2020 年新冠疫情至今年全球开启紧缩之前，全球货币财政政策的宽松叠加疫后大宗商品需求从国内生产复苏到欧美需求激增，工业品的供需缺口逻辑演绎完毕后，能源的供需缺口开始显现，沿着经济复苏见顶的路径，需求端的逐步退坡和逐渐蔓延的衰退预期也造成了不同品种间的价格表现差异。

这是一份关于财政政策乘数效应的文献综述，希望有助于市场合理把握当前与未来财政政策的行为和作用。

餐飲外送模式隨著網際網路平臺的出現而興起，尤其COVID-19之後更是蓬勃發展，我國投入外送服務行列的外送員人數可能已達10萬人，而除了食品外送之外，各種生鮮雜貨、代買、代排隊等服務也陸續出現。隨著外送服務的多元化，投入人數也不斷增加，外送員的勞動權益漸受重視。目前除西班牙將餐飲外送員視為平臺員工之外，其他國家皆以自營作業者的方式認定外送員，我國應持續關注國外的發展，以便制訂更符合時代需求的政策。

晶片荒席捲全球，半導體產業一躍成為攸關國家安全層級的戰略性產業，各先進國家陸續提出強化半導體生產自主的相關措施，其中韓國為臺灣半導體產業主要競爭對手，透過公布「K─半導體戰略」與完善相關法規，大力提供半導體產業支援，值得臺灣關注與因應。本文探討韓國政府提供半導體產業的多方支援措施，並提出強化臺灣半導體產業競爭力之政策建議。

中國大陸自2006年開始研究並推動人民幣國際化，至今已有一定的成果，但在美中貿易戰、新冠肺炎與俄羅斯入侵烏克蘭等國際政經情勢變化下，人民幣國際化之未來發展出現許多不確定因素。本文將討論國際政經情勢巨變下，未來人民幣國際化之機會與挑戰。

今年1-2 月行业略复苏，但3-5 月情反复下再承压，5 月底逐步缓和重启复苏。鉴于此，社服板块呈现V 型震荡起伏。1-2 月因复苏预期强化表现突出，春节后一周上涨9%，但3 月因疫情和外围局势影响，权重股大幅回调，5 月底随跨省游熔断政策调整板块开始反弹。整体来看，1.1-6.28，A 股社服板块累计上涨5%，跑赢大盘14pct。其中，小盘股相对突出，君亭酒店涨幅第一，景区股在复苏预期博弈下也阶段表现，重点公司持平微涨。港股餐饮板块走势类似，年初先复苏反弹，此后疫情回撤，6 月中旬以来复苏反弹。教育板块仍处政策阵痛恢复期，新东方在线转型电商出圈领涨板块；学额预增&营利转设预期带动下，民办高教板块有触底反弹态势。

国内经济方面，疫情逐渐好转，在政策的强力刺激下，经济出现回升迹象，主要表现在6 月份全国出行数据回升，汽车消费回暖，商品房成交面积也有较明显好转。国际经济方面，美联储6 月大幅加息75bp，欧央行将于7月开始紧缩货币，全球流动性进一步收紧。市场普遍预期欧美经济将在明年开始衰退，但欧央行和美联储加息提速之后，或将加快经济衰退到来。

市场对于美国经济衰退的预期已愈演愈烈。我们认为，美国下半年总需求趋势下行，然而下行幅度和节奏或不如市场预期的那样强烈。美国GDP 增速为负，这一经济衰退现象，今年下半年未必能看到。2022 年下半年，我们预计美国衰退也许会迟到。2022 年上半年美国经济最重要的关键词必然是“高通胀”。与高通胀相伴，美联储迅速加息和缩表。然而迅速大幅货币收紧之下，上半年美国内需体现出惊人韧性。商品消费和企业资本开支超越市场预期。居民超额储蓄和消费信贷，二者支撑起上半年美国强劲内需。

高通胀成为美国对华关税调整的“导火索”。支持取消对华加征关税的代表性人物是财长耶伦，2021 年起，耶伦多次表示降低对华关税有助于缓解美国通胀压力。但也不乏以美国贸易代表戴琪、前美国贸易代表莱特希泽为代表的反对意见。6 月美国CPI 同比创下近四十年来新高，拜登表示倾向于从特朗普时期对中国输美产品加征关税的清单中移除一些产品。

6 月制造业PMI 回升0.6 个百分点至50.2%，新订单指数和生产订单指数分别回升至50.4%和52.8%。供货商配送时间指数为51.3%，物流运输极大改善。在制造业整体加速恢复的情况下，从业人员指数仅为48.7%，就业压力偏大。同时主要原材料购进价格指数仍处于扩张区间，制造业上游成本依然偏大。也就是说制造业总体稳中向好，但仍存在一些结构性问题，尤其是就业问题。