本周飞天茅台报价2300-2400 元，基本与上周持平。五粮液水晶瓶批价继续上行，部分区域突破940 元，接近短期挺价目标。五粮液批价上涨给次高端白酒价格带上移提供空间，下半年看好高端白酒的成长和白酒行业的整体回暖。国家统计局9 日发布CPI 数据，CPI 同比上涨2.5%，涨幅比上月扩大0.1 个百分点。其中，食品价格上涨11.1%，涨幅扩大0.5 个百分点。从短期来看，食品加工企业成本短期承受压力，下半年给食品饮料企业带来涨价预期。

酒水：1）白酒：龙头对线上渠道的重视程度增强。2020 年6 月，阿里线上渠道白酒销售额10.11 亿元，同比+130.52%。分品牌看，茅台、五粮液、泸州老窖市占率分别为35.6/9.9/6.2%。2）啤酒：青啤+百威系线上市场优势明显。阿里线上渠道啤酒销售额3.68 亿元，同比+65%。分品牌看，青岛、百威、哈尔滨销售额排名前三，市占率分别为17/14.1/9.7%。

6 月阿里线上电商数据披露，我们重点对白酒、乳制品、调味品、保健食品、休闲食品及奶粉等子行业线上销售情况进行分析。从6 月线上销售情况来看，多数子行业销售增长势头明显，龙头品牌持续高增，品牌份额集中趋势更为确定。

7 月3 日，泸州老窖国窖酒类销售股份有限公司下发停货通知，即日起，停止接收西南大区国窖1573 订单及暂停国窖1573 货物的供应。同时国窖公司于近期出台团购“红线价”，将团购价上调至980 元。与五粮液做法类似，此前五粮液也是对普五经销商进行减量，并希望短期能够将批价有所抬升。从两大高端白酒企业目前的做法以及终端调研情况来看，酒企对于下半年市场恢复比较有信心，市场恢复有望超市场预期。

受疫情影响，市场整体风险偏好降低，食品板块因其业绩增长的确定性受到资金青睐，申万食品饮料板块上半年整体上涨21.58%，位列申万行业第三，仅次于医药和电子。从涨幅来看，直接受益的食品综合、调味品、肉制品等涨幅居前，分别实现45%、41%、32.6%，饮料、乳制品等板块相对受损，涨幅垫底。估值方面，食品饮料板块估值较年初上涨21.7%，其中以小食品为代表的食品综合估值涨幅高达100%，带动食品饮料整体估值上升。

我们结合渠道调研+动销增长+库存，总结了收入预测的“三要素法”。在此跟踪框架下，预计二季度海天中炬高新均有望实现双位数增速，当前高估值均可支撑。

受疫情影响2020Q1 食品饮料行业业绩增速放缓，且子板块分化严重。在疫情初期，食品饮料必选消费品优于可选消费品，且疫情催化了“宅经济”的消费模式，速冻食品、方便休闲食品、基础乳肉制品等生活必需消费品需求继续增长，而次高端白酒、高端乳制品、餐饮渠道占比较大调味品受到较大的影响，市场对其一季度预期调低。

行业展望：虽疫情导致收入增速&消费意愿均回落，但5月食饮需求已基本恢复正常，较好财富积累亦可保障未来需求平稳，行业有望延续5-10%较好增长。同时，疫情加速行业洗牌、重塑消费习惯，行业酝酿结构性机会，看好传统龙头及相关新产业成长。白酒2H20或迎来补偿性消费潮，龙头有望抢抓消费红利，白酒长期消费升级趋势不改，继续看好高端、次高端成长性。大众品因产品属性、消费场景不同而表现差异，主食类、肉制品等或得益于渠道补库存而短期延续好增长，乳制品、调味品、保健品等动销有望逐季改善，龙头加速收割份额。

随着疫情基本得到控制，消费逐渐复苏，叠加疫情倒逼众多企业加码线上渠道，多板块5 月线上销售保持高增速，618 期间众多优质品牌旗舰店销量迎来井喷带动销售额同比高增。我国电商及物流的高速发展有目共睹，料食品饮料行业渠道端线上线下一体化是大势所趋，线上渠道消费者更加注重品牌、评价、口碑、品质、服务等，我们看好知名品牌的线上增长。食品饮料细分板块线上渠道的高增将有效弥补疫情带来的线下损失，建议关注顺应渠道融合，发力布局线上渠道，紧握潮流趋势的细分龙头。