复盘Q1-Q3，“此r消彼长”成为纺织服装主要出口国出口增速表现的主线。展望 2022，伴随Q4疫情趋缓叠加管控趋松，压制全球替代产业链开工率的因素渐褪，海外供给有序恢复下，国内出口主线将由“供给替代”转换为“需求主导”。而海外经济企稳以及出行限制减弱对外穿类服饰消费的提振，驱动主要服装进口国服装零售增速回暖。海外品牌客户库存水平较低，零售回暖下的补库需求将支撑出口端韧性。上市公司层面，优选出口链标的。遵循两条主线：1）精选基本面强支撑标的：量增价稳、盈利稳健；2）关注受损标的修复机会：量增价增、弹性释放。

投资建议：2021 年上半年国内外消费复苏，下游需求旺盛，带动下游服装家纺板块回暖，同时东南亚疫情反复带动部分订单回流，拉升上游纺织制造板块，整体复苏势头强劲。2021 年下半年以来，终端消费整体表现较为疲软，棉价上行提振上游制造企业业绩，纺织制造板块整体表现优于服装家纺板块，建议关注两条主线：1）纺织制造：上游制造端订单饱满，原材料价格上行带动产品售价提升，建议关注中高端辅料龙头伟星股份（002003.SZ）和优质运动鞋履制造龙头华利集团（300979.SZ）；2）家纺：消费升级背景下，家纺产品网上销售均价稳步增长，增速领先纺织服装其他子行业。Z 世代逐渐成为消费主力军，具有悦己、打造高品质生活等消费观念，家纺换新频率有所提升，中高端家纺龙头有望受益，建议关注罗莱生活（002293.SZ）、富安娜（002327.SZ）。

社零：受疫情后补偿性消费影响，21全年零售前高后低。2021年社会消费品零售额整体呈增长 趋势；上半年由于基数原因增速处于高位，4月份之后剪刀差逐渐收窄，全年社零增速水平相对 偏向稳定。 预计22年一二季度受基数效应影响有一定压力，下半年将得到缓解。22年零售数据波动将小于 21年，整体行业增长中枢回归到中长期稳态均速水平。全年来看，行业指数收益率良好。从全年行情来看，受益后疫情的消费恢复和4月份新疆棉 事件影响，服装指数在上半年尤其是二季度取得较好的超额收益机会。 ➢相对其他行业：纺织服装板块在全部行业中涨幅位于中游水平。对比历史来看属于行业相对 较好一年。

1 月3 日，港股在2022 年首个交易日出现缩量回整的行情，恒指跌了有点，但有逐步站稳在23000 点水平的倾向。正如我们指出，一些情况是正在获得改善转好的，包括港汇弱势出现回稳、以及中概股跌至5 年来低位水平后有所触底弹升等等，这些都是有利港股在盘稳后伸延向上发动的因素。另外，港股通也将于周二重开，估计北水有延续12 月净流入的操作，在港股流动性恢复过来的情况下，相信盘面的整体动力将有望再次增强。我们对后市维持正面积极的态度看法，23500点是恒指的向上突破点，升穿后将可朝着首站目标25000 点来进发。

2010年昂跑品牌诞生，目前已在60 多个国家/地区建立了全球客户社群，包括德国、美国、日本、中国和巴西，产品在全球约8100家零售店有售。从成立到2020年，公司的净销售额复合年增长率达85%，2020年净销售额达4.25亿瑞士法郎，预计2020-25年亚太地区营收增长亮眼，鞋服CAGR超10%。昂跑产品从瑞士研发、越南制造到全球分销的每一个环节都精益求精，为产品带来稳定品质保障。

12 月运动品牌百度指数总体保持与上个月持平，休闲品牌中比音勒芬、巴拉巴拉、波司登分别由于积极的央视品宣、冬季羽绒营销百度指数快速增长。总体全年看，新疆棉事件后国货品牌热度逐渐回归理性，品牌影响力通过国潮营销、奥运营销已站在新台阶。

本周，上证综指下跌0.39%，创业板指下跌4.0%，SW 纺织服装板块上涨0.12%，跑赢上证综指0.51PCT、跑赢创业板指4.12PCT。其中，SW 服装家纺下跌0.13%，SW 纺织制造上涨0.68%。目前，SW 纺织服装行业PE 为15.76。本周，家纺表现最好，涨幅为4.15%；鞋类表现最差，跌幅为5.65%。本周宝胜国际下跌10.83%，主要由于其代理的品牌NIKE 本周公布第二财季业绩、大中华区销售额同比下降20%。

存货管理问题一直是影响服装行业发展的一个重要问题。受2020年初新冠肺炎疫情影响，人们的消费行为、消费方式发生了巨大改变，对服饰鞋包等消费意愿降低、线下渠道消费减少。由此可见，服装行业的存货管理面临巨大的机遇与挑战。本文基于存货管理相关理论，在面临新冠肺炎疫情影响人们消费行为以及消费方式的新形势下，以美特斯邦威为例，就“新形势”下服装行业上市公司存货管理要求促进公司实现产品升级、主动调整渠道策略以及加快整合供应链资源，做到及时降低库存积压，以期进一步丰富服装行业上市公司存货管理相关领域的理论及应用研究。