零售：国内疫情控制良好，消费逐步恢复。2020 年1-2 月社会消费品零售总额累计同比降20.5%，其中服装鞋帽、针、纺织品类同比降30.9%，服装类同比降33.2%，我们认为主要由于新冠肺炎疫情对线下零售造成冲击，而服装企业亦积极通过建立微信小程序店铺、布局电商直播转战加码线上销售。

3 月国内疫情逐步缓解，前期物流等制约因素也逐步解除，各龙头企业线上增速环比普遍改善，其中化妆品板块表现最为亮眼。在本次新冠肺炎疫情发展的过程中，我们也看到多数品牌公司反应迅速，通过新零售模式（微信营销、直播等）减轻疫情带来的影响。考虑到疫情结束后大众对健康和美好生活的更大关注，部分可选消费品的复苏反弹值得期待，我们重点看好运动服饰、化妆品行业和黄金珠宝行业，继续推荐分布在优质赛道并在电商领域占比高、增速表现优异的个股：安踏体育(02020，买入)、李宁(02331，买入)、 波司登(03998，买入)、珀莱雅(603605，买入)，建议关注丸美股份(603983，未评级)和周大生(002867，增持)等。

2月护肤品GMV同增52.52%：2020年1月阿里系护肤品GMV为96.83亿元，较上年同增52.52%，系量价齐升拉动，本月护肤品销量同增21.22%，均价同增25.82%。

安踏稳健，FILA 高增长，19 年业绩延续良好趋势：营收端，19 年公司营收增长40.8%，其中安踏品牌增速稳健，FILA 品牌延续高增长，渠道外延、内生及电商增长均推动规模扩张。净利端，公司归股净利增长30.3%，利润增速低于营收增速主要源于收购Amer 年内归股亏损约6.3 亿元。公司不含Amer 亏损的经营净利润增长51.6%，一是FILA 及安踏规模快速增长，二是FILA 在高增长背景下维持着较高的毛利率水平，三是已有部分小品牌开始盈利。

行业数据方面：社零增速充分反映疫情影响，可选消费承压明显。1-2 月社零增速-20.5%，服装增速-30.9%（-32.8pct），黄金珠宝增速-41.1%（-44.8pct）。我们在2 月初《复盘03 年SARS 影响，新冠疫情对消费影响几何》中阐述过，预计本次新冠疫情的传染性更强，影响地域范围更广，对于经济的影响范围更大，但考虑到政府防控和居民重视的力度也更强，新冠肺炎的影响在4 月进入尾声，预计5 月-6 月我们或能看到零售端数据有所复苏。我们目前仍维持前期判断。

3 月26 日，淘宝正式发布C2M 战略，并公布“超级工厂计划”和“百亿产区计划”，同时淘宝特价版APP 正式上线，三者成为淘宝C2M 战略三大支柱。

3 月26 日，淘宝正式发布C2M 战略，并公布“超级工厂计划”和“百亿产区计划”，同时淘宝特价版APP 正式上线，三者成为淘宝C2M 战略三大支柱。

2020 年一季报业绩前瞻：上游纺织制造稍好于下游服装家纺，防疫类公司业绩表现突出。受疫情影响，行业内防疫类相关公司（熔喷布和消毒湿巾等）一季度业绩预计表现靓丽，其他公司预计业绩均有较大波动，但整体看上游纺织制造类公司业绩稍好于下游服装家纺公司，主要由于纺织制造类公司复工复产较快，根据中纺联的调查，我们选取三个时间点，2 月13 日至2 月19 日，2 月26 日至3 月4 日，3 月18 日至3 月25 日，已复工企业和已复工人员比例分别为，58.0%和54.4%，89.9%和72.4%，97.1%和91.4%，而服装家纺类公司疫情中由于门店闭店，客流大幅下降，受到影响较大，虽然近期伴随国内疫情趋好，门店陆续开业，商场客流逐步恢复，但较疫情前仍有较大差距。另外在服装家纺类公司中，CRM（客户关系管理）做的较好的品牌，包括线上业务占比较高的品牌，由于在疫情中可以更好的开展线上业务、社交电商自救，因此预计一季报业绩好于其他公司。

纺织制造板块，建议关注色织布和衬衣龙头生产商鲁泰A 和联发股份，包括毛巾龙头生产商孚日股份，C2M 模式有助于其开拓国内市场甚至孵化自有品牌，特别是在当下外需存在较大不确定性的大环境下。服装家纺板块，建议关注拥有自有产能，有望通过大规模个性化定制，抓住消费者对于高性价比的个性化鞋服需求，实现销售增长的品牌鞋服龙头。包括长期进行服装定制化业务的雅戈尔、报喜鸟；2017 年即开启C2M 战略的鞋业龙头奥康国际；携手北高峰资本，启动“云鞋数仓”数智化升级项目，合作打造健康鞋履、数字化的C2M、D2C 的众包平台的天创时尚。

本周轻工指数小幅反弹。本周，上证综指上涨 0.97%，轻工制造指数上 涨 0.75%，跑输上证综指 0.22%，在申万 28 个版块中排名第 8。轻工制 造板块细分行业涨跌幅由高到低分别为：家用轻工Ⅱ（+1.7%）、包装印 刷Ⅱ（-0.07%）、造纸Ⅱ（-0.26%）。上周板块成交量下降 239.56 万手， 周环比-4.88%。个股方面，美克家居（+8.7%）、老凤祥（+7.92%）、广东 甘化（+7.65%）涨幅靠前；浙江永强（-14.29%）、*ST 升达（-11.67%）、 恩捷股份（-6.91%）跌幅靠前。