知》，旨在全面发挥新型储能调节优势，引导行业健康发展。

6 月第1 周，美股指数多数上涨。Wind 全A 上涨了3.08%，成交额3.5 万亿元，日均成交额小幅下降。一级行业中，汽车、电子和电力设备及新能源表现靠前；建筑、房地产和煤炭等表现靠后。信用债指数下跌0.09%，国债指数下跌0.28%。

总结来看：（1）成都作为“省会城市+中心城市”，虹吸效应和地位优势显著，除一圈层外建议关注二圈层当中的发展较好的区域，如双流、新都、成都经开区等，平滑收益与缺陷后衡量性价比。（2）绵阳、宜宾常年稳居省内第二、第三，相比之下，宜宾整体认可度高一些。但两者未来到期分布较为均匀，结合历史发行情况，整体公开市场到期接续压力并不大。（3）其他地市当中，第二梯度当中德阳工业基础不错且债务水平低，可以积极关注；（4）此外四川有诸1000-2000亿元经济体量的地级市，乐山（刚好2000 亿元），内江、自贡、眉山、遂宁，其中部分区域早前平台数量较多债务压力较大，建议审慎一些，而当中也有平台较为集中且债务水平中等的眉山与乐山可供选择；此外重点扶贫区域的大凉山仅一家平台，从信用稳定性角度其实值得关注；（5）再者便是广元、广安、巴中等地市，平台其实多是市本级整合后的城市综合运营的主平台，叠加区域实力来看级次较低，多由当地金融机构支撑。

如果年内没有出台超常规的刺激政策，全年经济增速将略低于4%。疫情对于经济的冲击主要体现在二季度。我们综合考虑了4、5 月各省工业增加值、社零等月度数据以及拥堵指数、地铁客运量等高频数据，对各地区的经济受损程度做出假设。结果显示，二季度全国GDP 增速在0%-0.5%。之后，我们测算了基准情形下各季度经济数据分项的表现。如果年内没有出台超常规的刺激政策，经济增速将略低于4%，在3.7%左右。