公司公布 FY2023 业绩（2022 年 9 月-2023 年 8 月）。（1）收入：FY2023 公司实现营收 276.65 百亿日元，同比增加 20.23%；FY2023Q4 实现营收 62.31 百亿日元，同比增加 16.24%。UNIQLO 海外 FY2023 实现收入 143.71 百亿日元（YOY+28.5%），其中大中华区实现收入 62.02 百亿日元（YOY+15.2%）。（2）归母净利润： FY2023 实现归母净利润 29.62 百亿日元，同比增加 8.38%；FY2023Q4 实现归母净利润 5.77 百亿日元，同比 增加 62.56%。（3）毛利率：FY2023 为 51.92%，同比减少 0.53pct ；FY2023Q4 为 53.09%，同比增加 1.06pct。 （4）销售及管理费用率：FY2023 为 31.36%，同比增加 0.08pct ；FY2023Q4 为 36.36%，同比减少 0.74pct。（5）净利率：FY2023 为 10.71%，同比减少 1.17pct ；FY2023Q4 为 9.26%，同比增加 2.64pct。

纺织制造板块体现出一定周期性。疫后纺织制造板块在21、22年均不同程度跑赢沪深300指数，我们认为超额收益主要是来自板块内 经营管理水平较高的出口型企业在疫情下具备较强韧性，收入业绩均能维持相对较好的增长。

得物是国内领先的潮流电商社区平台，2023 年 1-5 月，APP DAU/MAU 分别 达到 1570 万/9291 万人。公司对潮流人群理解深刻，开创“先鉴别，后发货”的交易模式，在为消费者提供正品尖货+内容社区的同时，也逐渐成为品牌获取新增量的重要渠道。我们看好得物平台未来伴随用户和品类拓展实现进一步成长，同时也建议品牌积极把握得物渠道。

2023H1 纺织服饰行业表现良好，收入和归母净利润同比增加，整体盈 利能力有所提升。从二级子行业来看，纺织制造行业：上半年恢复不佳， 主因市场需求收缩、订单外流，纺织出口受阻，加之俄乌战争和海外通 胀影响终端消费需求，供应链持续波动导致部分海外品牌在途库存增加 等因素，纺织制造行业出口订单情况不佳。服装家纺行业：行业出口承 压，但国内市场恢复良好，收入端较22H1 小幅下滑，归母净利润同比 正增长。随着国内外消费的持续恢复，国庆中秋消费旺季的到来，预计 下半年服装家纺行业收入端有望得到修复。饰品行业：上半年黄金价格 震荡上行，以及消费场景的恢复下黄金珠宝饰品销量提升，行业迎来量 价齐升。未来随着中秋、国庆节以及黄金珠宝品牌秋季订货会的到来， 预计行业将维持较高的景气度，建议关注黄金珠宝饰品优质标的。

2023H1运动鞋服下游品牌零售行业稳步复苏。（1）营收和净利润：2023 上半年行业实现营收 664.0 亿元，同比增长 13.0%；归母净利润 85.4 亿元，同比增长 23.2%。（2）毛利率及费用率：2023 上半年行业毛利率为 51.0%（YoY+0.4pct）；2023 上半年行业销售费用率 28.9% （YoY-0.9pct），管理费用率 5.4%（YoY-0.5pct）。（3）营运指标：行业库存去化顺利，存货周转 108 天（同比-4 天），应收账款周转 36 天（同比持平）。

2023H1 纺服平均收入123.7 亿元（-2.6%），归母净利润18.8 亿元（-2.7%），毛 利率+0.56pct 至51.7%，有所回升，净利率基本持平为15.2%。截至2023H1，纺 服整体平均存货638 亿元（-13.8%），存货周转天数133 天（-8）。（1）品牌如期 改善：品牌平均收入154.5 亿元（+12.1%），归母净利润23.4 亿元（+21.8%）， 毛利率+0.7pct 至58%，净利率+1.2pct 至15.2%。截至2023H1，品牌平均存货 651 亿元（同比-11.2%环比-11.1%），存货周转天数143 天（同比-10 天环比+31 天）。（2）制造基本筑底：制造平均收入65.1 亿元（-12.6%），归母净利润10 亿 元（-13.3%），毛利率-0.8pct 至23.4%，净利率-0.1pct 至15.3%，2023H1 制造去 库进程加快，2023Q2 优质制造龙头收入端有所企稳，部分企业率先实现正增长， 业绩基本筑底，我们预计2023H2 随下游去库收尾，优质制造龙头业绩逐季修复。