8 月数据显示，高端白酒批价继续延续上行趋势，包装材料价格尤其玻璃价格明显上涨。其中，一线高端白酒一批价几乎已超过去年高点，茅台一批价已达到2790 元一线。啤酒及葡萄酒价格未有明显波动出现，7 月啤酒产量同比继续维持正向增长但是增速环比下降。成本环境方面，猪肉价格高位震荡，生鲜乳价大幅回升，农产品价格则涨跌不一，包装材料价格环比反弹明显，目前来看成本环境面临一定压力。

优选行业行业领导者及高成长标的。1）短期白酒业绩环比改善兑现，中长期消费场景恢复叠加中秋旺季催化，建议关注：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒、今世缘等；2）当前高端啤酒仍处于持续扩容期，而头部厂商在高档啤酒领域具备品牌、渠道、产品等先发优势，建议关注：青岛啤酒；3）行业集中度提升以及消费行为改变，建议关注：绝味食品、桃李面包、广州酒家、良品铺子、甘源食品等

收入端：常温奶改善明显，低温奶、奶粉势头良好。1）常温奶：高端常温奶复苏，环比显著改善，伊利蒙牛逆势提升份额。高端化常温白奶和酸奶均有较好恢复，Q2 伊利金典增速25%，安慕希增速10%，Q2 蒙牛特仑苏增速19%。同时，伊利、蒙牛在疫情影响下份额进一步提升。

据阿里渠道数据显示，8 月白酒行业量价齐升，贵州茅台销售额持续大幅提升；啤酒行业业绩主要受销量驱动。我们预计白酒中秋国庆动销或超预期，建议把握配置机会。

市场行情：1）本周恒生指数周内上涨1.23%，必需性消费品上涨3.79%，非必需性消费品上涨2.73%。2）食品添加剂涨幅最高，是因为颐海国际（+19.2%）涨幅较大，颐海国际期中业绩优于市场预期，主要得益于方便速食疫情经济下供不应求。非酒精饮料涨幅较高，主要由于康师傅控股中报超预期、涨幅（+13.9%）较大。乳制品表现优秀，主要由于蒙牛乳业中报超预期、涨幅（+14.1%）较高。本周港股食饮港股通增减持情况，持仓占比增幅较大的为中粮肉食（+1.94pct）、青岛啤酒（+0.55pct）、周黑鸭（+0.37pct），而H&H 国际控股（-0.14pct）和中国飞鹤（-0.14pct）被减持。

复合调味料应用场景多元，火锅调味料占比约20%。所谓复合调味料是相对于单一调味料（酱油、醋、盐等基础调味料）而言，是指用两种或两种以上的调味品经过特殊加工而制成的调味料。从整体的复合调味料的结构来看，鸡精仍为我国复合调味料的最大组成部分，其次为火锅调味料（占比约20%），中式复合调味料占比约17%。相较于日本调味品消费结构，我国复合调味料品类仍有较大的扩充空间。

乳制品方面，生鲜乳价格继续小幅回升。截至2020 年8 月26 日，主产区生鲜乳平均价为3.78 元/公斤，环比上涨1.10%，同比上涨2.70%。肉制品方面，仔猪、生猪、猪肉价格2018 年年初开始下跌，至2019 年5 月份跌至相对低点，随后开始探底回升并且延续涨价趋势，近期维持相对高位。截至今年8 月28 日，全国22 省仔猪、生猪、猪肉价格分别达到125.29 元/千克、37.43 元/千克、53.50 元/千克，分别同比变动88.66%、34.25%、38.78%，中期来看猪价整体有待观察。

2020 年1-8 月食品饮料板块股价涨幅跑赢市场。2020Q2 基金持仓食品饮料比例回升，其中白酒持仓比例回升，大众品配置比例略有回落，也侧面反映出疫情复苏环境下市场更青睐于具有边际改善的公司。随着国内疫情逐渐得到控制，餐饮缓慢复苏，带动整体消费回暖。往2020 年展望，食品饮料基本面的稳定性与业绩确定性较高，估计三季度基金持仓比例可能持续回升。我们长周期看好白酒板块，建议持有贵州茅台、五粮液、山西汾酒，同时关注洋河股份的改善机会。乳制品中伊利股份仍有配置价值，大众品中优先推荐嘉必优与煌上煌。

近五个交易日沪深300 指数上涨2.66%，食品饮料板块上涨7.73%，位居申万一级行业首位，白酒板块走势高于沪深300，涨幅为8.32%。具体来看，本周酒类板块中古井贡酒（21.26%）、泸州老窖（19.97%）和酒鬼酒（16.56%）表现亮眼，而莫高股份（-4.63%）、青青稞酒（-2.51%）和金徽酒（-1.74%）涨幅相对居后。