我们建议投资者积极关注整个澳门博彩板块，包括新物业开张，兼有弹性且中场占比相对较高的澳博控股(“上葡京”于19 年底竣工，预计将在2021年下半年正式开业，占地面积52 万平方米。其中90%的面积将为非博彩业务服务。将为公司贡献重要EBITDA 增量。从管理层来看，新COO、CFO亦有望带领公司改善利润率)、银河娱乐(“银河三期”预计2021 年开幕，将进一步稳固银河在氹仔地区的市场占有率，提升公司EBITDA。且在横琴的布局受益于粤港澳大湾区的一体化建设)、金沙中国（中场占比高，经营能力强）、美高梅中国、永利澳门、新濠国际发展。

快手上市在即，作为国内第二大短视频平台，通过产品搭建和推荐算法逻辑形成了独特的平等普惠的社区调性。并且快手商业化探索加快，目前直播基本盘稳定，广告和电商有望打造新成长曲线。而快手如何估值也是市场最为关注的问题之一。本篇报告中，我们通过对海内外流媒体公司业务以及当前主要估值方式进行对比，总结当前流媒体公司估值方法，并通过对快手当前商业化探索分析，希望为投资者如何估值快手提供参考。

电影行业迎来疫后复工的第一个春节档，作为中国电影市场票房体量最大的档期，春节档对于整个电影行业的重要性不言而喻，目前共有七部影片官宣在春节假期上映，本文重点介绍了春节档的主要影片，同时分析了以往年度春节档表现以及截至目前的电影预售情况。我们认为“就地过年”带来整个春节档热潮的同时，激烈竞争下影片之间的票房分化将更为明显。

关注原地过年春节假期催化，持续布局行业及细分龙头公司受益标的：一是具有头部产品的龙头公司，如游戏方面拥有《王者荣耀》《和平精英》《使命召唤》等的腾讯控股，推出姐姐等爆款综艺的芒果超媒、上线头部电影《唐人街探案3》的万达电影；二是受益标的具有不错新产品催化的细分龙头公司，《一念逍遥》的吉比特，《人类跌落梦境》的心动公司，《人潮汹涌》的光线传媒；三是行业受益公司，视频方面赞助春晚的抖音，视频第一股的快手、游戏方面的三七互娱、完美世界、IGG、中手游，影视方面的猫眼娱乐、中国电影等。

1 月板块行情平淡，细分板块中，出版、游戏、互联网营销板块估值不仅低于行业整体，且在近一年估值水平中处于历史低位，建议积极关注。基本面方面，截至2 月初CS 传媒板块共计105家上市公司发布业绩预告及快报，各板块上市公司业绩分化明显。建议关注：1）受益电影春节档，20Q1 业绩及现金流预将回暖的院线及参与上映影片的电影公司，建议关注万达电影、光线传媒、横店影视、华策影视。2）估值处底部、业绩增长确定，在运营产品表现稳健的优质游戏公司，完美世界、三七互娱、吉比特，掌趣科技，巨人网络等；3）兼具独占精品
内容生产实力，业绩增长强劲的芒果超媒；4）受益赛道扩容及巨头生态加持下平台及商业化能力的数字阅读公司，掌阅科技，中文在线。

梯媒行业整体景气度向上，经历了过去两年的价格调整，进入21 年，我们认为行业内主要公司也将迎来涨价周期，未来有望继续进行优质点位的补充扩张。我们认为分众传媒在成本端可控的同时，未来将受益于涨价、新互联网品牌崛起、优质屏幕扩张、创新业务增量等逻辑。短期1-2年，在线教育广告继续供血，提供确定性，持续推荐。

国际互联网反垄断经验启示，反垄断是维持和保护市场竞争必要手段；国内互联网产业垄断形成负面影响放大，对国家政治、经济、社会安全形成冲击； 互联网巨头干预媒体事件，加快反垄断政策推进速度。政策层面，反垄断的主要目标将从经济角度入手，兼顾经济与政治安全，反垄断是“十四五”期间重大战略；反垄断法》原则是要鼓励创新，强化竞争政策的基础地位；国家将以反垄断法为核心，修改一系列关联法规。 互联网反垄断将使得巨头在国际和国内面临政策压力，尤其是以资本垄断和扩张行为将会受到明显压制； 反垄断重点是和民生和国家经济命脉相关领域，互联网公司相关领域业务将会面临深度规范化； 互联网行业的管理规则将会更明确，政府的执法行为将会更规范。

2020 年的版号发放节奏整体上趋于平稳化：去年全年共计有约1300款国产网络游戏的版号获批，较2019 年小幅减少了约80 款，在总数上的变化并不明显；进入2020 年后，每个月过审的游戏版号数量大多都在100 款左右，与2019 年不同，不存在版号发放数量波动特别巨大的月份，版号日常审批工作的节奏逐步显现；从版号的分配情况来看，两大巨头腾讯、网易在去年分别收获17 款、22 款版号，而A 股游戏公司中新游戏数量相对较多的三七互娱、吉比特也分别收获11 款、12款游戏版号，各大游戏公司在版号获取上的差距有所缩小。