复盘SARS 疫情对白酒板块的影响。非典全方位控制治理时期，人们社交活动锐减、外出消费需求大幅下降，白酒行业受到直接冲击，但疫情结束后，板块业绩迅速大幅提升，消费者进行了补偿式消费。2003 年全年，高端白酒茅五泸的营收、净利润实现双增长，次高端业绩分化，低端酒企顺鑫保持高速增长，高端酒及低端酒对于疫情有较强的抗风险能力。市场表现方面，非典期间，在食品饮料子板块中，作为可选消费品的白酒板块走势垫底，但估值变化平稳。疫情结束后，白酒板块整体开启业绩腾飞的“黄金十年”，股价不断上涨，SARS 疫情对于行业的影响较为短暂，并未影响中长期趋势。

2020 年煤炭供需再平衡，煤价筑底企稳大概率。供给跨过违法违规合法化产量释放高峰后，呈现“三西”地区的供给集中度显著提升，落后产能（对僵尸煤矿、冲击地压和瓦斯灾害严重矿井）继续退出，东部沿海区域的煤炭资源自然衰减的问题日益显著，煤矿准入超产难度提升，结构性缺煤问题将长期存在，由此煤价的区域性导致不同区域的煤炭企业经营同质化问题削弱，单纯关注港口及主产区煤炭市场已经不合适，具体到细分公司需要重点比较分析。整体而言，20 年煤炭供需形势有望由2018 年上半年至今的略宽松向更加平衡发展。煤炭价格降幅明显收窄、筑底企稳是大概率事件，从而使行业效益有望保持持续稳定。

投资建议：看好快递行业长期逻辑，居家生活培育更多的网购习惯，是推动网购渗透率进一步提升，与新零售更多融合发展的契机。1）重点推荐顺丰控股，公司直营制模式在快递人力资源调配、时效保障等方面体现了优势，现阶段处于业务量份额和时效件占比双升状态，年内继续关注公司特惠专配业务的发力情况。2）对通达系快递，我们认为中期等待行业格局变化，推荐A 股加盟商快递企业精细化管理典范的韵达股份与低估值的申通快递。

2019 年基建投资回顾：较2018 年持平，整体低于市场预期，主要由于项目储备不足，以及增量基建资金低于预期。具体来看：（1）2019 年初项目储备严重不足。随着在建项目的逐渐消耗，影响最大的因素转移至项目储备端，上半年地方政府投资意愿的不足限制了地方投放的基建项目数量。（2）2019 年上半年基建新增项目严重不足。2019 年23 个省份中标项目前5 月增速仅为0.4%， 2019 年上半年招投标项目不足制约了下半年基建投资增速的回升；（3）融资端改善不明显。投入基建的地方债比例仅34%，城投债净融资用于偿债比例较高，用于基建的资金亦不及预期。

“环保趋严+劳动力紧缺”驱动，政策开启装配式建筑万亿市场空间：1）装配式建筑是将建筑的部分或全部构件在构件预制工厂生产完成，然后运到施工现场组装成的建筑物，主要包括装配式混凝土结构（PC 结构）、装配式钢结构和装配式木结构。2）由于环保趋严和劳动力紧缺，政府大力推广装配式建筑。2012-18 年我国新建装配式建筑面积增长至2.9 亿平米（占新开工面积13.9%），年均复合增速65.2%。预计2021 年我国装配式建筑市场规模将突破1 万亿元，其中装配式混凝土结构占比超50%。

截至2 月23 日，建筑行业共有56 家上市公司披露业绩预告，其中30 家公司预增。从已披露上市公司口径看，四季度公司业绩分化较为明显，行业利润增速总体呈下滑态势，设计、钢构等细分板块表现相对较好。

截至2 月23 日，建材行业共有52 家公司披露业绩预告，其中36 家预增，总体看公司业绩分化较大。2019 年建材各个细分板块都有较为确定的业绩驱动力，预计行业整体实际年报情况要稍好于业绩预告披露情况。

随着空调存量时代到来，我们独家提出，以新能效标准实施为契机，通过能效升级推动均价上涨，空调有望迎来新一轮增长，空调能效提升空间60%-100%，我们测算空调均价上涨空间超过60%，将拉动龙头未来10 年内销业绩有翻倍增长；我们看好能效升级驱动的涨价逻辑，推荐两大龙头格力电器、美的集团。

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家电多品类零售端呈负增长。奥维云网数据显示，2020 年1 月家电主要品类内销市场均呈现不同幅度的负增，主要受春节错位及新冠疫情影响。分渠道来看，线下：疫情影响部分门店关闭且消费者外出受限，家电主要品类线下销售额增速均呈大幅度下滑；线上：受物流配送受阻影响，多品类线上均呈负增长态势，但表现仍优于线下。分品类来看，白电品类：空调受春节需求减弱影响线上和线下零售额分别同比下滑24.6%和37.1%，弱于冰箱和洗衣机品类。厨电品类：产品安装属性较强，1 月疫情对厨电的物流运输及安装造成明显的影响，线上及线下销售额分别同比下滑4.6%和33.3%。小家电品类：1 月受春节错位及疫情影响传统厨房小电线上（-15%）和线下（-38%）均呈下滑态势。