下半年产销有望提升，全年汽车销量呈“前低后高”态势。大众集团表示目前市场需求强劲，22H2 芯片紧缺问题有望改善，预计全年全球销量同比略增。随着芯片紧缺与库存好转，我们预计下半年产销有望加速，全年销量呈现前低后高态势。

近期的美国关税政策调整，有利于降低我国出口成本，部分缓解出口下行压力，其中前期回落较大的高新技术产品和机电产品出口有望大幅反弹，并长期保持强势。同时由于中美关系趋稳和外贸环境改善，人民币贬值预期减弱，汇率有望趋于稳定。

我国国防费投入持续增加：2022年我国国防支出预算1.45万亿元，中国军费在时隔2年之后增幅再次突破7%，过去10年(2012-2022)我国国防费预算年复合增速约8.4%。我们认为我国国防费投入依然有提升空间：根据国务院新闻办公室网站披露的《新时代的中国国防》白皮书，相比全球国防费位居世界前列的其他国家，2012-2017年我国国防费占当期GDP比重均值仅1.3%，远低于平均水平2.4%。

美国拜登政府表示，正在研究是否取消部分对中国出口商品加征的关税，以对抗美国国内业已高企的通货膨胀。那么，美国对我国出口商品加征的关税税率经历了怎样的变化？而取消关税加征在多大程度上能够抑制美国的通胀水平？本报告对此展开分析。

当前互联网传媒板块业绩承压，监管新业态下机遇仍存。21 全年及 22Q1A 股传媒板块营业收入分别为 5424/1204 亿元（yoy+11%/4%），归母净利润分别为 345/90 亿元（yoy+845%/15%）。短期受疫情反复及宏观经济疲软影响，影视等互联网传媒细分赛道估值处于筑底阶段；中长期来看，互联网平台经济监管政策拐点已至，专项整改工作加速进行，平台企业仍将在规范中发展，建议关注出海、元宇宙、产业互联网带来的结构性机会。

国企改革不断推进，三年行动即将收官。2022年是三年行动的收官之年，亦为下一阶段的国企改革埋下续篇，需要注意把握三年行动的红利释放逻辑，以及未来改革推进的重点风口。国有企业将更多向军工、航空、电信等板块注入资源，资产整合、布局优化等改革措施有望刺激国企业绩兑现。同时国企也将注重向低碳化、科技化的新方向转型。建议关注军工、交运、汽车、通信、建材、机械、煤炭等有关领域中央企加强布局所带来的投资机会。

经历波动，行业估值再次处于阶段性低位：至2022 年5 月30 日收盘，国防军工（SW）在22 年下跌26.28%，跑输沪深300 指数7.84 个百分点。在31 个SW 一级行业中，国防军工表现排名第28。2022 年一季度，121 家核心业务涉及军工领域的上市公司实现营业收入同比增长12.91%，归母净利润同比增长15.66%。目前板块估值低于近10 年的低位。板块内今年表现排名靠前的上市公司多归属于航空、电子及信息化等细分领域。