传统车需求已经过了最差阶段，正处于周期交替阶段，弱复苏迹象已经显现。2015/10-2017/12 购置税补贴带来的透支效应+经济下行影响+房地产挤出效应，经过2018-2019 两年调整已经充分反应。三个微观数据佐证：1）2019 年12 月份交强险销量传统车已经结束长达近2 年负增长实现转正+3%。2）受购置税补贴影响较大的三四五线城市汽车消费占比结束了长达1 年半持续下降，2019/7-2020/1 企稳迹象显现。3）15万元以下消费占比2019H2 见底并持续改善，30 万元以上消费占比2019年以来见底持续上升，15-20 万元占比2019 年以来高位微调，20-30 万元占比2019H2 高位开始快速下降。

1. 报告核心解决问题 .......................................................................................................................... 4

2. 疫情爆发前乘用车处在周期何位置？ .......................................................................................... 5

3. 刺激政策能否对冲疫情的影响？ .................................................................................................. 8

3.1. 有/无疫情两种情景预测分析 ............................................................................................... 8

3.2. 五种可能政策对汽车量化分析 .......................................................................................... 10

4. 中长期乘用车消费核心驱动力在哪？ ........................................................................................ 15

5. 投资建议：战略看好汽车板块，建议超配！ ............................................................................ 20

6. 风险提示 ........................................................................................................................................ 20