近两周（2021.11.29-2021.12.10）沪深300 上涨4.01%，创业板指下跌0.06%，休闲服务（申万）指数上涨6.23%，较沪深300 的相对收益为2.22%，在申万28 个子行业中排名第3 位。其中分子板块来看，景区板块近两周上涨0.04%，酒店板块近两周上涨4.14%，旅游综合板块近两周上涨7.64%，餐饮板块近两周上涨5.34%，其他休闲服务板块近两周上涨5.70%。

供给出清，龙头集中，周期叠加成长带来新机遇。疫情下行业弱势供给加速出清，龙头酒店集团享行业连锁化红利，实现逆势扩张，提升市场份额。龙头酒店集团加速展店，成长性突出，行业周期性的影响相对减弱，在消费升级趋势下，行业需求长期向好趋势确定，在市场下沉、加盟扩张、中端升级驱动下，未来有望保持高速增长态势。

城镇化率上升，加之互联网消费习惯沉淀， 带来庞大用户基础， 为行业发展奠基。人均可支配收入增长，居民消费升级明显，餐饮等 基本的日常消费需求旺盛。 下午茶、 夜间经济等消费场景扩张， 拓 展加餐外卖需求。年轻一代消费者的懒人经济崛起，单身潮盛行、白 领市场扩大、家庭小型化趋势明显， 驱动外卖行业迅猛发展。 外卖自 2012 年启动逐渐成为高频日常刚需，渗透率快速提升， 2020 年规模 达 6646 亿元， 过去五年 CAGR 达 37.6%，预计 2023 年达到 12500 亿。

本文梳理了大图们江区域主要旅游资源。旅游资源分为自然旅游资源和人文旅游资源，主要内容有中国东北三省的主要旅游资源（吉林省、黑龙江省、辽宁省）、朝鲜的主要旅游资源、韩国的主要旅游资源、俄罗斯远东地区的主要旅游资源（滨海边疆区、哈巴罗夫斯克边疆区和阿穆尔州）。

2021 年销售数据仍增长迅速，2021 年前三季度海南离岛免税保持高增速，实现销售355 亿，同比增长121%，免税购买人数513.1 万人次，同比增长84.5%，免税购物件数5073 万件，同比增长158.4%，7-9 月份受点状疫情影响销售有所下滑，但通过打折促销，优化效率等手段，国庆期间海南9 家离岛免税店实现免税销售额16.1 亿元，较去年同期增长63%，未来两大新项目建成之后，预计销售将大幅提升；海南税收优惠政策落地后，未来岛民免税及国人免税政策仍值得期待。

本y＃周（ 11.15-11.19）申万休闲服务指数相对于沪深 300上涨 0.38%，商业贸易指数相对于沪深 300 上涨0.65%。申万休闲服务指数（801210）上涨0.42%，申万商业贸易指数（801200）指数上涨 0.69%，沪深300 指数上涨0.03%。在申万28 个一级行业指数涨幅排行榜中，休闲服务/商业贸易 分别排在第16位/第12位。休闲服务个股方面，本周涨幅较大的个股为：众信旅游（+13.26%）、 长白山（+12.64%）、桂林旅游（+6.14%）；跌幅较大的个股为：新华联（-9.05%）、首旅酒店 （-3.40%）、锦江酒店（-3.29%）。商贸零售个股方面，本周涨幅较大的个股为：萃华珠宝 （+18.42%）、安克创新（+12.10%）、青岛金王（+10.49%）；跌幅较大的个股为：苏宁易购（- 6.86%）、南极电商（-4.09%）、汉商集团（-4.01%）。

投资建议：21 年酒店业绩仍极大程度地受到疫情散发的影响，但可以 看出在4~7 月疫情较少散发的月份，RevPAR 整体恢复至19 年同期 8 成以上，从首旅酒店的三季报中也可以看到7 月20 日之前一周 RevPAR 已超过19 年同期水平，可见需求旺盛，叠加疫情对于酒店行 业供给（特别是单体酒店）的冲击，供需格局有望持续改善。新冠疫苗 的上市预期有望带来短期催化，同时具备中长期的投资逻辑，包括供 需格局改善、连锁化率提升带来的快速拓店机会、结构优化等，建议重 点关注首旅酒店、华住集团、锦江酒店。