关税冲击弹性存在“非线性递减”特征，边际影响或下降。市场估计关税对出口的冲击弹性多为 1，即税率上升幅度等同出口下行幅度。但弹性并非固定，而是随税率变化出现“非线性”变化，超高税率反而会降低冲击弹性，缓和出口压力，譬如 2024 年新能源车税率上升 100%，但冲击弹性为 0.3。当前美国加税 145%，冲击弹性已由 1.8 下降至 0.3。

目前宏观政策和市场的一个重要关切在于，中国产能周期能否较快回稳，这关系到增长内生动能的变化、物价指标的趋向。本文着眼于 2024 年下半年以来产 能周期在总量和结构层面的积极变化，资本开支层面的优化调整，展望 2025 年产能周期面临的外部挑战和内部机遇。

近半月，最大焦点在于美国对等关税靴子落地、我国也发布多项反制举措。对每半月重大政策进行跟踪：1）中央、部委重要会议与政策；2）地方政策；3）行业与产业政策。本期为近半月（2025.3.24-4.6）的政策跟踪。核心结论：总体看，近半月政策延续聚焦稳增长、扩内需，最大关注在于对等关税落地后的应对。

近日中共中央办公厅、国务院办公厅印发《提振消费专项行动方案》，首次在促消费文件中强调稳股市、稳楼市。为什么稳股市、稳楼市对消费如此重要，通过哪些途径来发挥作用，对消费的各细分领域分别产生怎样的影响，未来如果中国房地产价格结束下行阶段进入平稳期，居民消费会怎么走，投资者应该怎么投，本文将就以上问题展开深度探讨。

特朗普发起对所有国家加征“对等关税”，表面上是为了解决财政赤字，使制造业回流美国，但实际上是想以关税作为筹码，以解决美国巨额债务负担问题。随着美国国债偿付风险的增加，美元信用受到较大影响，而特朗普的关税政策更加动摇了美元主要国际货币的地位，国际贸易体系开始瓦解，金融市场动荡加剧，长此以往有爆发经济危机的风险。

4 月 2 日特朗普对等关税落地，一是对所有国家设立 10%的“最低基准 关税”，于 4 月 5 日生效；二是对贸易逆差较大的经济体征收更高的关税，于 4 月 9 日生效。美国对等关税的目的是多重的，包括引导制造业回流、维护美国国家安全、解决贸易失衡、消除所谓“贸易不公平”、增加税收弥补财政缺口等。此外，遏制中国也是重要目的。

本报告全面盘点2024年跨境电商、 B2B外贸等场景下第三方跨境支付市场发展现状及商业模式创新，重点分析拉美、中东、东南亚等新兴区域跨境支付市场的机遇与挑战。并对关税阴霾下跨境支付承压、DeepSeek等在跨境支付场景应用逐一分析。

美国 2025 年 3 月的失业率从上月 4.139%略微上升至 4.152%，预期 4.1%。Sahm 法则指标为 0.27%，上月为 0.27%。根据 Sahm 法则，如果这个数值超过了 0.5%时，经济就即将步入衰退期。2025 年 3 月劳动参与率为 62.5%，上月 62.4%，本月较上月上升 0.1pct。 

美国总统特朗普 4 月 2 日在白宫签署两项关于“对等关税”的行政令，向全球贸易伙伴征收高关税税率。若美国对等关税落地，将对出口产生较大影响，亟 待政策发力提振内需。李强总理在上月末举行的中国发展高层论坛 2025 年年会中明确表态，必要时推出新的增量政策。因此，政策进一步发力值得期待。本 文复盘了历史上促内需中的消费政策，以期对后续可能的增量政策提供参考。

军工板块下跌，解放军台海附近开展军演。1) 上周(3.17-3.23)上证综指上涨 1.50%，创业板指数上涨 1.57%，国防军工指数下跌 0.66%，跑赢大盘 2.16 个百分点，排名第 26/29。2) 中国新型无人机彩虹-9 公开试飞。3）普京就美方 30 天停火提议提出一系列条件，特朗普发声：俄军目前占据优势。4）欧盟罕见发布《欧洲防务白皮书》：提出加强防务愿景，强调援乌是当务之急。5）也门胡塞武装 72 小 时内四次袭击美军航母。