2022 年航空市场探底，近期政策面出现重大优化，2023 年春季行业有望迎 来实质性复苏。2022 年在国内疫情+高油价+人民币贬值等一系列不利因素交 织影响下，航空市场无论是国内线还是国际线都经历探底。由于国内疫情的 持续反复，此次行业从低谷恢复的时间相较过去两年更长，但也为行业提供 了一个好的投资机会——边际改善的可能性大于边际继续恶化的可能性。 2020 年以来，国内民航需求虽数次探底，但一旦出行管制放松，需求都迅速 反弹，展现出国内需求韧性。国际市场方面，5 月底以来国际航班相关民航政 策以及入境管控政策持续边际放松。近期疫情防控政策出现重大调整，国际 航班熔断取消、国内疫情防控更加精准科学。从运行数据上看，5 月份开始， 国际地区航班量开始了持续的上升趋势，6 月至10 月的日均国际地区航班量 持续保持环比增长，这也是疫情以来首次出现能够持续达到半年的增长势头。 冬春航季，国内外航空公司每周安排客运航班840 班，同比2021/22 年冬春 航季增长105.9%。国际航班的恢复节奏有望加快。考虑到冬季疫情反复，预 计2023 年春季行业有望迎来实质性复苏。

1 运油20 首次空中展示，大型运输机、特种飞机有望放量 ..................................................................... 4

2 C919 再签300 架大订单，国产大飞机打开千亿市场 .............................................................................. 5

3 投资建议：看好大型运输机、国产大飞机、发动机产业链 .................................................................... 8

2022 年10 月，国航、东航、南航ASK较上年同期分别下跌54.0%、56.2%、48.5%，环比上月分别下跌11.1%、24.0%、20.7%，较2019 年同期分别下跌73.0%、71.6%、66.9%；客运量分别同比下跌58.6%、57.4%、52.1%，环比上月分别下跌12.2%、28.2%、23.0%，较2019年同期分别下跌72.7%、72.5%、68.8%；客座率分别为64.1%、65.8%、66.9%，同比分别变化-4.7、+1.1、-2.7pct，环比上月分别减少0.4、2.7、1.3pct。分结构看， 2022 年10 月国航、东航、南航国内航线客运量环比上月分别下跌12.3%、28.7%、23.5%；以2019 年同期为基数，2022 年10 月国航、东航、南航国内航线客运量分别下跌67.8%、68.1%、64.7%。

受全国多地疫情反复影响，国内市场供需环比、同比均大幅降；9 月国际及地区线环比加快修复，但国际线供需仍处于19 年同期 6%/4.8%、地区线供需恢复到19 年同期的13.7%/8.9%。9 月五家 上市航司（中国国航、东方航空、南方航空、春秋航空、吉祥航 空）国内线供给、需求环比各下降34.6%/34.6%，同比各大下降 37.9%/38.0%（较19 年同期仍各削减42.0%/51.7%）；国内线客座 率环比持平，但较19 年同期仍下滑13.8 个百分点。国际及地区线 环比加快修复，五家上市公司国际线供需环比各增15.8%/21.0%， 同比各增31.9%/41.6%但较19 年同期仍下滑94%/95.2%，客座率环 比增2.7 个百分点至63.5% ； 地区线供需环比各增134.1%/ 124.9%， 但同比仍下降16.6%/22.1%，较19 年同期仍各下滑 86.3%/91.1%，客座率环比下降1.9 个百分点至45.5%。三亚、西 藏、广东、新疆等多地多点爆发的疫情抑制国内航空客运表现；但 近期国际线恢复趋势增强，民航局于8 月7 日对国际定期客运航班 熔断措施进行优化调整、中英8 月11 日起恢复直航，9 月国际线 环比加快修复。

第二十届中央政治局委员名单出炉，军工企业出身委员数量明显增 多。从委员的军队和军工行业履历来看，除军委主席外，十九届中央 政治局委员中共3 位有军队任职经历（2 位来自陆军，1 位来自空军）， 无委员拥有军工集团履历；二十届政治局委员中有2 位有军队任职经 历（均来自陆军），但拥有军工集团履历的委员达到3 位，其中1 位 拥有兵器工业集团工作履历，2 位拥有航天科技集团工作履历。这种结 构的变化或凸显未来我国国防工业发展的重要性和紧迫性。

2021 年1-10 月，从结构上来看，表现较好的子板块主要有弹药装备、电子元器件、航空装备，航空发动机、航空结构件，表现最差的是水面装备和国防信息化板块。在军工板块整体表现最好的8、5、7 三个月中，能够跟得上板块表现的，主要是弹药装备、航空装备、电子元器件、航空发动机、航空结构件以及导弹板块，国防信息化板块8 月以来表现明显偏弱，新材料板块8 月未能跟上板块表现，10 月则表现较好。

军用雷达是用于军事目标的雷达，是一种利用电磁波探测目标的军事设备，它通过发射电磁信号并接收从目标反射回来的信号测量目标的位置参数、运动参数并提取目标 的有关技术。军用雷达是专门为特定的军事用途而设计制造的无线电探测和定位装置，它是获取陆、海、空、天战场全天候、全天时战略和战术情报的重要手段之一，是 防天、防空、防海和防陆武器系统和指挥自动化系统的首要视觉传感器，因此在警戒、侦察、敌我识别等方面获得了广泛应用。雷达系统主要包括：产生高功率辐射信号 的雷达发射机；向空间辐射信号和接收从目标反射信号的天线；将微弱的接收信号进行放大滤波和变换的雷达接收机；对雷达信号进行处理、录取与显示的雷达终端设备； 控制雷达天线转动，控制与录取天线波束指向数据的雷达伺服设备；雷达各分系统协调工作的频率综合器和定时器等。

Manufacture of airplanes for the transport of goods or passengers, for use by the defence forces, for sport or other purposes Manufacture of helicopters Manufacture of gliders, hang-gliders Manufacture of dirigibles and hot air balloons Manufacture of parts and accessories of the aircraft of this class:

Building of commercial vessels: Passenger vessels, ferry boats, cargo ships, tankers, tugs etc. Building of warships Building of fishing boats and fish-processing factory vessels Building of hovercraft (except recreation-type hovercraft) Construction of drilling platforms, floating or submersible Construction of floating structures: Floating docks, pontoons, coffer-dams, floating landing stages, buoys, floating tanks, barges, lighters, floating cranes, nonrecreational inflatable rafts etc. Manufacture of sections for ships and floating structures