2022 年行情回顾：今年年初截至6 月20 日，申万休闲服务板块跌11.06%，较 沪深300 跑赢1.29pct，板块涨幅靠前均为酒旅小市值公司，前三分别为君亭酒 店、金陵饭店、天目湖，市值最大公司中国中免跌10%。

5月下旬开始，目前全国各地区已逐步实现复产复工。跨省游“熔断”机制调整实现精准防控，助力旅游市场回暖。中国奢侈品消费需求旺盛，疫情后国内奢侈品消费占比提升，离岛免税成为重要的消费渠道。离岛免税承接海外消费回流，是海南建设国际旅游消费中心的重点。

中式餐饮领军者，乡村基&大米先生共驱成长。公司于1996年成立于重庆，主打“乡村基”和“大米先生”两个特色品牌，分别于1996年和2011年成立。公司坚持现炒现制，提供好吃不贵、极具性价比的餐食。截至2021年9月30日，公司已有1,145家餐厅（乡村基602家，大米先生543家）。2019/2020/2021Q1-3，公司营收分别为32.51/31.61/34.24亿元(2020/2021Q1-3增速分别为-3%/56%)，归母净利润分别为0.81/-0.06/1.62亿元，归母净利率分别为2.5%/-0.2%/4.7%。

2022 年6 月15 日，国家统计局公布社会消费品零售数据。1-5 月社零总额171689 亿元、同比下降1.5%，社零餐饮收入16274 亿元、同比下降8.5%，其中限额以上单位餐饮收入3906 亿元、同比减少9.1%；2022 年5 月社零总额33547 亿元、同比下降6.7%，社零餐饮收入3012 亿元、同比下降21.1%，其中限额以上单位餐饮收入786 亿元、同比下降20.8%。

美日等发达国家地区经验为中国露营行业提供了借鉴：20世纪80年代末，经济高速发展的日本出现了大量有一定经济基础且休闲娱乐时间充足的城市中产阶层，为户外露营兴起提供了驱动力。2015年左右，精致露营在日韩地区备受追捧，带动新一轮露营热潮兴起，并开始对经济快速增长的中国市场产生带动影响。露营在国内已具备流行走红基础：数据显示，过去一年内参与户外运动超过10次的人数占比接近50%，目前中国山地户外运动意愿高涨；中国SUV终端销量整体提升，2021年中国SUV销售总量超过1000万辆，占整体汽车销量的38%。 SUV的大规模普及为更多人走向户外提供了客观条件，销量提升也成为了人们户外游意愿提升的佐证。

受国内3月以来的疫情影响，海南离岛免税店业绩短期承压，但居民出游意愿仍保持强劲。预计国内局部疫情结束之后，海南旅游市场将会出现反弹，带动离岛免税市场规模的提升，关注各免税商线下客流恢复带动免税销售额的提升。国内局部疫情已得到基本控制，在1000/3000亿指标框架下，线上、线下业务需同步发力，当前免税业重心依然是客流复苏、渗透率提升之下的销售额回归高增速区间，市场份额与折扣率的短期波动并不影响免税生意本身的长期价值。重点推荐中国中免，关注积极推进海南岛民免税落地的王府井，关注自身产能释放周期与行业景气度周期共振的美兰空港。