餐饮需求或率先回暖，商务出差、国内游、出境游逐级恢复；外出就餐需求须经历过渡期，部分用户特征具备更强反弹性；本地及周边游有望率先恢复，商旅及出境游仍需观察。

在疫情的第一阶段，市场形成的共识是，人们的消费活动被最大化限制，此时生活必需品或在家可完成的可选消费具有超额收益；在疫情的第二阶段，国内疫情虽然已经控制住，海外疫情却陡然恶化，此时消费板块各细分领域均无超额受益。当前，处于第三阶段，也是市场处于分歧之中的时点：线下消费是否会复苏？代表线下消费的餐饮产业链自三月初开始出现超额收益，但之后的一个月里较为平淡，甚至出现下跌，其他和线下活动相关度较高的如白酒、啤酒、百货等，弹性明显相对较弱，这背后的原因可能是对线下消费复苏的预期久久得不到数据验证。

本次草根调研走访了上海、西安、安康、汕头、铜陵等5 大地区，选取当地热门商圈的餐饮门店，包括：海底捞、太二酸菜鱼、呷哺呷哺、西贝莜面村、肯德基、麦当劳等全国连锁餐饮品牌，以及部分当地餐饮品牌。本次草根主要关注餐饮门店的客流量恢复情况。

据携程，平台预订4 月周边游产品的人数是3 月的3 倍，时间段主要集中在清明节期间及周末。另据中国铁路上海局集团有限公司预计，清明小长假期间长三角铁路部门发送旅客405 万人次，客流周环比增长155%。出游需求正逐渐修复。OTA 作为订单入口率先感知行业回暖态势，餐饮、本地/周边游、酒店等也逐步复苏，后续有望逐渐扩大至跨市跨省的中远程旅游。五一小长假有5 天假期，预计行业将进一步回暖，建议关注受疫情负面拖累小的广州酒家以及中长期逻辑未变、龙头优势地位稳固的宋城演艺/中国国旅/锦江酒店/首旅酒店。

旅游行业：清明假期旅游消费回暖，离岛免税、酒店龙头恢复较快。免税：离岛免税受益于政策，销售恢复显著。近日发改委、海南省先后出台刺激免税消费相关政策，有望为免税行业中长期发展形成进一步政策支撑。根据海口海关，海南四家离岛免税店自2 月19 日至3 月30 日，免税销售额为12.8 亿元，主要业务指标都恢复至去年同期的8成左右。短期品牌商优惠措施和资源倾斜、海南免税消费刺激措施持续加码，线上线下折扣力度加大，离岛免税消费有望率先恢复。中长期来看，香化消费韧性较好，市内店政策有望于上半年落地，继续看好消费回流政策利好下免税渠道延续快速增长。

政府积极出台降税促消费政策，我国餐饮旅游市场逐渐恢复。海外疫情仍在蔓延，餐饮旅游市场正处寒冬期，美股企业大规模回购推高财务杠杆，目前受到基本面和流动性双重打击，企业通过降薪裁员、缩减开支、筹措资金等多种方式积极求变，以期渡过难关。疫情可能加速中小企业出清。阴霾终将散去，曙光总会来临，龙头凭借资金实力/品牌效应/管理优势，抗风险能力相对更优，疫情后市场地位有望巩固。建议两条主线把握优质标的：1）受疫情负面拖累有限，建议关注广州酒家；2）龙头中长期逻辑未变，优势地位稳固，建议关注宋城演艺/中国国旅/锦江酒店/首旅酒店。