我们不同于市场普遍认知的观点在于盈趣科技并非一家电子烟企业，而是一家创新消费电子与物联网应用场景下的产品孵化企业。公司的业务逻辑类似于实业中的风险投资，通过大量的产品孵化，发现未来能够获得市场认可的爆款产品，并引发业绩成长曲线的突变。我们认为该商业模式有可能被长期打通：1）创新消费电子产品升级的大趋势是经济发展和消费者对功能属性追求提升的产物，该赛道存在较为宽广的扩张边界。2）该业务模式具有较高的客户粘性和进入壁垒。由于深度切入产品前端研发设计，公司可显著提升客户粘性并保持较高的毛利率。其研发人员的长期积累和柔性化产线的建设能力则提升了该细分领域中的竞争优势。

地产新房销售及二手房交易持续向好有望支撑家居H2 消费需求回升，重点推荐经营稳健向好的家居企业顾家家居、志邦家居。文化办公用品需求韧性凸显，秋季开学、阳光采购推进利好文具龙头企业，重点推荐晨光文具、齐心集团。消费电子景气向好催化产业链包装需求，重点推荐裕同科技。文化纸三季度涨价延续，企业盈利有望逐步修复，建议关注太阳纸业。

9 月下旬，行业正式进入旺季，我们观察到包装纸需求整体有明显恢复，箱瓦纸厂订单饱满、出货顺畅；白卡更是连续强势提涨；文化纸需求亦出现改善，铜版纸价格开始上调，但双胶纸供需面压力仍存，仍待进一步修复。

上市公司重要公告：顾家家居发布顾家集团股份减持完毕、获得政府补助、顾家集团股票解除质押公告；帝欧家居设立孙公司、江山欧派对外投资；齐心集团解除质押公告。

轻工制造板块行情跑赢大盘，估值重心上移：2020 年初至9 月1 日轻工制造板块上涨24.85%，同期沪深300 上涨18.63%，板块走势跑赢大盘。各子板块中，文娱、家具子版块领涨：文娱上涨33.41%，家具、造纸、包装分别上涨28.83%、26.62%、23.38%。我们测算，截至9 月1 日，轻工制造行业估值水平上涨20.60%，低于同期沪深300 估值涨幅（22.79%）。除文娱用品（-29.12%）外，各子行业估值均有不同程度的涨幅，家具+36.49%、造纸+25.54%、包装印刷+13.75%、其他家用轻工+64.24%。

原材料木浆：浆价窄幅震荡整理。本周进口木浆供应量平稳，针叶浆、阔叶浆报盘顺势上扬50-150 元/吨；本色浆、化机浆报盘稳定。本周国内木浆均价为3967 元/吨，较上周上涨1.53%，年初至今均价3989 元/吨，同比下跌19.7%。银星山东现货价4625 元/吨，较上周上涨4.52%；鹦鹉山东现货价3650 元/吨，较上周上涨2.5%。本周纸浆期货主力合约均价为4710 元/吨，较上周上涨3.0%，年初至今均价为4512 元/吨，同比下跌10.8%。国外木浆来看，小鸟CFR 现货价450 美元/吨，银星CFR 现货价580 美元/吨，均持平上周。

本周轻工制造跑输大盘。本周，上证综指上涨0.18%，轻工制造指数上涨0.08%，跑输上证综指0.11%，在申万28 个版块中排名第14。轻工制造板块细分行业涨跌幅由高到低分别为：家用轻工Ⅱ（+1.51%）、造纸Ⅱ（-0.71%）、包装印刷Ⅱ（-1.83%）。上周板块成交量下降125.28 万手，周环比-2.05%。个股方面，志邦家居（+20.35%）、金牌厨柜（+16.32%）、皮阿诺（+14.19%）涨幅靠前；广东甘化（-12.98%）、裕同科技（-9.2%）、帝欧家居（-8.44%）跌幅靠前。

预计2020-2021 年将迎精装房交付高峰期，未来三年精装需求增速有望维持10%以上。外部政策推动叠加地产商提升盈利与周转效率的内在动因，近年来精装房市场规模与渗透率快速提升，参考奥维云网统计的数据，2019年精装房规模达319 万套，全国精装修渗透率约32%，根据政策要求“新建城镇建筑应全装修交付”，精装房预计仍将快速扩容。

居家办公促进国内办公椅海外订单显著增长，可升降旋转办公椅17-19CAGR 为16.57%，不可升降旋转办公椅17-19 CAGR 为3.92%。2017-2019年中国可旋转可升降的办公椅（海关编码：940130，可调高度的转动坐具）从2017 年度的141.6 亿人民币上升到2019 年192.4 亿人民币，CAGR 16.57%。2020 年1-6 月，可旋转可升降的办公椅出口额为95.74 亿元，同比增长10.24%。

电子烟，席卷全球的新型烟草消费。近年电子烟被认为是相对健康、环保的传统烟草替代品而在全球范围越来越流行，市场体量从 2010 年的 10.6 亿美元成长至2019 年的 200亿美元，CAGR34%，2019年全球烟草市场约 8000亿美元，电子烟作为更加健康的替代品，渗透率仅 2.5%，仍有较大成长空间。目前主要的电子烟产品是雾化小烟和加热不燃烧（HNB），我们推算分别占市场份额的 50%和 25%。