广义定义既包括 toC 模式，客户为学生、家长、老师等 C 端用户；也包括 toB 模式教育信息化，客户为教育局/厅等。狭义定义和本篇报告主要探讨 toC 模式在线教育。在线化、移动化、智能化是教育产业未来最重要的发展趋势之一。 

1、发展历程：在线教育走过的二十年... 7

2、发展规律：“教育+互联网”而不是“互联网+教育” .. 11

2.1、规律一：“教育+互联网”融合而不是颠覆，在线教育和线下培训是互补而不是互斥. 11

2.1.1、K12 培训双龙头：新东方（新东方在线）vs 好未来（学而思网校）... 11

2.1.2、职业培训双龙头：中公教育vs. 华图教育... 13

2.2、规律二：服务和教研至上，流量不等于流水... 15

2.3、规律三：升学就业效果为王，免费模式难以为继.. 16

2.4、规律四：不具备跨年龄段的范围经济且难以保障教学效果，C2C 平台很难具备生命力... 18

2.5、规律五：一对一规模不经济，班课未来仍是主流.. 19

3、在线教育需求端：升学就业需求、技术创新、政策规范创造千亿需求. 20

3.1、驱动力一之升学就业需求：焦虑感和危机感有望驱使庞大中产阶层的教育开支持续提升... 20

3.2、驱动力二之技术创新：AI 和大数据等前沿科技重构教育体验. 22

3.3、驱动力三之政策规范：线下培训政策收紧有望驱动在线教育爆发. 24

3.4、三大动力驱动在线教育千亿市场. 26

4、在线教育供给端：细分众多，盈利困难... 28

4.1、行业图谱：需求、业务和模式三维框架；服务、工具、内容、平台四大业务类型.. 28

4.2、直播（服务）：班课直播和一对一直播热度持续.. 30

4.2.1、班课直播导流效应显著... 30

4.2.2、一对一直播针对个性化需求.. 33

4.3、录播（内容）：18 岁+成人在线培训主流形式... 34

4.4、工具：答疑赛道已现巨头，家校互动提升家校沟通效率，O2O 匹配教师和学生需求... 36

4.4.1、题库和作业答疑（工具）：精准分析，用户画像，实时答疑. 36

4.4.2、家校互动（工具）：提升家校沟通效率. 38

4.4.3、O2O（工具）：提供家教需求征集及匹配服务... 39

4.5、资源（内容）:母婴资讯需求旺盛... 39

4.6、在线教育上市企业：营收规模不断提升，毛利率普遍改善... 40

4.7、竞争格局：存量市场格局已定，新增市场群雄逐鹿. 45

5、在线教育未来趋势：快速、直播和AI ... 46

5.1、趋势一：在线教育将快速历经线下培训30 年的发展历程. 46

5.2、趋势二：直播接近线下体验，未来最重要产业风口. 47

5.3、趋势三之AI 大数据精准教学：技术创新持续，升级学习体验... 49

6、投资建议.. 50

7、风险分析.. 50

8、重点公司分析. 51

8.1、尚德机构（STG.N）：国内在线成人自考培训领域优质供应商. 51

8.2、新东方在线（H00947.HK）：新东方集团旗下在线教育供应商. 52

8.3、正保远程教育（DL.N）：国内优质在线职业教育供应商.. 54

8.4、沪江教育科技（H00932.HK）：深耕语言学习领域，技术驱动产品创新. 55

8.5、51Talk（COE.N）：外教1 对1 业务认可程度高，K12 在线英语教育业务显著增长.. 56

8.6、流利说（LAIX.N）：利用人工智能升级英语学习.. 57