根据音数协游戏工委数据，2019 年中国游戏市场实现销售收入 2,308.8 亿元，同比增长 7.7%，呈现健康发展态势。其中，移动游戏收入 1,581.1 亿元，同比增长18.0%，占整体收入比例达到 68.5%，驱动行业增长。我们重申对游戏板块的看好，行业进入了高质量、高水平发展阶段，市场竞争开始向重内容、重品质转变。

标普 500 收盘 3221.22 点，本周上涨 0.93%；道琼斯工业指数收盘28455.09 点，本周上涨 0.78%；纳斯达克指数收盘 8924.96 点，本周上涨 1.26%；其中，纳斯达克互联网指数收盘 847.26 点，本周上涨 2.56%；纳斯达克中国科技股指数收盘 1841.21 点，本周上涨 0.41%。

2019 年初至 12 月 19 日，申万一级传媒指数上涨 22%。按业绩和估值拆分来看，前三季度板块归母净利润同比-44%，因此 PE 估值同比+116%，上涨主要由估值驱动。展望 2020 年，我们判断传媒板块在估值仍有提升空间的情况下，将更多由业绩驱动。我们看好“游戏、影视、体育”三驾马车。 

伴随着移动互联网的蓬勃发展，移动端已成为新闻资讯行业的主阵地，且发展迅速。2019年9月，新闻资讯行业月独立设备数超8亿台，人均单日使用时长（ 47.53分钟）超短视频7.43分钟。

2016 年初至 2019 上半年，申万传媒指数累计下跌 66.1%，跑输同期跑输上证综指（-15.8%）50.3pcts，跑输创业板指（-44.3%）21.8pcts，位列申万一级行业末尾。其中，影视动漫板块跌幅最大，达-75.3%；其次为营销服务板块，板块整体下跌 71.6%；即使跌幅最少的互联网信息服务板块也下跌 56.7%。 

传媒行业重大变革依赖于传播媒介的革新，历史上传播媒介经历了广播、电视、PC和移动端等形式的升级。未来一到两年内预计电影、电视机、PC电脑、平板和手机等仍将为主流的传播媒介，但是VR/AR等新生终端方兴未艾，在硬件技术成熟后势必将重塑传媒内容的形式和渠道的格局。我们认为2020年传媒行业将处于媒介变革的前夜：5G时代，电视机、PC、移动端等传播媒介有望实现无缝对接，利好视频网站和头部游戏公司；而影院作为经历过数次重大新型传播媒介的挑战而经久不衰的娱乐体验模式，2020年也将迎来供需改善的拐点。

2019 年国内游戏市场实际销售收入 2330.2亿元，同比增长 8.7%，受益于移动游戏市场规模增速平稳以及端游市场规模同比下降幅度收窄，增速比 2018 年提升了 3.4pct。

2019 年 10 月，荔枝向美国证券交易委员会提交了 IPO 申请，核心要点如下：（如果未特别注明，本报告中货币单位为人民币）

板块当前估值处于历史底部区间，考虑到可持续商业模式、高分红率以及外资持续流入趋势，我们建议关注板块龙头，重点推荐中南传媒、凤凰传媒。

经历近四年下跌磨砺，19 年我们从上半年明确提出拐点已到（从游戏版号恢复到四季度影视放行），展望 2020 年更加乐观。年初至 12 月 6 日指数上涨 12.22%，涨幅依然中偏后（28 个行业第 20 位），但已有所回升，尤其是 Q4 表现突出；从财务报表来看，18 年集中计提资产减值损失，19 年继续消化监管及去杠杆带来的影响，板块在并购重组热潮下累积的资产泡沫大大消化，同时监管客观加大了部分企业出清，加速有优势公司的集中度提升。从政策上看， 18-19 年，艺人、游戏、影视及其他方向监管逐步展开，虽然严厉监管带来行业困扰，但落地效果都超前期悲观预期，间接倒逼行业变革；面向未来，最大机会在于 5G 技术周期到来，VRAR、云游戏、超高清等与内容应用密切结合带来发展机遇。