休闲食品行业空间达万亿，未来3 年CAGR10%。据彭博，18 年我国休闲食品行业销售额10297 亿元，12-18 年CAGR12.3%。18 年我国人均咸味零食消费额14.2 美元，低于日本（89.8 美元）、美国（153.6美元），仍有较大提升空间。我们认为未来行业增长点源于：（1）10-19年休闲食品电商渠道销售占比从0.3%增至12.8%，未来电商向三四线城市、农村市场下沉，渗透率有望持续提升。（2）11-18 年咸味食品、烘焙、甜味食品和糖果行业均价CAGR4.1%，4.9%、4.0%和4.3%，行业品类扩张和高端化趋势有望延续。随着电商红利逐渐弱化，我们预计未来 3 年休闲食品收入增速有所放缓，CAGR 维持10%左右。

疫情影响加速白酒行业集中化、高端化趋势；头部酒企迅速出招、力求决胜后疫情时代。当前估值水平持续看好高端龙头五粮液及中期次高端地方白酒恢复弹性最大的古井、今世缘。

投资建议：从甲醇的供需进行分析，无论从供给侧还是需求侧来看，甲醇2020 年的基本面的压力相较于2019 年都更大，我们判断2020 年甲醇的重心应该会低于2019 年，如果装置按时投产，四季度甲醇压力将最大。

受新冠肺炎疫情影响，近期汽、柴、航煤需求骤降，炼厂普遍承受较大的库存压力，大面积降负荷乃至停车成为常态。我们注意到不同地炼主体生产经营状态有明显的差别，即便没有疫情部分地炼企业也已经停产，哪些因素导致地炼深陷困境；而在疫情爆发后依然有不少地炼能够维持较高的开工率，优势地炼强在哪里

投资建议：沧海横流方显英雄本色，经营能力优秀的龙头公司有望长期受益。回顾血制品行业发展历史，政策变化和供需变化对行业短期均有较大冲击，但是具备长远的采浆持续增长能力、强悍的运营和管理能力的血制品公司具备较强的竞争力，长期仍然呈现稳健增长态势。经营能力优秀的龙头公司有望长期受益于良好的竞争格局、稳健的行业需求，重点推荐华兰生物、天坛生物。

我们之所以选取日本的零售企业作为对标，主要的好处在于，根据孙正义的时光机器理论，在科技、通讯、互联网等产业中，发达经济体里出现的商业模式一旦获得成功，放到新兴经济体里去运用，按照原来的逻辑再来一遍也会成功；中国和日本的零售商业模式的底层要素相似点更多，从历史文化、城镇化发展水平和消费周期角度来看，中日两国在存在很高的相似度。

上周行情回顾：Chainext CSI 100 上涨0.75%， 细分板块中存储&计算表现最优。从细分板块来看，文娱社交、商业金融、基础链、存储&计算和纯币类表现均优于Chainext CSI 100 平均水平，分别为1.67%、5.1%、6.87%、7.94%、1.3%；支付交易、物联网&溯源、基础增强、AI 表现均逊于Chainext CSI 100 平均水平，分别为-0.88%、0.51%、-0.61%、-4.91%。

传统车需求已经过了最差阶段，正处于周期交替阶段，弱复苏迹象已经显现。2015/10-2017/12 购置税补贴带来的透支效应+经济下行影响+房地产挤出效应，经过2018-2019 两年调整已经充分反应。三个微观数据佐证：1）2019 年12 月份交强险销量传统车已经结束长达近2 年负增长实现转正+3%。2）受购置税补贴影响较大的三四五线城市汽车消费占比结束了长达1 年半持续下降，2019/7-2020/1 企稳迹象显现。3）15万元以下消费占比2019H2 见底并持续改善，30 万元以上消费占比2019年以来见底持续上升，15-20 万元占比2019 年以来高位微调，20-30 万元占比2019H2 高位开始快速下降。