我们认为，国家发展国产航空发动机的决心明确。2016 年航发集团正式成立，2017 年我国两机专项 正式实施，同时以航发资产、惠华基金为代表的国家资本积极向产业链投资，有效促进了航空发动机 的研发进程。目前我国第三代军用发动机逐步成熟，新型发动机进展迅速，批产放量可期。而我国民 用航空发动机坐拥全球最大民航市场，未来发展潜力巨大。预计我国航空发动机产业将加速发展，看 好航空发动机产业链。

板块高景气共识已形成，十四五高增长的确定性较高。不同于2021年上半年，目前市场对于军工行业十四五期间的高 景气已形成高度共识。尤其是进入今年8月份以后，随着2021年中报披露，以中航沈飞、航发动力和洪都航空等为代 表的主机厂披露大额合同负债，从直观数据角度印证了十四五行业大踏步向上发展的确定性。结合上市公司合同负债 结构情况，我们认为，十四五期间军工行业上市公司有望再获大额合同负债，行业在十四五期间有望保持高增长的确 定性较高。

目前我国对军品生产实行增值税减免，但现行政策存在不足，优惠政策仍需进 一步完善。粗略估算 2020 年增值税退税金额占归母净利比重仅 4.3%，增值税 退税对当期业绩影响有限。近期军工板块出现回调，我们认为短期调整主要系 资金行为而非基本面原因。如今军工行业投资逻辑已转向“基本面驱动”，在 行业基本面不受影响的前提下，短期调整反而会更快带来配置窗口与更大收益 空间。建议优先配置处于长赛道且估值合理的标的。

近日光威复材公告称，其子公司威海拓展与客户A 再次签订了三个订货合同，总金额（含增值税）为209,757.62 万元，占公司最近一个会计年度经审计的营业收入的99.15%，合同履行期限为2022 年1 月1 日至2024 年6 月30 日。本月初公司公告称，威海拓展已与客户A 新签了三个订货合同，总金额（含增值税）为110602.82 万元。

我们认为军工板块当前走势总体健康，有理由对后市继续保持乐观。根据我们最近发布的《军工板块三季报总结》，82 个军品收入或归母净利润占比过半的标的2020 年归母净利润同比增幅中位数23.2%，2021 前三季度归母净利润增幅中位数44.7%，若以前三季度增速外推全年，则2020/2021 两年归母净利润累计增幅78.3%。

本周申万国防军工指数下跌1.54%，上证综指下跌0.39%，创业板指下跌4.00%，沪深300 指数下跌0.67%，国防军工板块涨幅在31 个申万一级行业中排名第20。截至周五收盘，申万国防军工板块PE(TTM)为68.20倍，各子板块中航天装备为68.00 倍，航空装备为70.74 倍，地面兵装为45.61 倍，船舶制造为121.76 倍。

高速铁路作为一项交通基础设施投资，不仅是可以通过需求拉动及资本积累在短期内影响经济增长的一项“投资”，而且还是具有“外部性”的准公共物品，能间接对经济增长产生长期影响。从宏观经济学的投资乘数理论出发，高铁投资作为国民经济的一项要素投入不仅能引起总产出直接增加，还会通过乘数效应影响资本积累，带动几倍于投资额的社会总需求进而提高国民收入，促进经济增长。此外，依据现代内生经济增长模型，高铁是中央政府提供的基础设施公共产品，它对地方政府资本和私人资本具有溢出效应，最终会促进经济增长。

12 月9 日，光威复材发布签订重大合同公告。其全资子公司 威海拓展纤维有限公司与客户A 签订了三个订货合同，合同标 的为某型号碳纤维及织物，合同金额总计11.06 亿元。公司重大 合同的签订预示降价落地，未来一段时间内相关产品有望不再 受到价格因素的制约，受益于下游行业的持续高景气，规模效 应的显现有望助推公司业绩进入加速期。我们认为，从军工行 业的现状来看，当前正处于2019 年以来的第三次景气确认期， 新的装备订购原则已然确立，长周期大单采购成为主流，随着 相关批量产品价格的逐步确定，今年制约行业的量价博弈接近 尾声，未来有望进入价格相对稳定、持续放量的新阶段，行业 景气度有望全面提升。

12 月6 日中共中央政治局会议提出明年经济工作要稳字当头、稳中求进。12 月16日至18 日的中央经济工作会议要求：明年经济工作要稳字当头、稳中求进，各地区各部门要担负起稳定宏观经济的责任，各方面要积极推出有利于经济稳定的政策，政策发力适当靠前。在此背景下，市场风格阶段性的有所切换，本周以新能源、军工为代表的成长板块走弱，地产链条家电、房地产、建材及消费服务、食品饮料涨幅居前。