家居板块：从1-2 月份的情况来看，家居行业需求明显改善，若剔除去年低基数影响，部分公司仍有30%左右增长，加之近期二手房销量大增，重点公司一季度表现可期。总体而言，家居板块边际改善仍在继续。造纸板块：从库存的情况来看，目前行业整体库存较低，行业整体补库存动作有望延续，对价格体系有明显支撑。从成本角度来看，此次产业链涨价每个环节的传导均较为顺畅，同时规模企业均有较低价格纸浆的库存，故上游涨价将为规模纸企带来确定性的业绩弹性。总体而言，我们对今年的造纸行业较为乐观。

家居板块我们看好：软体家居龙头国内受益于电商渗透率提升，同时也受益于海外需求修复，推荐顾家家居、欧派家居、索菲亚。电子烟板块：我们推荐全球电子蒸汽烟代工龙头&服务较多烟草行业巨头的思摩尔国际。造纸板块方面：涨价函持续发布，浆纸价格有望维持，龙头受益于自备纸浆及产能投放，故推荐太阳纸业。其他投资方向方面：经过疫情洗礼，龙头护城河将进一步加固，建议关注渠道护城河牢固的必选轻工消费品晨光文具、公牛集团。

市场担忧原材料对盈利影响，软体家居等标的前期有一定回调，但我们测算成本影响有限，提价环节成本压力，叠加家居行业内外销需求端持续向好，建议关注敏华控股、顾家家居、梦百合。

软体家居龙头提价对冲原料上涨影响，内外销格局双优，推荐布局；造纸景气持续向上，优选浆纸一体化龙头； 四大 国际烟草 巨头 新型烟草 年报表现较好，持续看多产业景气 。

造纸行业周期切换，浆纸价格同步上行。从库存周期运行规律看，当前处 于被动去库存和主动加库存周期切换阶段，在客户补库存需求下，木浆发 运量和供应商库存下降，浆价和纸价快速攀升。从纸浆期货价格持续上升 的趋势来看，以白卡纸、铜板纸、双胶纸等为代表的木浆系纸种价格有望 进一步上行，造纸板块进入红利期。

本周推荐：重点推荐造纸板块，节后涨势延续景气度高涨，通胀背景下大宗普涨带来行业beta，相关标的：ROE 持续优化的周期成长龙头【太阳纸业】；自供浆比例高的弹性标的【晨鸣纸业】；外废进口清零后具有海外原材料布局的【山鹰纸业】。后续有提价潜在利好催化的【中顺洁柔】【维达国际】。

政策性影响逐步消化，废纸系或将步入需求修复行情：2016 年之前，废纸价格 波动性不大，主要为季节性波动。2016 年后在环保督察、禁废令、贸易摩擦的 连续影响下，打包站囤货开始成为推动行情的重要因素，带来了2016-18 年的 两波行情，本质上是政策型驱动。我们认为当前的纸价行情系国内外需求驱动， 难以达到上一轮行情高位，因为（1）前期政策影响已有一定消化；（2）国废供 应拥有一定弹性，较小的市场缺口难以触发暴涨行情。但2021 年在国内外需求 修复的大环境下，叠加当前龙头看涨情绪较强，包装纸均价仍有望明显优于2020 年的表现。

本周行业热点：内盘浆价连涨11 周已逼近7000 元大关，纸价上行趋势渐缓；1 月全国建材家居景气指数与规模以上卖场销售额均实现同比高增。

维持行业“推荐” 评级。卫生意识提升将提振生活用纸需 求，同时浆价上涨也有利于生活用纸涨价，推荐中顺洁柔， 受益标的恒安国际、维达国际；随着木浆价格的持续走高， 文化纸价格有望后续快速上涨，同时今年为建党100 周年将 会带来额外新增需求，推荐太阳纸业；北方疫情导致废纸回 收难度增加，同时春节备货导致下游积极备库，原纸价格有 望上涨，受益标的玖龙纸业、理文造纸、山鹰纸业；白卡纸 行业加速整合，集中度确定性提升，推荐博汇纸业。

玖龙纸业发布1HFY21 业绩报告，表现略超预期。 玖龙纸业销量稳步增长，利润率修复明显。 玖龙美国产能以文化纸和特种纸为主，受新冠肺炎疫情影响， 玖龙盈利环比、同比均大幅改善验证行业趋势向上，2020 年底至今密集发布涨价函，吨净利将延续扩张。2020 年12 月至今玖龙东莞基地发布八轮提价函，提价提涨幅度达到550~750 元/吨。原材料废纸涨价幅度不及成品纸提价，从玖龙箱板纸、瓦楞纸和白板纸单价和单吨成本来看，2021 年以来盈利空间均呈现扩张趋势。 箱板瓦楞纸价格趋势向上，纸厂盈利扩张。