市场行情回顾：2021 年8 月，沪深300 指数下跌0.12%，食品饮料板块（总市值加权平均）下跌4.28%，跑输沪深300 指数4.16 个百分点，在申万28 个一级子行业中排名第25 位。

大盘震荡上行，成交量创年内新高，北向资金连续5 日流入，采掘和公用 事业板块涨幅居前；有色金属和电子板块跌幅居前。中报披露完毕，2021H1 申万食品饮料行业营业总收入为4521.64 亿，同比增长15.15%；归母净利 润为863.14 亿，同比增长15.85%；单Q2 收入增速同比下降6.73pct、环比 下降15.82pct，净利润增速同比增加2.91pct、环比下降30.06pct；增速排名 靠前的子板块是其他酒类（48.55%）、葡萄酒（29.35%）、白酒（19.53%）； 增速排名靠后的是调味发酵品（-12.44%）、肉制品（-11.26%）。食品饮料 板块整体增速放缓，主要在于高基数、需求疲软等影响。白酒业绩相对稳 健，我们认为目前白酒估值已到合理区间，配置价值进一步凸显。

投资建议：从情绪扰动回归基本面驱动，名酒进入价值区间。21H1 名酒业绩整体符合 预期，高端稳健、次高端高弹性，且回款优于报表，业绩释放留有余粮。当前市场对白 酒分歧较多，我们认为政策对情绪扰动在逐渐钝化，疫情良好控制下9 月环比改善可期， 短期重点跟踪中秋备货及消费情况，名酒普遍有望在中秋后完成全年任务。估值层面茅 台/五粮液等估值已回落至接近19 年水平，已具备一定安全边际，次高端需关注下半年 增速换挡。后续先行指标一方面关注五粮液价格表现，另一方面留意酱酒价盘对行业扰 动，长期继续看好在消费升级、中产阶层扩容大趋势下白酒结构性繁荣。标的方面，我 们继续重点推荐高端酒茅台、五粮液、老窖，推荐古井、洋河、汾酒、今世缘等，关注 区域酒伊力特等。

2009 年以来白酒板块共经历3 次大调整：2012~14 年、2018 年和2021 年。从调整原因来看，3 次调整均与经济展望悲观、市场预期行业景气见顶下行有 关，个性原因2013 年是“八项规定”，2021 年是担心白酒行业政策调整，资 金尤其北上资金大幅流出。2012 年经济增速换挡，宏观面临转型调整压力，投 资、消费增速放缓引发内需不振担忧，茅五批价泡沫化后的快速下跌则进一步加 剧了行业预期的恶化。2018 年地产及基建投资退潮，贸易战爆发导致出口承压， 国内宏观展望较为悲观，市场预期Q3 高基数下酒企报表增速回落较快，茅台三 季报低于预期、五粮液批价松动进一步加深行业悲观情绪。2021 年在疫情常态 化影响下，社零增速快速下行，第三产业恢复不及预期，对居民消费力疲软的担 心开始发酵，再加上市场风格极致，资金跷跷板加剧了板块调整。

本周A 股上行，上证指数收于3522.16 点，周变动+2.77%。食品饮料板块周变动+1.96%，表现弱于上证指数0.81 个百分点，位居申万一级行业分类第17 位。

从中报表现来看，白酒收入与净利润呈良好增长态势，高端白酒稳字当头，盈利能力、回款表现等稳步上行，推荐具备品牌力支撑、业绩增长确定性高、估值回落至合理位置的贵州茅台、五粮液、泸州老窖。次高端白酒业绩弹性释放，在去年基数较低的情况下实现强势增长，产品结构升级趋势显著，下半年基数效应逐渐减弱，建议在次高端扩容红利下把握酒企自身的产品升级与经营改善，推荐品牌势能拉升、全国化成效显著的山西汾酒，以及改革目标逐步兑现、估值具有足够安全边际的洋河股份。

本文以厦门国际茶叶交易中心为例研究福建茶叶市场建设，主要内容包括：福建和厦门茶叶市场概述，厦门国际茶叶交易中心建设的必要性分析，厦门国际茶叶交易中心建设的内外环境分析，建设厦门国际茶叶交易中心的 背景分析与形象定位，厦门国际茶叶交易中心建设的核心价值和经营模式，建设厦门国际茶叶交易中心的社会效益和经营风险分析，建设厦门国际茶叶交易中心的可行性 研究结论与建议。

行业投资策略：白酒板块，我们首推景气度高、长期业绩确定性强的 高端白酒，如贵州茅台、五粮液；同时推荐品牌氛围提升、具有差异 化竞争优势、业绩改善突出的次高端白酒，如舍得酒业。休闲食品细 分行业景气度高，推荐关注门店加速扩张的休闲卤制品头部企业绝味 食品、煌上煌，店中岛扩渠道及品类扩张的盐津铺子。速冻食品行业 市场空间大，推荐在管理、渠道和品牌方面都有竞争优势的龙头安井食品。冻品先生是安井重点打造的品牌，国内预制菜市场空间大，预制菜有望成为公司又一增长曲线，当前公司估值处于阶段性低点，建议布局。短期内复合调味品供给增加，竞争加剧影响龙头表现。当前龙头企业已加码营销推广和促销力度，下半年产能出清过程或会加速，推荐颐海国际、天味食品。

8 月23 日-8 月27 日，食品饮料指数涨幅为2.0%，一级子行业排名第16，跑赢 沪深300 约0.7pct。本周中报披露已接近尾声，整体来看白酒业绩多数向好，一 线白酒以稳为主，部分次高端白酒以及地产酒实现较快增长，一方面源于同期白 酒去库存导致报表基数偏低；另一方面部分酒企提价及渠道扩张实现量价齐升。 二季度大众品业绩增速普遍回落，应是受到同期基数偏高、大众消费力较弱，以 及社区团购等新零售渠道扰动所致。往三季度展望，预计疫情对白酒中秋动销影 响不大，中秋节日需求应较为平稳；大众品随着基数效应消失、渠道扰动减弱， 预计企业报表端应有恢复性增长。

行情回顾：报告期内上证综指、深证成指、创业板指和沪深 300 指数涨跌幅分别为+2.77%、+1.29%、+2.01%和+1.21%。 申万28 个一级行业指数中，涨跌幅排名前三的分别是采掘 （+12.19%）、有色金属（+11.36%）和电气设备（+7.10%）； 后三位的是家用电器（-3.35%）、通信（-2.30%）和房地产 （-2.04%），食品饮料跑赢沪深指数0.75 个百分点。各子板 块中，涨跌幅排名前三的分别是葡萄酒（+4.61%），白酒 （+2.96%）和啤酒（+2.28%）。