根据上海市商务委《关于我市持续巩固疫情防控成果推动商贸企业有序复市的 实施方案》及政策问答，计划6 月1 日后有序恢复商贸企业线下营业，本地生 活在供给侧放开下有望迎来需求即时回升，外卖、电商平台，餐饮、超市卖场、 购物中心等场所预计将首先迎来经营恢复，景区、酒店等较为聚集性活动预计 相对靠后。由于上海疫情也是全国疫情管控进入较严格管理状态的一个重要因 素，随着上海本地状况好转，一方面上海及华东业务占比较高的公司有望由此 直接受益，另一方面也有望对消费整体景气回升起到推动作用，建议积极关注 并配置服务业板块重点标的。

国信社服观点：2022Q1 疫情下，星巴克海内外表现分化，中国同店-23%，奈雪同店预计承压下滑，而瑞幸 在营直营同店+42%。虽然季度数据本身受基数等各方面扰动,仅供参考，但部分趋势变化值得关注：1）店 型：外卖主导简易门店疫情下抗压能力阶段更强；2）推新：行业爆款效应明显，瑞幸去年4 月开始生椰 系列，奈雪去年油柑系列均驱动明显；3）定位：疫情持续反复下，高性价比定位相对更具韧性；4）区位： 下沉扩张能力和下沉市场表现影响龙头疫情下的成长能力。5）未来展望：星巴克中国Q2 预期谨慎，但全 年扩张仍积极；瑞幸加盟占比提升；奈雪建议关注自动制茶机等进度。总体来看，在疫情反复2-3 年下， 国内消费趋势也阶段在发生变化。虽然后续仍需更多观察，但阶段来看，高性价比定位，适合下沉扩张的 模型，高度精简的店型以及持续产品推新和营销运作，对休闲饮料品牌疫情下应对提供更多支撑，或也带 来对其他消费品牌未来成长的思考与借鉴。6）风险提示：宏观经济、疫情反复等系统性风险，行业竞争 加剧，单店模型优化不足，扩张节奏不及预期，食品安全问题等。

在疫情反复与先前的防疫政策压力下，国内出行游客数量和出行半径减少，酒店业需求减少的同时供给也在被迫降低。在经营压力下，部分经
营不善且缺乏抗压能力的住宿业设施被出清。但是疫情下酒店业连锁化率逆势提升值得关注，多家酒店巨头企业也在纷纷落实扩大拓店计划，
预计疫情后行业格局将会有一定变化，行业集中度或将提高。目前，北京上海等地疫情防控获得初步成效，城市正在逐步回到正常生活节奏，
同时跨省游熔断机制将会更加精准，或将带动全国部分地区商旅出行人次并同时带动酒店业经营恢复。预计随着疫情防控取得更多成效后，防
疫政策会逐步宽松并进一步带动酒店业恢复和业绩反弹。我们维持行业强于大市评级。继续推荐免税龙头企业，推荐处于文旅恢复中的酒店、景区、旅游服务优质标的，推荐冰雪旅游利好标的及快乐生活服务标的。

得益于我国人均可支配收入已20年10.2%的复合增速增长至2021年的4.38万元，以及城镇化率从2011年的51.83%提升至2021年的64.72%，带动第一轮消费升级。而伴随城镇化率的提升，我们发现3-5线城市商场中，餐饮门店的覆盖率达到49.6%，远超二线城市的38.3%和一线及新一线城市的29.8%。我们预测在城市化的进程中，消费升级的趋势可能会先从餐饮板块开始，下沉市场的餐饮行业还有巨大的发展空间。这样的发展方向也契合了很多上市企业的开店预期，以海底捞为例，截至2021年末，海底捞在三线及以下城市已布局559家门店，同比增长24%，占总门店数的46%，占比较2020年提升6.4个百分点，下沉战略稳步发展。

美国航空公商务出行恢复程度较低，我们预计2023 年可恢复到接近疫情前水平。疫情导致我国公商务旅客出行人数和人次占比均下降，疫后公商务旅客出行恢复空间较大。经测算，公商务旅客出行的复苏有望为中国民航业带来超500 亿元的增量收入。由于目前票价水平远低于2019 年，我们认为实际增量收入将远超500 亿元。

存续产业债主体中，有1395 家主体已公布2021 年及2022Q1 财务数据，21Q2 以来产业债主体盈利增速放缓，融资好转，偿债能力有所提升。

本篇报告聚焦中式快餐行业龙头公司——老乡鸡，从公司概览、行业分析与核心优势三方面对其进行深度剖析。老乡鸡作为老牌中式快餐公司，其上下游产业链布局完善。公司以“母鸡养殖+食品加工+连锁经营+数字化转型”的四个维度开展经营。老乡鸡全程把控核心食材母鸡的繁育及加工环节，保障产品的品质。近年来老乡鸡高速扩店，并尝试创业加盟的新经营模式。本次上市后，公司将加速异地扩张步伐。从行业层面，中式餐饮行业有望在疫情后迎来连锁化率快速提升的周期。餐饮工业化趋势加持下，中式快餐公司积极展店，在经营效率层面展现出优势。因此老乡鸡作为行业头部公司，且上游供应链拥有丰富的经验和布局，有望实现业绩的平稳加速增长，建议重点关注。

Capsule hotel, which is also known as a pod hotel or sleeping cabin, is a unique and novel type of accommodation available at an affordable price. These capsule hotels are arranged in rows and are equipped with Wi-Fi, locker facility, sockets, and other amenities. The global capsule hotel market is analyzed on the basis of its prospects and future growth rate. The report highlights numerous factors that influence the growth of the market. These include market forecast, drivers, restraints, opportunities, and roles of different key players operating in the market. By traveler type, the market is divided into solo and group. By booking mode, the market is bifurcated into online booking and offline booking. By age group, the market is classified into generation X, generation Y, and generation Z. By region, the capsule hotel market is studied across North America, Europe, Asia-Pacific, and LAMEA.

餐饮行业倒V 型复苏，疫情仍为核心变量。2020 年初国内疫情爆发，2020Q1 餐收承压下滑43%；但其后推进复工复产，进入复苏通道，10 月行业收入增 速已同比转正（+0.1%）。进入2021 年，基数效应带动下Q1-2 延续复苏态 势；但下半年国内疫情反复，8/11/12 月单月收入均负增长，行业横盘。2022 年以来，1-2 月良好略有反弹，但3 月疫情再次反复，4 月餐收同比-23%二 次探底，结合疫情局势&餐企高频经营数据，2022Q2 行业或将继续承压筑底。