中国已成为世界上第二大餐饮服务市场，餐饮年收入由2016年的3.6万亿元大幅增加至2019年的4.7万亿元，复合年增 长率为9.3%。受2020年初疫情影响，市场规模缩水至4.0万亿元，但市场应对疫情严峻挑战的韧性很强、潜力巨大；预 计2021-2025年复合年增长率为14%，2025年市场规模将达到7.6万亿元。

国家统计局数据显示，8 月份，社会消费品零售总额34395 亿元，同比 增长2.5%，比2019 年8 月份增长3.0%。其中，除汽车以外的消费品零售 额31115 亿元，增长3.6%。

2021 年 8 月，膳食营养补充剂行业增长加速，Swisse 增速平稳，汤臣环比改善；休闲食品行业重回正增长，龙头环比改善，三只松鼠增速低于行业；乳制品行业增速提升，蒙牛液奶持续高增，婴儿配方牛奶粉同比微增，龙头增速均好于行业；酒类、调味品行业高基数下仍为负增长，但日常调味品增速转正；自热火锅高基数下延续负增长。

国内植物奶各细分品类龙头品牌例如养元六个核桃、露露杏仁露、椰树椰汁、维维豆奶、维他奶等，各自均在垂直领域拥有7 成以上的份额；但在整体植物蛋白饮料行业中，格局依旧较为分散，份额最高的养元饮品市占率仅25%。缘于赛道过于细分的传统使得行业的产品边界难以打破，新品研发少，口味难以升级；长期依赖大单品也限制了企业自身发展。我们看好豆基植物奶以及燕麦奶未来的趋势。大豆的蛋白质含量高于其余植物基类别，且有助于降低胆固醇水平、改善新陈代谢，骨密度；豆基植物奶在本身高蛋白质含量的基础下，易于复合其余植物基进行口味、配方提升；且大豆口感中性，存在更多产品升级和口味换代可能性。燕麦富含碳水化合物、脂肪、蛋白质和膳食纤维，摄入可降低血清总胆固醇和低密度脂蛋白胆固醇水平；富含的β-葡聚糖是典型的可溶性膳食纤维，对高血糖、高血清胆固醇人群也十分有益。燕麦奶口感时尚、营养丰富的综合因素，加之OATLY、OATOAT 等燕麦奶企业近年在我国的消费者培育，赛道进入高增长区间。

油价震荡走高改善石油石化业绩，供需错配支撑商品价格高位运行，上游资源业绩高增，往后看，煤炭库存低位补库支撑需求，紧供给难以缓解；电解铝供需矛盾或将催化社会库存进一步下行；以锂为代表的稀有金属需求持续增长与中短期供给无新增放量之间矛盾难以缓和。

白酒消费升级的底层逻辑是品质升级，茅台极致化工艺凸显酱酒品质。相较其他主流香型，酱香品牌发展仍处在初期，行业正着力规范化、品牌化，茅台与品类共同受益。

白酒板块，我们首推景气度高、长期业绩确定性强的高端白酒，如贵州茅台、五粮液；同时推荐品牌氛围提升、具有差异化竞争优势、业绩改善突出的次高端白酒，如舍得酒业。休闲食品细分行业景气度高，推荐关注供给侧整合加速的休闲卤制品头部企业绝味食品、煌上煌，食品原料端建议关注产品延伸优质赛道，打开新的增长点的嘉必优。速冻食品行业市场空间大，推荐在管理、渠道和品牌方面都有竞争优势的龙头安井食品。冻品先生是安井重点打造的品牌，国内预制菜市场空间大，预制菜有望成为公司又一增长曲线，当前公司估值处于阶段性低点，建议布局。

2021H1，食品饮料行业营业总收入同比增长15.15%，归母净利润同比增长15.87%。分季度看，2021Q2行业营业总收入与归母净利润分别同比增长6.76%与2.91%。考虑到二季度食品饮料行业部分板块基数较高，行业Q2业绩增速环比出现下滑。分板块看，行业内细分板块表现分化。其他酒类上半年业绩增速领涨，调味品、肉制品板块表现相对弱势，白酒、啤酒、乳品板块稳增。

CS 食饮板块21H1 营收/扣非归母净利同比+15%/+20%，Q2 分别同比+6%/+10%；其中白酒/啤酒/乳制品/调味品/速冻/休闲食品21Q2 营收同比+19%/+1%/+10%/-12%/+10%/+3%，扣非净利同比+26%/-2%/-1%/-29%/-42%/-5%。白酒21Q2 收入延续较快增长，盈利能力提升显著，高端稳健， 次高端弹性凸显， 21Q2 高端/次高端/ 中端及以下酒营收同比+13%/+47%/+3%；大众品受基数效应/需求较淡/社区团购等渠道分流/原材料成本上行等因素冲击，盈利能力阶段性承压，其中调味品/休闲食品受影响较大，具备成本转嫁能力及独占渠道优势的企业展现更强抗风险能力。

行业景气依旧 ， 延续向上趋 势。2021H1白酒上市公司整体收入/净利润同增21.6%/20.9% ， 2019~2021H1 CAGR11.4%/14.3%，延续上行趋势。