食品饮料板上周呈现震荡走高后回落走势，食品饮料板块全周下跌 1.50%，跑输上证指数 0.91 个百分点。从一级行业来看，食品饮料板块在申万一级行业板块中排名排至第 18 位，表现不尽人意。从食品饮料二级子行业来看，当周二级子行业全部收跌。葡萄酒（-6.59%）、肉制品（-5.69%）、啤酒（-3.64%）、软饮料（-3.34%）跌幅明显。食品饮料板块中个股中下跌家数相对较多，除黑芝麻、老白干酒、加加食品三家停牌之外，17 家收涨，58 家收跌。 

17Q1 食品饮料板块收入净利润增速均高于 16 年增速，食品饮料行业盈利能力呈改善趋势，整体情况略超预期。板块超额收益显著，食品加工板块与饮料制造板块的相对 PE 水平与绝对 PB 水平均低于均值水平，估值仍然不高，存在继续向上提升的空间。

2016 年行业毛利率 58.67%，同比提升 2.52pct。期间费用率 22.03%，减少 0.44pct；其中销售费用率 15.64%，持平；管理费用率 6.43%，减少 0.36pct；财务费用率-0.05%，下降 0.07pct。净利率 14.00%，增加 0.39pct；ROA 为 10.18%，下降 0.27pct；ROE 为 15.66%，下降 0.16pct。2017 年一季度行业毛利率 60.53%，同比提升 0.85pct。

白酒方面，我们认为趋势依旧向上，估值处于合理的水平，考虑到龙头企业茅台加速增长的现状以及未来提价的空间，我们认为理应给予更高的估值，继续重点推荐古井贡酒、贵州茅台、泸州老窖等；食品方面，推荐子行业龙头海天味业、金禾实业，关注西王食品、广泽股份。

在国内居民收入提高推动健康诉求上升和消费升级的大环境下，作为成熟行业的食品饮料板块将迎来新的发展机遇。消费升级和品类开拓为传统食品饮料制造企业打开发展的瓶颈限制。加上板块整体估值较低，部分标的价格持续向价值中枢收敛，投资价值凸显。一些估值较低，业绩相对稳定，同时分红率和股息率高的龙头企业，具备很好的配置价值。

2017Q1食品饮料子板块涨幅排名前五位：白酒（涨17.1%)、调味品（6.6%）、啤酒（4.9%）、乳 品（4.5%）、肉制品（3.2%），白酒板块涨幅远超其他子板块 剔除新股，2017Q1板块涨幅前十的公司分别为，西部创业（40.3%）、伊力特（30.9%）、水井坊 （28.6%）、泸州老窖（27.9%）、五粮液（24.7%）、洋河股份（23.8%）、海天味业（18.7%）、 涪陵榨菜（17.6%）、重庆啤酒（17.5%）、山西汾酒（17.1%），其中白酒占6家。

投资建议：节后三个交易日，雄安主题板块发酵，食品饮料板块相对平淡，跑输大盘 1.5 个百分点。4 月进入年报及一季报披露期，从我们跟踪的情况看，认为一季报多数白酒公 司业绩将符合预期，同时我们认为市场目前尚未将年初以来以及全年的提价幅度充分反映 在 18-19 年的预测当中，一季报后部分白酒公司的预测或存在向上修正可能；在原材料、 包材、运费等成本上涨情况下，对多数食品公司季报保持谨慎。我们全年的观点及推荐标 的本周保持不变，对于白酒认为：1、本轮复苏的主要驱动力是消费升级，复苏具备持续 性；2、行业复苏是分化的，受益的是全国化名酒及地方龙头；3、当前高端酒的量价表现 是超春节前预期的；4、下半年白酒估值会进一步提升，板块溢价+超配成为常态。对于必 须消费品，一季度是成本压力最大时期，全年看成本端压力逐季趋缓，布局提价能力强， 估值有优势的龙头公司，包括伊利、安琪、重啤、双汇及调味品公司。

Flavors and fragrances mainly comprise a class of compounds such as esters, alcohol, acids, lactones, aldehydes, and ketones. These are derived from natural and synthetic compounds and are used to enhance the appeal of consumer goods, and food products and beverages. The global flavors and fragrances market includes flavor blends, fragrance blends, essential oils, and aroma chemicals. The formulation of flavors and fragrances involves mixing and blending of different ingredients.

Packaging machinery is used to package products before they are dispatched to distribution networks and for storage. Packaging machinery are used in the primary and secondary packaging of food, beverage, and pharmaceutical and personal care products. Primary packaging is an important part of the marketing mix as it has a strong impact on the buying decision. In addition, packaging machinery is widely used for filling, labeling, coding, and wrapping products.

2012 年以前茅台零售价格同比、CPI 同比以及 PPI 同比走势基本同向，而从 2012 年开始，茅台价格与 PPI 都陷入深跌，而 CPI 同比仍然维持在 2%左右的稳定水平， 2011 年以后茅台价格与 CPI 走势脱轨。2016 年起茅台零售价格开启反弹，与此同时可以看到的是 PPI 增速从 2015 年的-5.2%上升至 2016 年的-1.4%。2017 年以来，茅台零售价格势如破竹，今年 2 月PPI 也走出 7.3%的强劲反弹。从始至终，PPI 与茅台价格的相关性都很高，表明茅台价格一直体现出明显的商品属性，可以说资产价格走势对茅台价 格的影响是占主导的，保值与投资拉动的商务需求茅台涨价的真正推手。