2020 年前4 月，全社会用电量21,269 亿kWh，同比下滑4.7%，降幅较前3 月收窄1.8 个百分点；4 月单月用电量5,572 亿kWh，同比增长0.7%，较3 月用电增速提升4.9个百分点。月度环比来看，4 月单月用电量环比3 月增长1.4%，增幅较2005~2018 年-2.1%的环比波动中值扩大3.5 个百分点。

需求端：用电量增速转正，各类需求普遍好转 ......... 1

单月用电增速转正，环比增幅高于历史中值 ............. 1

4 月所有类别用电需求全部好转，仅三产仍为负增长 ............. 1

高耗能与其他地区增速转正，沿海地区4 月仍小幅下滑 ......... 3

供给端：风光抢装继续引领电源投资提升... 5

火电与核电利用小时数环比改善，水电依然偏枯 ...... 6

5 月用电增速或进一步环比提升 .... 9

风险因素 ........... 9

投资策略：水电享业绩估值双升，火电逆周期性突出 ............ 9