投资策略：国家对国民生育率高度重视，全面三孩生育政策面世，助力新生儿出生数量提升，消费领域相关用品需求有望上升，医疗服务、儿童用药、婴幼儿食品、童装、玩具等领域优质公司有望受益。

颜值经济时代，变美需求驱动医美行业蓬勃发展。首先供给端看，以玻尿酸、肉毒素注射和光电美容等为代表的非手术类“轻医美”项目崛起，风险低、价格友好，显著降低了初尝试门槛；再看需求端，随着观念改变消费者对医美行为接受度明显提高，同时消费群体年轻化也催生美肤、抗衰等日常化项目需求。2019 年，我国医美市场规模（受监管合规口径）已达到1436 亿元（对应2015-2019 年CAGR=22.5%），但渗透率仅有3.6%，远低于日、美、韩（渗透率高达20.5%）等医美成熟市场水平，长期看提升空间广阔，行业持续高景气可期。

5 月31 日，中共中央政治局召开会议，会议指出，进一步优化生育政策，实施一对夫妻可以生育三个子女政策及配套支持措施，有利于改善我国人口结构、落实积极应对人口老龄化国家战略、保持我国人力资源禀赋优势。

上周CS 商贸零售板块涨跌幅+0.78 %，跑输上证综指1.04 个pct，跑输沪深300 指数1.04 个pct，在中信一级行业指数中排名第18。

21 年4 月，社会消费品零售总额实现同比+17.7%的增长，较19 年4 月亦取得+8.8%的增长，延续去年下半年以来的复苏增长态势。21 年1-4月，全国实物商品网上零售额同比+23.1%，占社会消费品零售总额的比重为22.2%，环比1-3 月提升0.3pct。行情方面，21 年5 月，SW 商业贸易指数上涨6.65%，沪深300 指数上涨4.06%，板块跑赢大盘2.59pct。

由于去年同期疫情阻塞部分渠道，居民日常消费转向商超渠道，商超渠道销 售额基数较高，今年4月多数品类商超渠道销售额同比增速仍承压但较3月 有所改善。伴随疫情有效控制，渠道多元化（如餐饮渠道复苏、社区团购崛 起等），我们提示商超渠道增速并不能完全反映行业整体增速情况。 

本周（05.17-05.23）申万休闲服务指数相对于沪深300 上涨0.99%，商业贸易指数相对于沪深300下跌0.14%。申万休闲服务指数（801210）上涨1.45%，申万商业贸易指数（801200）指数上涨0.32%，沪深300 指数上涨0.46%。在申万28 个一级行业指数涨幅排行榜中，休闲服务/商业贸易分别排在第6 位/第13 位。休闲服务个股方面，周涨幅较大的个股为：科锐国际（+7.65%）、新华联（+7.17%）、三特索道（+5.42%）。本周跌幅较大的个股为：大东海A（-22.52%）、大东海B（-21.43%）、腾邦国际（-15.71%）。商贸零售个股方面，本周涨幅较大的个股为：豫园股份（+14.49%）、杭州解百（+12.61%）、首商股份（+ 9.67 %）；本周跌幅较大的个股为：跨境通（-22.57%）、百联股份（-8.61%）、飞亚达（-8.45%）。

赛道分析：渗透率及消费频次提升，量增有动力。①现制茶饮在我国存在消费基础，渗透率较高：参与调研消费者中，七成消费者过去一年消费过现制茶饮，近半数受访消费者在3 年前即开始消费现制茶饮，消费习惯养成；②未来渗透率有望逐步提升：3 成消费者3 年内在受到知名品牌发展、门店扩张的吸引后开始消费现制茶饮，未消费现制茶饮的消费者中，近4成消费者表现出想要消费现制茶饮的想法。③现制茶饮消费频次有望提升：过去一年，近四成消费者由于产品口味、门店数量的增加等因素现制茶饮消费频率有所提升，而由于对于体重管理和健康的担忧减少现制茶饮消费频率的消费者占比为2-3 成，总体来看消费频次有望逐步增长。④赛道对比：现制咖啡成瘾性更强，高频次消费者占比更高，但参与调研消费者中渗透率低于现制茶饮。消费者画像来看，现制咖啡粘性群体年龄层和收入高于现制咖啡粘性消费群体。

医美市场：千亿市场乘风而起，国产替代空间广阔。随着医美产品及仪器技术水平的提升、医美知识 的普及和对医美的接受度提升，我国医美市场蓬勃发展。化妆品市场：高景气、韧性强的消费品，国货品牌竞争力总体提升。化妆品也是中国消费品中韧性最强的品类之一，2017 年以来领跑社零增速，2020 年疫情期间社零增速也率先反弹。

疫情催化下，全球零售渠道加速线上化，电商渗透率快速提升，包括我国在内的全球各国家与地区，零售渠道进入深刻的变革阶段。尽管渠道快速迭代、流量结构发生改变，但零售环节始终以消费者需求为中心，围绕成本、效率、体验的追求并未发生改变。分子行业看，跨境电商竞争加剧下，精选型卖家投资价值凸显，推荐安克创新；代运营行业保持高速增长，布局全面、品牌效应显著的领先企业有望率先受益，推荐壹网壹创；黄金珠宝维系高景气，伴随婚庆需求释放，龙头营收、净利有望较快增长，推荐周大生、老凤祥。