本周，由吉比特旗下雷霆游戏代理、淘米科技研发的模拟经营类手游 《摩尔庄园》正式上线。游戏上线至今持续登顶 iOS 免费榜，并连续 多日排名 iOS 畅销榜 Top2。游戏也已经同时登陆安卓各大主流应用商 店，在多个榜单有着出色表现。我们认为，游戏的成功得益于其强大 的用户基数，社交裂变式的营销推广以及有一定深度的付费设计。

从元宇宙的实现的基础来看，未来或并不遥远。作为基础和先决条件，VR等硬件设备体验不断提升、 价格不断下降，在大厂的推动之下渗透率有望快速提升。5G、云计算、区块链等基础设施逐步成熟， 内容及应用生态亦在硬件及基础设施的推动之下快速发展，元宇宙的成熟虽然还很遥远，但是探索正 在加速。元宇宙有望重构虚拟世界。

当前仍处在一个互联网用户增长放缓，人口红利消失转而进入深耕用户价值的阶段。当前人均 单日APP安装总数和使用时长整体稳定，用户时长成为各互联网应用和娱乐形态共同争夺的稀缺资源，在 此背景下我们认为内容成为制胜的法宝，提供精品内容或服务，持续精细化运营、深挖用户价值成为各应 用吸引和留存用户的关键。我们中期策略关注四个方向。

2020年1季度月度用户规模，拉新有效达成，用户规模同比增长21.99%，未来应积极培养新用户的阅读习惯。行业整体排名稳定，头部产品地位稳固，队尾产品活跃用户普遍下降。1季度黑天鹅颠覆行业用户行为习惯，综合阅读用户粘性有效提。

上周休闲服务（申万）指数下跌5.49%，跑输上证综指5.24 个百分点，跑输沪深300 指数4.76 个百分点，在申万一级行业中排名第28。

全球咖啡赛道空间广阔，2019 年收入规模超4000 亿美金。不仅孕育了星巴克这样市值超过千亿美金的行业巨擘，同时还催生了美国Dunkin、JDE Peet’s、Panera Bread、英国Costa、加拿大Tims、日本Doutor等各国不少连锁咖啡龙头，深挖其各自成长历程，差异化竞争和聚焦区域优势等发力，佼佼者市值也近百亿美金或超过100 亿欧元，值得参考。

腾讯作为国内游戏行业龙头，其布局将影响整个游戏行业。发布会提出“超级数字场景”概念，相关游戏对应益智科普、硬核对抗、休闲娱乐和未来生活等六个场景，将游戏与用户的真实生活场景相连接。

发展，中国传媒互联网企业在A＋日十美国中资股市值占比 由2011年的2％提升至2020年的15%。大型互联网企业快速兴起。从搜 索引擎及互联网门户企业市值领先，到娱乐、电商、本地生活服务居前；传 媒结构上从出版广电领先，到梯媒营销和游戏影视龙头涌现。我们从内容、 游戏、社交三视角切入，复盘传媒互联网重要模式变迁历史。技术革新助力 信息传递降本增效、场景拓展；精神娱乐需求持续增长，消费娱乐化升级促 行业扩容。未来，新一代信息技术引领的行业变革将深入改变人类娱乐生活， 2030年元宇宙或将真正打开数字平行世界的大门。 

投资建议。考虑4 月底才开始陆续关闭IDFA，目前的关闭渗透率并不能真实体现最终的结果，且后续安卓端是否会跟进仍不确定，最终的影响还需观察。后续可跟踪用户关闭IDFA 渗透率，不同类型广告主在不同渠道的买量成本变化，独立第三方联盟的应对机制等。媒体平台来看，头部拥有自己完善账号体系的平台相对优势凸显，建议关注腾讯控股、字节跳动（未上市）等。广告主来看，头部广告主在买量方面的相对优势也会提升。