全球运动系饮食（运动营养+运动功能饮料）2015 年 592 亿美元，2005-2015 CAGR+8.1%，正在从利基市场向主流市场迈进。行业视角由运动员向大众的运动营养与健康转变后，产业取得了飞速发展。1）运动营养。2015 年约 108 亿美元，同比+4.4%，欧瑞预计2020 年达 175 亿元，2015-2020CAGR10%。行业格局较分散：2015年 CR5 占 31.4%，Glanbia Plc 继续以市占率 14.2%占第一，其他企业市场份额相对较分散，近五年竞争格局变化不大。

2 月 17 日京东数据：52 度剑南春价格 345 元/瓶，较上周下跌 1.15%，52度五粮液 899 元/瓶，较上周上涨 8.44%， 53 度 500ml 飞天茅台 1299 元 /瓶，较上周上涨 3.18%；52 度洋河梦之蓝 M3 为 459 元/瓶，与上周持平。 2 月 17 日，拉菲传奇 AOC 级干红（赤霞珠、梅洛）一号店价格 69 元/瓶，较上周上涨 1.62%；张裕干红（特选蛇龙珠）一号店价 98 元/瓶，张裕干红（赤霞珠）一号店 29.8 元/瓶，牧羊园干红（西拉）一号店 165 元/瓶，杰卡斯干红（西拉、加本纳）一号店 109 元/瓶，均与上周持平。

经济周期一般是指经济活动沿着经济发展的总体趋势所经历的有规律的扩张和收缩。经济周期划分为四个阶段：繁荣、衰退、萧条和复苏。经济周期从萧条后期至繁荣期，以食品饮料为主的消费品呈现层次明显的演变。 

行业复苏从量转向价，次高端供需平衡待淡季验证。2 月 13-17 日，食品饮料行业（+1.5%）跑赢沪深 300 挃数（+0.2%）。平安观测食品饮料子板块中，一线白酒(+3.6%)、非一线白酒(+3.1%)大幅领跑，可能受益于 17 年不到 20 倍 PE 和节后多家龙头酒企传出高增长数据。

啤酒行业在低迷困局中沉浮，近期我们观测到量价格局的变化可能及催化驱动，关注四个问题：第一、啤酒行业竞合关系再现暗涌，有无破局可能？第二、啤酒销量开始回暖，是否是可持续的反转？第三、除却催化，啤酒行业有何内生趋势？第四、在长趋势和短催化下，啤酒行业该买什么？

周黑鸭纳入恒生大中型股指，成功跻身港股通标的，投资价值获认可。这充分彰显了资本市场对于周黑鸭投资价值的认可与肯定，也增强了投资者对公司的信心。周黑鸭作为休闲卤制品行业领头羊，坚持自营门店模式，业绩增长快，且盈利能力强。2015 年实现收入 24.32 亿，净利润 5.5 亿，同比分别增长 41%和 45.8%，毛利率高达 56%。休闲卤制品行业集中度低，拥有品牌优势的周黑鸭有望抓住行业高速增长、集中度迅速提升的发展红利。 

节后一周板块表现一般，行业进入正常淡季，期待后续消息面反馈：春节后第一周板块表现靠后，行业进入消费淡季，渠道尚处于沉寂期，一批价还维持节前的水平，后续走势还未明朗，同时春节销售情况还没有得到全面反馈。

周观点：白酒方面，春节旺季后茅五批价整体保持平稳，名酒旺销验证品牌价值逐步回归，渠道良性更是为全年发展奠定基础，我们认为 2017 年名优酒将迎来加速增长，继续重点推荐五粮液、山西汾酒、泸州老窖、贵州茅台、古井贡酒等；食品方面，海天味业组织架构趋于扁平化，投资时点尚需等待，短期关注下周限售股解禁动向，重点推荐细分子行业龙头品种金禾实业、西王食品。

大众食品从 2012-2016 年毛利率提升了将近 10pct，我们认为核心是受益于 CPI与 PPI 的剪刀差，从 2012 年 3 月 PPI 开始负增长，CPI 持续正增长，企业享受成本下降的红利，但是随着 2016 年 11 月开始 PPI 开始大幅上行，尤其是包材、运输费、糖、油等通用成本暴涨，我们预计 CPI 与 PPI 的剪刀差红利拐点将到来，从历史上来看，2008 年下半年以及 2010 年出现了 CPI 与 PPI 的倒挂，食品加工企业的盈利能力普遍受到 2-3 个季度影响。

商超数据显示，双汇肉制品 11 月销量和销售额同比+6.9%和+11.0%，好于行业及主要竞争对手；11 月中国生猪均价 16.73元/公斤，同比去年增长 3.1%，环比 10 月增长 4.1%；美国 11月猪价 5.93 元/公斤（39.0 美元/英担），环比 10 月降低 6.5%，中美生猪价差维持在 182.0%的较高水平。11 月中国进口美国猪肉量同比增长 59.7%，环比 10 月增长 17.6%。