2020 年一季度全国严格执行疫情防控措施，全行业停摆，消费行业也遭受重创，2020 年1-2 月社会消费品零售总额同比降至-20.50%，3 月同比-15.80%。

2020H1 中报总结：疫情冲击板块整体业绩，商誉持续下降，现金流有所改善。1）行业龙头净利润占比集中并有分化，收入、净利润、扣非净利润同比下降：游戏公司现金流净额高主要因疫情下游戏流水高；影视板块中电影行业由于上半年影院关闭净利润同比大幅下降；出版龙头公司净利润同比降10%左右；2020H1 传媒行业营收同比下降9.09%，净利润同比下降29.24%。2）受疫情一次性冲击影响，板块整体盈利能力下降，当前处于行业复苏前夜。2020H1 毛利率为23.33%同比下降15.54pct，净利率为11.49%同比下降0.5pct。3）负债率小幅上升，偿债能力、现金流有所提升。H1 资产负债率为36.75%上升3.02pct，现金流量净额上升31.83%至152 亿元。4）商誉逐步降低，H2 将有276.14 亿待解禁。A) 20H1 商誉同比下降26.68%至789 亿元。B）其中横店影视解禁规模超125 亿元。

国内影院复工后发先至，复工6周后票房修复赶上日、韩复工4个月的修复水平。根据boxofficemojo 数据，8月国内票房与观影人次为去年同期的40%+，影院复工率达到90%+，放映场次恢复到去年同期的70%左右。受《八佰》的强势拉动，近2周电影票房与观影人次均超出去年同期30%以上。国内票房市场复工6周即达到日、韩市场复工4个月的修复水平。我们认为，电影产业链的投资逻辑既有短期来自复工带来的触底反弹，更兼具中长期产业链供需格局演变下的基本面支撑。

行业整体营收增长承压，在经历2015 年-2016 年并购重组潮带来的高峰后行业营收增速明显放缓，2020 年H1 受疫情影响雪上加霜，传媒板块170 家上市公司合计实现营收2,549 亿元，首次出现负增长，同比-9.83%。在营收承压和商誉减值的影响下，传媒板块整体实现扣非归母净利润109 亿元，同比减少38.38%，行业整体经营表现依然存在较大压力。

umSmWary传＃ 媒指数年初至今（截止 9.6 日）上涨 30.16%，跑赢沪深 300 指数13.72 个百分点，列28 个一级行业第9 位，板块相对收益突出。其中我们持续推荐的游戏板块、新媒体平台表现亮眼。从公募基金持仓情况来看，19Q2 是传媒股仓位最低谷，此后传媒仓位均持续提升。

2020 年8 月中信传媒行业区间涨跌幅为2.21%，广告营销、媒体、互联网媒体、文化娱乐涨跌幅分别为3.79%、3.29%、1.92%、1.12%。86 家上市公司收涨，中体产业涨幅64.21%领涨行业，天地在线、焦点科技、联创股份、思美传媒、华谊嘉信、华谊兄弟涨幅在28%以上。

博纳影业是行业知名的全产业链布局的电影集团公司。公司是国内首家从事电影发行业务的民营企业，自2003 年成立以来深耕影视行业，不断向产业链上下游延伸。2003 年，博纳携手保利全资子公司东方神龙合资成立北京保利博纳电影发行公司，开始向上游投资制作布局，2010 年，公司成功登陆纳斯达克，成为了中国第一家在美IPO 的影视公司，同年公司开始大力拓展影院业务。2019 年，公司获得《关于加快电影院建设促进电影市场繁荣发展的意见》后的首块院线牌照，开始进入院线业务。