无人机在现代战争中应用日益广泛。自1982 年贝卡谷地之战以 色列成功使用无人机瘫痪叙利亚防空体系开始，无人机在现代 战争中应用日益广泛，应用样式从最初的侦察迈向了察打一体， 在战争中的作用日益显著，获得了世界各国的重视。

After two years of turmoil, the aviation industry appears to be poised for a decade of growth. But unlike the last decade, which enjoyed steady annual increases in demand, the next 10 years are apt to be filled with a multitude of challenges that will test the industry’s resilience. COVID-19 continues to torment airlines and aerospace as well as the global economy in general despite effective vaccines. While a significant portion of domestic air travel demand around the world has recovered and the fleet is growing again, the unpredictable nature of COVID-19 and its variants remains the industry’s biggest immediate obstacle to business as usual. The rapid spread of Omicron at the end of 2021 set in motion a variety of complications for the industry from absenteeism in the workforce, to government travel restrictions, to disruption of the supply chain, to name a few.

对航司来说，①产品不可储存，航班起飞后空位价值直线下降为零；②经营杠杆较高，覆盖变动成本后的销售额增量即为利润。对消费者来说，③产品同质化，在同类航司（全服务或者低成本）执飞的航班中，产品本身对于消费者而言差别基本可忽略，故票价是消费的关键决定因素；④价格透明，航司无法单独提价，故定价接近边际成本。低边际成本+激烈的价格竞争，供需关系决定航司客运收入。客运收入的主要影响因素为票价和客座率，考虑到完全竞争下机票市场定价接近边际成本，故供需关系是影响源头。

申万国防军工板块已有80 家上市公司公布2021 年报或业绩快报，平均营收增长19.5%、平均归母净利润增长14.3%。主要细分板块来看，
航空装备34 家公司平均营收增长14.8%、平均归母净利润增长12.7%；军工电子32 家公司平均营收增长26.2%、平均归母净利润增长17%。
中航重机、振华科技、西部超导等业绩增速超过100%，航宇科技、派克新材、中兵红箭、鸿远电子、雷电微力等业绩增速超过50%。

本轮国防建设的大浪潮下，让许多优质的国防配套企业脱颖而出，但我们认为在关注财务数据、跟踪订单产能的同时，也应适当跳出景气度投资的框架，寻找一些在核心技术上有雄厚底蕴，致力于新技术、新材料、新产品的应用推广，有望从供给端推动迭代，在未来整个中国高端制造业的某一领域成为中流砥柱的优质企业。前沿技术产业化带来的高性能产品、生产效率提升乃至颠覆性的创新，是未来大国博弈的制高点。而军事工业的特殊性让其天然成为众多前沿技术第一轮产业化的阵地，美国就在其《国防战略》中提到，要“以高新技术应用实现军队建设质变，从而取得与对手之间的代际优势”。因此前沿技术领域投资虽然天然具备军工属性，但其未来的成长空间却决不局限于单一的军工领域。

“现代工业皇冠上的明珠”，长赛道厚积薄发。航空发动机是为航空器 提供飞行动力的装置，也是航空器的“心脏”，是保证航空器飞行性能 与安全的关键部件。航空发动机的构造与运作原理高度复杂，涉及材料 和机械制造等众多基础科学的交叉融合，典型的涡轮喷气发动机核心部 件包括进气道、压气机、燃烧室、涡轮和尾喷管，零部件多达3万多个； 运作环境要求高温、高压、高转速而整体上又要求其重量轻、可靠性高、 寿命长等，研发难度极高，因此被誉为“现代工业皇冠上的明珠”。

高温合金是屹立于金字塔尖的尖端工业材料。高温合金能在600℃以上的高温下抗氧化、抗腐蚀、抗蠕变，既是航空发动机热端部件、航天火
箭发动机各种高温部件的关键材料，又广泛运用于工业燃气轮机、能源、化工等工业部门。从合金的主要元素来看，镍基高温合金的耐热性能相对更强、应用最为广泛，在当今生产中所占的比例高达80%。按制造工艺来看，又有变形高温合金、铸造高温合金和粉末高温合金。

3 月17 日，解放军公布《关于将市场产品纳入军用电子元器件名录》文件，致使市场对军工元器件行业竞争格局产生担忧。我们认为，此次文件是军方进一步规范军品电子元器件的采购流程的起点，体现国家对军工电子行业的重视，但对于行业中短期竞争格局影响较为有限。军品高资质门槛要求未变。对于提供军品的企业，我国有着完善而严格的准入标准和各项资质要求，军品市场有着天然的高门槛。