迪阿股份主要从事珠宝首饰的品牌运营、定制销售以及研发设计，凭借独特的品牌理念，影响力持续提升，2021H1 公司实现主营业务收入23.19 亿元。 根据公司最新公告披露，本次发行数量为4001 万股，发行价格116.88元/股，募集资金约为46.76 亿元。公司推崇“男士一生
仅能定制一枚”的独特品牌理念，同婚戒的真爱属性高度匹配，在品牌推广过程中，公司高效利用互联网媒体进行营销，收获大量忠实粉丝。
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展望轻工行业2022年，仍然充满挑战，但也为优势龙头酝酿良机： 1）疫情反复仍将成为常态，积极调整应对甚 至逆势扩张是重点； 2）后地产时代，预计政策面有望迎来缓和，同时存量需求将逐步提升； 3）碳中和持续推进 下，将带来行业格局重塑及碳汇等新机遇； 4）成本端预计将迎来改善，但依然有不确定性，提高产业议价能力 突显； 5)出口环境有望改善，提升产业附加值愈发重要； 6）下游消费呈多元分化，抓住与解决消费痛点是关键 。

轻工业制造和纺织服装，赛道细分起来诸多，商业模式也不尽相同，在 2021 年都经历了复苏和提升，未来的发展方向也存在 着共性。生产端自动化的提升，品牌端随着消费者加速迭代国产品牌品牌形象的重塑和提升，渠道端数字化和全渠道营销的 开展。 我们认为在 2022 年的初后疫情时代下， 消费者加速迭代及消费多圈层化， 使得轻工业制造与服装呈现着以下的加速趋 势： 一些新的消费品类加速发展： 户外运动受疫情催化，今年参与率增幅大，行业景气度高。长远来看，我国户外用品的参 与率与产业规模相比欧美差距巨大，疫情带来的户外产业高景气有望加速差距的缩小。 一些品类因为消费习惯演进迸发新的 活力： 软体家居的消费品属性在消费升级和疫情催化下得以强化，龙头品牌效应有望加速形成，品牌的品类拓展能力得以提 升。 一些品牌突破年轻消费者圈层完成品牌进化： 国产品牌借势加速崛起，服装公司主要通过提升产品的功能性，以及设计 方面通过国潮等提升时尚性，来提升竞争力；同时通过全渠道营销打破消费圈层。

本轮服装基本面改善自20Q4开始，今年上半年加速， Q3受到疫情、洪水、台风等因素扰动， 补库存并未结束。今年以来， 3、 5、 6月服装加速复苏，较19年实现双位数增长。新疆棉事件爆发 后，海外品牌面临供应链问题，国潮崛起， 21Q2国内和国外品牌零售数据出现明显分化，收入加速 同时折扣率维持较高水平、利润率表现超预期。

短期消费端受疫情、天气、经济环境等因素影响增长较为波动，而服装 消费 10 月高基数已过，估值调整后安全边际显现，“双十一”销售重点 品牌表现出色，看好未来逐步改善的趋势。制造端受益订单充足、供给 紧张的局面表现较好的基本面趋势，且龙头公司具有较强的转嫁成本上 涨压力的能力。港股重点推荐。港股重点推荐申洲国际、安踏体育、李 宁、波司登、特步国际， A 股重点推荐华利集团、太平鸟、森马服饰。

fila、波司登官宣代言人热度大幅上升；阿迪签约胡明轩舆论冷却搜索指数下降，耐克的热度为事件前的约50%，但11 月超过安踏；安踏在奥运会后热度下降，略高于同期李宁，国货热度整体仍高于事件前水平；迪桑特、巴拉巴拉11 月搜索热度明显增长。

2021 年双十一大促期间天猫销售额增速明显放缓拉低全网销售额增速，服装家纺行业销售额排名基本稳定。据 星图数据统计，2021 年双十一大促期间（11 月1 日-11 月11 日）全网销售额9523 亿元，同比增长13.3%， 其中天猫实现销售额5403 亿元，同比增长8.5%。双十一大促期间，销售额排名前十的行业分别是家用电器、 手机数码、服装、个护美妆、女鞋/男鞋/箱包、电脑办公、家具建材、食品饮料、母婴玩具、运动户外，其中服 装和运动户外的排名较2020 年持平，女鞋/男鞋/箱包较2020 年上升一名。双十一当日，天猫实现销售额占全 网销售额的58%，排名随其后的平台分别为京东、拼多多，分别占全网销售额的27%、6%。

业绩展望：公司上调FY21 营收业绩指引，预期营收增速从略高于20%上调至约25％。分渠道来看，公司预计 批发营收同增约30%、DTC 业务营收同增约25%，而电子商务增长率将低于FY20。同时公司预计FY21 毛利 率将同比增长130 个基点；公司预计FY21 SG&A 费用率将同比增长6-7pct；预期FY21 营业利润从2.15-2.25 亿美元上调至约4.25 亿美元，排除重组影响，预期调整后营业利润从3.40-3.50 亿美元上调至4.75 亿美元。