2022年，石化行业（申万）整体实现营业收入、归母净利润双增，同比分别+24%、+30%；其中上游油气开采、油服工程板块盈利在高油价背景下，归母净利润同比+84%；炼化化工板块在油价高位大幅震荡、下游需求下滑双重因素影响下，盈利承压，同比-42%。2023年一季度，石化行业（申万）整体实现营业收入19606亿元，同比+5%，环比-7%；实现归母净利润1034亿元，同比-12%，环比+62%。行业2022年和2023年一季度净现金流流入分别为889亿元、553亿元，处于历史平均水平之上，保持了良好的行业经营状况。

随着上游原料价格下行，以及国内需求修复，烯烃行业的加工利润有望底部上行。 未来几年，国内烯烃自给率有望提升，聚烯烃产能也将同步扩张，普通聚烯烃产 品面临产品同质化以及产能过剩的竞争压力，高端聚烯烃国产化成为我国烯烃产 业发展的重要方向。其中光伏产业带动POE 粒子需求旺盛，当前我国POE 已处 于国产化前期。

三桶油财务分析对比：1）油价与业绩关系：中石油、中石化分别在Brent油价100美元/桶、80美元/桶附近盈利能力最好，中海油盈利能力与油价近乎正相关。2）财务比率：三桶油近两年ROE水平整体提升，资产负债率水平保持稳定。3）现金流：随着国资委对央企现金流考核的重视，预计未来现金流质量将得到改善。4）资本开支：中石油资本开支最多，其次为中石化、中海油。5）资本投入业务占比：中石油在勘探与生产的投入占比高，中石化各业务投入相对比较平衡，中海油则将更多的资本投入到上游的开发中。

在国际能源股整体价值重估的背景下，三桶油对比国际公司，在两方面存 在提估值空间： 1） PB/ROE 本身存在低估，分红收益率也高于国际同行。海外投资者对 能源股认知的改变，也正在向国内传导，有望拉动PB 估值回升。 2） 基本面ROE 水平相比国际同行的差距也是不容忽视的。对比2021 年 vs.2018 年，同样油价环境下，三桶油盈利中枢已经上移，主要得益于 政策红利和减员增效。展望未来，关注三桶油进一步改善空间——对 于中国海油主要来自资源禀赋优势和资产负债表扩张；对于中国石 化、中国石油主要来自降本和减油增化结构调整。

近日欧佩克+宣布自5 月起额外自愿减产超过160 万桶/日，并维持产量配额至2023 年底。其中沙特自愿减产50 万 桶/日；俄罗斯自愿减产50 万桶/日；伊拉克自愿减产21.1 万桶/日；阿联酋自愿减产14.4 万桶/日；科威特自愿减产 12.8 万桶/日；哈萨克斯坦自愿减产7.8 万桶/日；阿尔及利亚自愿减产4.8 万桶/日；阿曼自愿减产4 万桶/日。

2023年1-2月，我国石油行业运行呈现以下特征。一是石油行业投资分化加剧，开采业固定资产投资保持稳定增长态势，加工业固定资产投资增速持续下降，且降幅明显加深。二是开采业增加值稳定增长，加工业增加值持续负增长，但降幅有所收窄。油企积极加大勘探开发力度，原油累计产量稳定增长。下游需求逐步好转，炼厂运营效率提升，原油加工量增速由负转正。成品油需求恢复，汽油产量持续负增长，但降幅有所收窄，煤油受下游需求提振，产量转负为正，柴油产量保持稳定增长。三是在西方国家持续加息及中国原油需求预期向好的拉锯下，国际原油价格呈现出震荡下跌态势。成品油调价经历“一涨一搁浅”。四是油企全力推动油气增储上产抑制进口需求，原油累计进口量小幅下降，原油出口量保持低位。我国成品油累计进口量由负转正，成品油出口配额大幅增加叠加利润可观，成品油累计出口量大幅增长。五是开采业累计营收和利润实现增长，但增速下滑明显。加工业累计营收保持增长态势，但企业累计利润出现亏损，行业盈利能力承压。

中东多油而少制造业，而中国贫油而强制造业，可形成良性互补。中国当前为中东最大的原油出口市场。回溯2017年至2022 年中东原油贸易，中东地区出口至中国原油在总出口量中的占比从2017 年19%上升至2022 年28%，而中国从中东进口原油占比从2017 年的47%上升至2022 年的55%，对中东地区依赖度也逐步增加，中东对中国能源安全的权重影响巨大。与此同时，2022 年主要中东国家自中国进口商品1288 亿美元，同比增加22.42%，创下历史新高，中国同中东关系深化对双方意义重大。

随着国家的不断进步和发展，我国的综合实力得到提升，国家经济发展越来越好，我国便开始注重发展环保，2020年9月我国“双碳”战略目标正式提出，因此企业要是想长久稳定的发展，便要以双碳的观念理论作为重点，身为石油企业，更要改变以往的发展方式，让自身的发展能够和当代的生态发展目标一起进步，创新石油企业的管理理念，将石油企业在社会中的责任积极履行，只有这样才能让石油企业良好发展。