今年以来，受益于主业复苏，H&M 以51%的收益率领涨四大快时尚企业。H&M前期经营策略重点在于快扩张和强营销。高速的门店扩张明显拖累店效，实体渠道销售疲软背景下，高频促销策略又显著影响经营业绩。本周我们将重点分析H&M 在经历了2016-2018 年的调整之后是如何走向复苏的。

我们看好线上业务占比高，未来有望抓住直播电商红利，实现业绩快速增长的各细分行业龙头公司，如太平鸟、森马服饰、安奈儿、富安娜、罗莱生活、水星家纺等；包括虽然自身由于产品属性，线上业务占比较低，但通过控股或者参股电商代运营公司，借助电商代运营公司分享直播电商红利的高端女装龙头安正时尚、歌力思。

2019 年前11 月，服装零售累计同比+3.0%，呈弱复苏态势，品牌端强化存货及应收管控。制造端订单偏弱，棉价下行进一步拖累盈利表现，产业链加快库存去化。弱景气下板块行情偏弱，年初至今累计涨幅为4.7%，估值及配置均处低位。