巴以冲突加剧全球油气供应端扰动，原油定价权主要归于 OPEC+的格局暂未变化，油价继续偏强运行。 （1）上游油气开采板块直接受益于地缘政治扰动，能源央企 更有高股息支撑，重点推荐中国石油、中国海油、中国石化， 建议关注中曼石油和新潮能源。 （2）地缘风险频发和宏观弱复苏背景下利好高分红低估值标 的，除上述“三桶油”外也建议关注中国宏桥、阜丰集团、中 海石油化学、梅花生物、广信股份等； （3）原油替代路线经济性有望提升，推荐轻烃路线龙头卫星 化学，煤化工龙头宝丰能源、华鲁恒升，建议关注生物柴油和 废塑料裂解赛道。

2023 年以来国内 LNG 价格回落，全年天然气消费预计达到 3850-3900 亿立方，同比增长 5.5%-7.0%。纵观 LNG 产业链，天然气液化、LNG 储运、加气、应用等环节贯穿上、中、下游。当前国内加气站已经过了 2012-2017 年建设高峰期，产业链日趋完善。相较于前端储运、加气环节，天然气重卡等新兴应用端更有可能成为下一个需求爆发的环节。

9 月22 日，布伦特原油价格为93.27 美元/桶，周环比下跌0.70%；WTI 原油价格为 90.03 美元/桶，周环比下跌0.82%；布伦特-WTI 价差为3.24 美元/桶，周环比上涨 2.53%。9 月22 日，秦皇岛动力煤Q5500 现货价格为845 元/吨，周环比下跌1.17%。 环渤海动力煤Q5500 综合平均价格指数（长协为主）为724 元/吨，周环比上涨1.12%。 9 月22 日，山西主焦煤现货平均价为2002 元/吨，周环比上涨10.61%。日照港冶金 焦炭均价为2180 元/ 吨， 周环比上涨4.81% 。

原油—价格：Brent 和WTI 原油期货结算价和现货价格环比上月均上涨；OPEC 原油、中国原油和ESPO 原油现货价格环比上月均上涨。截至9 月22 日，Brent 和WTI 原油期货结算价分别为93.27 美元/桶和90.03 美元/桶，环比上月分别 涨10.00%和10.81%；Brent 和WTI原油现货价格分别为93.37 美元/桶和89.63 美元/桶，环比上月涨11.00%和11.49%。9 月，OPEC 现货价格分别为94.01 美元/桶，环比上月涨7.91%，中国原油现货月度均价（胜利）为93.37 美元/ 桶，环比上月涨8.81%。截至9 月21 日，ESPO 原油现货价格，月环比涨12.26%。

2023 年三季度，国际油价上涨 25%，我们预计上游油气开采行业盈利将环比提升。炼油业务方面，国内汽油裂解价差随着出行需求修复逐步改善，3Q23 平均价差 24.48 美元/桶， 同比+114.24%，环比+9.41%，预计炼油业务将维持较好盈利。下游化工品方面，由于油价上涨后各化工品表现不同，预计盈利将出现分化。

随着美国的能源独立，美国仍然是原油的净进口国，但是石油下游产品的净出口国。自 2010 年以来的美国页岩革命，带来石油产量的大幅增加，走向原油独立。但美国仍然保持一定的原油进口，与此同时，原油及石油的下游产品出口逐渐增加。

当前美联储净流动性处于收缩状态，同时，银行信贷收缩也将拖累美股盈利，美股估值将继续向下。预计黄金短期延续震荡，中期而言，预计美国失业率进入上升通道，美联储加息进入尾声，黄金是上涨趋势，年底有望上行至 2200 附近。沙特再次延长自愿减产，预计未来半年原油市场的基本面仍将供不应求，WTI 油价或呈现震荡上行趋势，年末目标价 95 美元。

8 月以来，黄金延续震荡，主要原因是商品价格上涨推升美国通胀，美国 CPI 连续 2 个月反弹，美元指数再度反弹至年内高点附近。在美联储不给前瞻指引而选择根据数据边走边看后，能导致金价单边走势的驱动因素还未出现，预计短期黄金以横盘震荡为主，等待新的催化剂出现。

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