奶酪棒作为消费升级产品，当前消费以一二线城市为主，华东区域 消费升级走在前沿，作为各品牌兵家必争之地，对观察行业竞争，新品进 入等具备代表性。近期，我们走访了上海各区域商超终端，对各品牌铺货、 上新、动销、促销，以及新品牌进入等方面进行调研，以窥行业变化。

21 年以来调味品板块经营进入阶段性困境，本篇报告从三个维度看未来行 业发展趋势，挖掘重点公司投资机会：1）以史为鉴——复盘调味品历史发 展周期；2）海外对标——解析成熟海外调味品市场的发展格局；3）挖掘机 遇——解析当前行业困境及未来投资机会。

2020年现制茶饮市场总规模为1136亿元，2015-2020年CAGR为9.8%,预计到2025年达3400亿元，从消费产品上升到消费体验，是现制茶饮行 业迎风而起重要基础。复盘行业发展史，广告宣传、资本助力、外卖兴起叠加新媒体传播使行业历经从品类认知到市场教育，消费习惯初 步形成。随着新世代人群成为中国消费主力，叠加现制茶饮具备的“第四餐”属性，未来市场仍然存在增长空间，渗透率有望进一步提高， 下沉市场将成为行业增长的重要来源。

中国是全球最大的酒精饮料生产国和淆奏III其烈酒生产量占世界烈酒总生产量的三分之一，啤酒生 产量占世界啤酒总生产量的五分之一。中闰啤酒产量连续19年位居世界第一。受消费减少影响．2020年 所有酒精饮料的产量特续下降。2020年白酒产量同比下降5.8%至74亿升，啤酒及苛萄酒产量分别同比 下降9.4％和8.4％至34 I亿升和4亿升。2019年软饮料产量却同比下滑8%至1.6亿吨。 

近五个交易日沪深300 指数下跌3.40%，食品饮料板块下跌2.28%，行业跑 赢市场1.12 个百分点，位列中信30 个一级行业中游。其中，酒类下跌2.18%， 饮料下跌2.30%，食品下跌2.74%。个股方面，华统股份、金种子酒及会稽 山涨幅居前，科拓生物、劲仔食品以及承德露露跌幅居前。

茶饮料是20世纪90年代欧美国家发展最快的饮料，被视为新时代饮料。在中国台湾地区和日本，茶饮料已超过碳酸饮料成为市场第一大饮料品种。中国茶饮料最早出现在1995年，最近几年中国大陆茶饮料市场发展速度超过300%，茶饮料已经成为仅次于水、碳酸饮料的第三大饮品，涨势迅猛。随后，一些大型食品企业纷纷参与茶饮料的开发与生产，如三得利、顶新、统一、联合利华、娃哈哈、健力宝、乐百氏、椰树、汇源等，这些有实力的企业使得茶饮料异常火暴。许多专家学者预测，茶饮料将成为21世纪的饮料之王。

2021年，现制茶饮整体规模突破千亿元，门店数量突破50万家。同时，在品牌效应逐步强化、资本不断注 入的背景下，未来五年增长率维持在20%以上。现制茶饮消费者以年轻女性为主且多为“打工人”，日常靠奶茶续命。TA们的健康意识逐步提升，倾向于 低糖产品，最常在逛街的时候饮用，看重口感与安全性。现制茶饮品牌在产业上下游中话语权重，但竞争壁垒低。高端市场形成双寡头垄断格局，马太效应初显； 中端市场消费需求大，市场玩家卡位激烈；低端市场蜜雪冰城一骑绝尘，以加盟方式疯狂扩张。未来，茶饮品牌数字化转型升级，门店运营、原材料供应及会员管理等环节将全面实现数字化。同时，国 内企业为了寻求新增量，将掘金海外市场。

行情回顾：食品饮料板块整体下跌，啤酒行业跌幅明显。上周观点：密切关注白酒价格波动，食品板块静待十月革命。啤酒行业：短期数据或有承压，关注下半年提价催化及中长期配置机会。餐饮产业链（五环）：酵母行业下半年成本压力仍存，速冻行业迎下半年 旺季。软饮料：东鹏基本面强劲，露露回升值得期待。白酒：次高端白酒板块小幅震荡。

京东食品饮料行业线上销售额快速增长，食品礼券增幅较大。休闲食品：线上销售额增长，糕点点心类增速较快。饮料冲调：乳制品行业销售额增速提升，燕麦行业销售额略降。膳食营养品：行业销售额略降，量增价跌。

我们对海伦司进行了消费者问卷调查和门店梳理，剖析海伦司当前的用户群 体、开店情况以及供应链管理能力，并对其开店空间及长期竞争优势进行探讨。 酒吧生意的本质是社交需求驱动，售卖“空间价值”，海伦司作为认知度前三 酒馆品牌，在年轻群体中拥有较高知名度。海伦司通过自有品牌产品省去经销 商环节、规模优势提升第三方品牌议价能力，实现了利用高性价比产品持续吸 引消费者。经测算，海伦司全国门店空间可达5000 家左右。预计公司 2021~2023 年经调整净利润为 2.05/7.25/12.45 亿元，当前股价对应 2022 年估值为 35X，建 议投资者积极关注。