建议重点关注酒店板块的首旅酒店（600258.SH）、锦江酒店（600754.SH）、君亭酒店（301073.SZ）、华住集团-S（1179.HK），
景区/演艺板块的宋城演艺（300144.SZ）、中青旅（600138.SH）、天目湖（603136.SH），餐饮板块的九毛九（9922.HK）、海伦司（9869.HK）、广州酒家（603043.SH）、海底捞（6862.HK）、奈雪的茶（2150.HK），免税板块的中国中免（601888.SH）。

维持板块“超配”评级。虽短期疫情持续反复仍有压力，但投资者目前 期待3 月后疫情防控形势出现“边际改善”，行业最坏时刻已过。基于短 期疫情反复的不确定和中线疫情企稳的积极预期，立足3-6 个月维度， 略侧重复苏逻辑，兼顾业绩、估值、题材等，优选首旅酒店、锦江酒店、 中国中免、海伦司、九毛九、科锐国际、华住集团-s、百胜中国、宋城 演艺、天目湖、中青旅等。立足未来1-3 年时间维度，我们建议继续立 足景气细分赛道的优质龙头，结合中线逻辑变化等，重点推荐中国中免、 锦江酒店、宋城演艺、海伦司、华住集团-S、九毛九、科锐国际、百胜 中国-S，海底捞、首旅酒店、广州酒家、奈雪的茶等。

春节前国内边际放松疫情管控，但春节期间国内新增本土确诊病例数也明显回落。尽管如此，多个指标显示国内春节消费恢复不及预期，提振消费任重道远。

回顾2021 年：餐饮酒店复苏仍在进行中，但存在限额以上企业、细分赛道 等结构性亮点。2021 年住宿和餐饮业现价GDP 同比增速17%，两年复合 增速-0.1%，分别较GDP 整体高4pct、低8pct；餐饮社零总额46895 亿 元，同增19%、两年复合增速0.2%，较社零整体分别高6pct、低3pct，复 苏仍在进行中。亮点：1）限额以上餐饮企业社零总额在餐饮整体中占比 22%、较2019 年上升2pct，体现出更强抗风险能力，品牌化、连锁化仍为 行业大趋势。2）餐饮、酒店开店回暖，相关企业新注册增速分别回升至约 35%、5%，酒馆、烘焙、炸串品类2019~2021 年连续三年开店速度位列前 20，赛道维持较高景气度。

2021 年消费持仓逐季下降，21Q4 环比降幅收窄。截至 2021Q4，国内基金重仓中 A、港股消费持仓占比合计 19.8%，环比降 0.8pct、相比 21Q1 下降 4.1pcts。北上资金消费持仓占比 19.1%、环比提升 0.5pct。

文旅部发布2021 年国内旅游数据情况：2022 年1 月25 日，文旅部财务司公布2021 年国内旅游数据情况。2021 年全年国内旅游总人次约为32.46 亿人次，同比增长12.75%，恢复至2019 年同期的54.05%，其中城镇居民出行约23.42 亿人次/YoY+13.41%，恢复至2019 年同期的52.38%；农村居民出行约9.04 亿人次/YoY+11.06%，恢复至2019 年同期的58.89%。

“十四五”旅游发展规划正式发布，新阶段向多元化高质量发展迈进21 年1 月20 日，国务院《“十四五”旅游业发展规划》（以下简称“《规划》”）正式印发。《规划》明确五大基本原则，七项重点任务，强调旅游为小康社会人民美好生活的刚性需求，新阶段应以高质量发展为主线，迎合多元化消费需求，推动构建以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局。根据《规划》，在服从疫情防控前提下适时启动入境游促进行动，政策指引下，出入境放开预期有所上升，有望提振出行旅游板块整体景气度，叠加企业疫情期积极优化管理，降本增效，疫情回暖后利润弹性料将释放。建议重点关注防控政策动态，推荐景气上行的旅游出行相关板块。

出入境旅客是我国民航客流的重要组成部分。疫情前，2019 年民航国际、地区航线旅客量达到8533 万人次，占当年民航旅客运输量的12.9%，2014-2019 年国际线（不含地区）旅客运输量年化增速达到18.7%，明显高于国内线增速，是民航需求增长的重要推手。