近五个交易日沪深300 指数下跌3.40%，食品饮料板块下跌2.28%，行业跑 赢市场1.12 个百分点，位列中信30 个一级行业中游。其中，酒类下跌2.18%， 饮料下跌2.30%，食品下跌2.74%。个股方面，华统股份、金种子酒及会稽 山涨幅居前，科拓生物、劲仔食品以及承德露露跌幅居前。

茶饮料是20世纪90年代欧美国家发展最快的饮料，被视为新时代饮料。在中国台湾地区和日本，茶饮料已超过碳酸饮料成为市场第一大饮料品种。中国茶饮料最早出现在1995年，最近几年中国大陆茶饮料市场发展速度超过300%，茶饮料已经成为仅次于水、碳酸饮料的第三大饮品，涨势迅猛。随后，一些大型食品企业纷纷参与茶饮料的开发与生产，如三得利、顶新、统一、联合利华、娃哈哈、健力宝、乐百氏、椰树、汇源等，这些有实力的企业使得茶饮料异常火暴。许多专家学者预测，茶饮料将成为21世纪的饮料之王。

2021年，现制茶饮整体规模突破千亿元，门店数量突破50万家。同时，在品牌效应逐步强化、资本不断注 入的背景下，未来五年增长率维持在20%以上。现制茶饮消费者以年轻女性为主且多为“打工人”，日常靠奶茶续命。TA们的健康意识逐步提升，倾向于 低糖产品，最常在逛街的时候饮用，看重口感与安全性。现制茶饮品牌在产业上下游中话语权重，但竞争壁垒低。高端市场形成双寡头垄断格局，马太效应初显； 中端市场消费需求大，市场玩家卡位激烈；低端市场蜜雪冰城一骑绝尘，以加盟方式疯狂扩张。未来，茶饮品牌数字化转型升级，门店运营、原材料供应及会员管理等环节将全面实现数字化。同时，国 内企业为了寻求新增量，将掘金海外市场。

行情回顾：食品饮料板块整体下跌，啤酒行业跌幅明显。上周观点：密切关注白酒价格波动，食品板块静待十月革命。啤酒行业：短期数据或有承压，关注下半年提价催化及中长期配置机会。餐饮产业链（五环）：酵母行业下半年成本压力仍存，速冻行业迎下半年 旺季。软饮料：东鹏基本面强劲，露露回升值得期待。白酒：次高端白酒板块小幅震荡。

京东食品饮料行业线上销售额快速增长，食品礼券增幅较大。休闲食品：线上销售额增长，糕点点心类增速较快。饮料冲调：乳制品行业销售额增速提升，燕麦行业销售额略降。膳食营养品：行业销售额略降，量增价跌。

我们对海伦司进行了消费者问卷调查和门店梳理，剖析海伦司当前的用户群 体、开店情况以及供应链管理能力，并对其开店空间及长期竞争优势进行探讨。 酒吧生意的本质是社交需求驱动，售卖“空间价值”，海伦司作为认知度前三 酒馆品牌，在年轻群体中拥有较高知名度。海伦司通过自有品牌产品省去经销 商环节、规模优势提升第三方品牌议价能力，实现了利用高性价比产品持续吸 引消费者。经测算，海伦司全国门店空间可达5000 家左右。预计公司 2021~2023 年经调整净利润为 2.05/7.25/12.45 亿元，当前股价对应 2022 年估值为 35X，建 议投资者积极关注。

中国已成为世界上第二大餐饮服务市场，餐饮年收入由2016年的3.6万亿元大幅增加至2019年的4.7万亿元，复合年增 长率为9.3%。受2020年初疫情影响，市场规模缩水至4.0万亿元，但市场应对疫情严峻挑战的韧性很强、潜力巨大；预 计2021-2025年复合年增长率为14%，2025年市场规模将达到7.6万亿元。

国家统计局数据显示，8 月份，社会消费品零售总额34395 亿元，同比 增长2.5%，比2019 年8 月份增长3.0%。其中，除汽车以外的消费品零售 额31115 亿元，增长3.6%。

2021 年 8 月，膳食营养补充剂行业增长加速，Swisse 增速平稳，汤臣环比改善；休闲食品行业重回正增长，龙头环比改善，三只松鼠增速低于行业；乳制品行业增速提升，蒙牛液奶持续高增，婴儿配方牛奶粉同比微增，龙头增速均好于行业；酒类、调味品行业高基数下仍为负增长，但日常调味品增速转正；自热火锅高基数下延续负增长。

国内植物奶各细分品类龙头品牌例如养元六个核桃、露露杏仁露、椰树椰汁、维维豆奶、维他奶等，各自均在垂直领域拥有7 成以上的份额；但在整体植物蛋白饮料行业中，格局依旧较为分散，份额最高的养元饮品市占率仅25%。缘于赛道过于细分的传统使得行业的产品边界难以打破，新品研发少，口味难以升级；长期依赖大单品也限制了企业自身发展。我们看好豆基植物奶以及燕麦奶未来的趋势。大豆的蛋白质含量高于其余植物基类别，且有助于降低胆固醇水平、改善新陈代谢，骨密度；豆基植物奶在本身高蛋白质含量的基础下，易于复合其余植物基进行口味、配方提升；且大豆口感中性，存在更多产品升级和口味换代可能性。燕麦富含碳水化合物、脂肪、蛋白质和膳食纤维，摄入可降低血清总胆固醇和低密度脂蛋白胆固醇水平；富含的β-葡聚糖是典型的可溶性膳食纤维，对高血糖、高血清胆固醇人群也十分有益。燕麦奶口感时尚、营养丰富的综合因素，加之OATLY、OATOAT 等燕麦奶企业近年在我国的消费者培育，赛道进入高增长区间。