经历三年调整后目前传媒行业PE为27x，处于历史估值底部区域。若我们将个股进行行业的进一步划分，目前游戏（27x）、出版（15x）和广电（6x）处于历史估值的最低水平。低估值低预期为传媒板块上涨提供基础。整理19年传媒板块涨幅榜发现，变化是核心关键词，一方面以壹网壹创、值得买等为代表的具有新业务模式的新股上市给投资者带来足够回报，另一方面以人民网为代表的顺应潮流发展新业务的公司和以三七互娱为代表的创新提高核心业务竞争力的公司领涨今年传媒板块。

根据音数协游戏工委数据，2019 年中国游戏市场实现销售收入 2,308.8 亿元，同比增长 7.7%，呈现健康发展态势。其中，移动游戏收入 1,581.1 亿元，同比增长18.0%，占整体收入比例达到 68.5%，驱动行业增长。我们重申对游戏板块的看好，行业进入了高质量、高水平发展阶段，市场竞争开始向重内容、重品质转变。

标普 500 收盘 3221.22 点，本周上涨 0.93%；道琼斯工业指数收盘28455.09 点，本周上涨 0.78%；纳斯达克指数收盘 8924.96 点，本周上涨 1.26%；其中，纳斯达克互联网指数收盘 847.26 点，本周上涨 2.56%；纳斯达克中国科技股指数收盘 1841.21 点，本周上涨 0.41%。

2019 年初至 12 月 19 日，申万一级传媒指数上涨 22%。按业绩和估值拆分来看，前三季度板块归母净利润同比-44%，因此 PE 估值同比+116%，上涨主要由估值驱动。展望 2020 年，我们判断传媒板块在估值仍有提升空间的情况下，将更多由业绩驱动。我们看好“游戏、影视、体育”三驾马车。 

伴随着移动互联网的蓬勃发展，移动端已成为新闻资讯行业的主阵地，且发展迅速。2019年9月，新闻资讯行业月独立设备数超8亿台，人均单日使用时长（ 47.53分钟）超短视频7.43分钟。

2016 年初至 2019 上半年，申万传媒指数累计下跌 66.1%，跑输同期跑输上证综指（-15.8%）50.3pcts，跑输创业板指（-44.3%）21.8pcts，位列申万一级行业末尾。其中，影视动漫板块跌幅最大，达-75.3%；其次为营销服务板块，板块整体下跌 71.6%；即使跌幅最少的互联网信息服务板块也下跌 56.7%。 

传媒行业重大变革依赖于传播媒介的革新，历史上传播媒介经历了广播、电视、PC和移动端等形式的升级。未来一到两年内预计电影、电视机、PC电脑、平板和手机等仍将为主流的传播媒介，但是VR/AR等新生终端方兴未艾，在硬件技术成熟后势必将重塑传媒内容的形式和渠道的格局。我们认为2020年传媒行业将处于媒介变革的前夜：5G时代，电视机、PC、移动端等传播媒介有望实现无缝对接，利好视频网站和头部游戏公司；而影院作为经历过数次重大新型传播媒介的挑战而经久不衰的娱乐体验模式，2020年也将迎来供需改善的拐点。

2019 年国内游戏市场实际销售收入 2330.2亿元，同比增长 8.7%，受益于移动游戏市场规模增速平稳以及端游市场规模同比下降幅度收窄，增速比 2018 年提升了 3.4pct。