消费利好政策频出，看好边际改善。3 月 18 日，商务部消费 促进司负责人王斌表示将会同有关部门进一步研提促进汽车、家具、 家电等重点商品消费的政策措施。多个地方政府也推出促消费政策， 向市民发放消费券，释放居民消费潜力。我们认为随着家电促消费政 策逐步落地，前期受疫情抑制的家电需求将得到释放，家电消费有望 边际改善。

一、受疫情影响，家电行业景气度较低...........2

（一）家电行业国际影响力日增，国产品牌势头强盛 ..........2

（二）疫情不改地产竣工回暖趋势2

（三）消费利好政策频出，新能效标准即将实施 ....4

（四）家电行业景气度回落............5

（五）财务分析....7

二、家电业发展处于成熟期，技术催生新经营模式，马太效应愈加明显...........9

（一）行业成长空间有限，内部需按自身实况转型变革 ......9

（二）产业发展环境变化，企业经营模式创新 ......10

（三）技术创新问道行业新机遇，智能发展满足消费新需求 ..........12

（四）销售路径扩张，零售渠道融合，新模式重塑行业生态圈 ......13

（五）“马太效应”进一步激化，壁垒高筑促使小企业另辟蹊径...14

三、行业面临的问题及建议 15

（一）现存问题..15

（二）建议及对策............16

四、家电业在资本市场中的发展情况.............17

（一）家电企业整体上市时间较早，A 股占比较少 ............17

（二）年初至今板块表现较弱，估值处于历史中等偏低位置 ..........18

（三）行业 Beta 表现.......19

（四）板块表现分化........20

五、投资建议 ..........21

（一）最新观点：疫情压制短期需求 ........21

（二）核心组合..21

六、风险提示 ..........22

七、附录 ....23

（一）港股公司估值及对比..........23

（二）行业数据跟踪........23