事件：5 月阿里线上电商数据披露，我们重点对白酒、乳制品、调味品、保健食品、休闲食品及奶粉等子行业线上销售情况进行分析。4 月起疫情开始得到控制，实体经济逐渐恢复，行业增速回温，从线上渠道来看，多数子行业保持良好增长，主要品牌销售增长更为确定。

白酒：单月整体销售额同比上升157.2%。2020 年5 月白酒的淘系平台线上销售额同比上升157.2%至5.27 亿元，其中销售量同比提升100.4%至252.84 万件，销售均价同比提升28.3%至208.5 元/件。整体来看，2020 年5 月白酒呈现出量价齐升的态势。市占率角度来看，高端白酒品牌茅台市占率领先。

下半年餐饮渠道企稳复苏，餐饮通路动销加快回归正常区间，餐饮占比较高的海天和中炬有望在H2 恢复两位数增长。Q1 调味品家庭端收入增速达30%以上，明显提速，且后疫情时期家庭做饭等习惯可能延续，预期家庭消费增长仍可保持较快速度，将成为今年调味品行业增长的主要驱动力。

2020 年5 月，各行业延续线上靓丽表现，膳食营养补充剂、休闲食品、乳制品、酒类销售均实现双位数以上强势增长，各行业龙头表现分化。疫情影响下居民部分消费转为线上，驱动线上各行业整体高速增长。

行情回顾：板块H1 表现亮眼，内部子板块出现分化，防御性凸显获资金青睐。截至5 月29 日，申万食品饮料指数自年初上涨14%，跑赢沪深300 19pct，位居申万28 个一级行业第2 位。食品综合、肉制品、调味发酵品子板块自疫情爆发初期显著跑赢大盘，啤酒、白酒自3 月底-4 月初反弹。外资食饮板块话语权较大，且食饮板块持仓比例也居首位。

受宽松经济环境、消费刺激政策下餐饮渠道消费场景恢复等因素影响，近期白酒终端消费需求加速回升，其中高端名优白酒动销表现积极，整体价格水平坚挺向上，茅台批价上涨至2350-2400 元，普五批价920 元左右，后续价格带势能打开，近期老窖、汾酒、酒鬼酒、西凤酒、剑南春纷纷提价动作或计划，名优酒企在渠道库存消化较好的基础上、淡季通过提价站稳次高端价格定位，抬升品牌形象利于承接对应消费需求，也将支撑渠道销售信心、加快打款进货节奏，为端午节及其后节庆消费形成支撑。郎酒披露招股说明书，作为两大酱香白酒之一，通过重点发展青花郎成功站稳高端及次高端市场，募资项目将继续强化长期竞争力。

The world’s wine consuming population is surging every day. The world relies and depends on the stuff and quality of the wine irrespective of the flavor, red, or white. Wine is being increasingly consumed at celebrations, special occasions, used as a cooking ingredient, and as winter warmer. The storage pattern is the crucial factor determining the preservation of quality, especially when it comes to wine consumption. Since wines cannot withstand in the open atmosphere for so long once it's opened, it should be stored in the specific temperature based on the type and quantity. It can also be more prone to yeast formation and microbial growth when it is not stored properly. Subsequently, it has given rise to the growth of wine coolers in the past decade.

2H20 至2021 年，我们依然看好食品饮料作为“纯内需”板块的基本面走势，我们认为疫情影响相对短期，2Q 起多数行业需求端有望逐步恢复，全年或呈现前低后高的基本面走向。综合考虑估值因素，2H 我们自上而下提示部分前期涨幅较大板块的估值偏高风险，并自下而上筛选未来三年成长逻辑清晰、估值仍位于合理区间的个股，同时建议关注白酒、乳制品、啤酒等前期受疫情影响相对较大，2H 基本面有望改善的板块，中长期我们认为白马龙头行情仍将延续。

5 月数据显示，高端白酒批价环比基本持平，成本环境整体良好。其中，一线高端白酒一批价在高位震荡，茅台一批价维持在2380 元一线。啤酒及葡萄酒价格未有明显波动出现，啤酒产销情况基本已恢复至去年同期水平。成本环境方面，猪肉价格继续高位回落，生鲜乳价格则小幅反弹，农产品价格则涨跌不一，包装材料价格继续大幅下降，目前来看成本环境整体良好。