1—5 月份，全国固定资产投资（不含农户）199194 亿元，同比下降 6.3%，降幅比 1 —4 月份收窄 4.0 个百分点。其中，民间固定资产投资 112232 亿元，下降 9.6%，降幅收 窄 3.7 个百分点。从环比速度看，5 月份固定资产投资（不含农户）增长 5.87%。

纵观建筑历史行情表现：需求决定行情方向，需求体现为产品技术创新和 政策拉动两个角度，供给决定超额收益来源，供给体现为商业模式和竞争 优势两个思考维度。需求来看：2008 年 4 万亿、2014 年一带一路分别是 历史上典型的国内和国际政策拉动需求逻辑的爆发，当下市场对建筑整体 需求的理解是中长期无增长持续性和短期无弹性，细分方向装配式（钢结 构和装饰）是目前建筑细分子方向成长性最好赛道，产品渗透率远低于国 际市场，政策推动力大，有短期弹性和中线增长持续性。

近期南方区域水泥市场进入淡季，价格将会出现季节性的回调， 北方尤其是西北区域水泥需求延续相对旺盛的态势。水泥板块 建议关注三条主线：一是长期推荐综合竞争优势显著的海螺水 泥；二是关注基建需求旺盛，全年量价弹性充足的北方水泥品 种祁连山、宁夏建材、天山股份、冀东水泥；三是关注区域景 气度持续向好或因低基数原因显著改善的上峰水泥、塔牌集团、 万年青等标的。同时建议关注受益于基建投资增长的防水标的 东方雨虹、科顺股份。

政策护航，精装修渗透率快速提升。近年来，多省市涉及精装修政策累计达到90次， 政策支持下，精装修渗透率提升迅速，2019年我国精装修项目总规模达到322万套， 同比增长27.6%，其中渗透率达到32%，提前完成国家要求的2020年全国精装修比例 达到30%的水平，而根据AVC数据，预计2020年精装修规模超过360-400万套；到2029 年，精装修渗透率有望达到80%，未来地产精装修的成长空间依旧广阔。

5月空调销售均价3441元/台 (同比-8.1%，较上月变动+4.9pcts) 格力4032元/台 (同比-12.0%，较上月变动+7.5pcts) 美的3264元/台 (同比-11.2%，较上月变动+2.9pcts) 海尔3480元/台 (同比-15.3%，较上月变动+2.4pcts）

疫情期间小家电线上化迁移加速，考虑到“6∙18”大促导致的需求后 移，4-5 月小家电线上增长依然强劲。基于对于消费者和品牌商的双重效 率优势，小家电消费进一步线上化的趋势明确，根据奥维云网推算，2020 年小家电行业线上零售量占比可能超过 80%。

2019年及2020年一季度业绩综述：营业收入：2019年营收增速回落，行 业景气度在新冠疫情之后有望探底回升。2019年家电行业实现营业总收 入11039.34亿元，同比增长5.25%，增速较2018年同期回落9.51个百分点。 2020年第一季度，行业营收1991亿元，同比增长-23.88%；行业季度营 收同比增速至2017年第二季度以来连续11个季度回落；归母净利润：增 速低于营收增速，行业部分公司出现较大风险。2019年家电归母净利润 同比增长9.64%，与2018年同期-4.13%的同比增速有所回升，2020年Q1 行业实现归母净利润88.49亿元，同比下跌-50.31%，行业利润几乎腰斩， 主要原因是受新冠疫情影响，内销市场几乎停滞，生产端复工延迟，线 下销售端无法正常开展活动，一季度行业受到疫情巨大冲击。展望2020 年全年：行业在新冠疫情之后有望出现消费回补，各地相继推出消费刺 激政策有望给行业带来政策复苏。

今年的疫情对消费市场造成了很大的打击，618 是这次疫情以来的第一次大 活动，因此，我们认为此次 618 活动无论对后续消费趋势变化还是对企业 个体二季度的营收情况都将是重要的参考指标。结合 Q1 家电市场的情况， 各大厂商为抓住国内消费市场逐渐复苏的趋势对于 618 活动的准备和投入 也颇多。对于家电品类来说，小家电由于其可运输性、免安装性以及价格相 对较低的特点使消费者容易产生冲动消费；而大家电属于大件消费，消费者 的需求产生到实际落地有一定的规划性，冲动消费偏少，因此密集折扣促销 活动有望引起因疫情压制的需求。为详细理解和分析此次 618 活动的情况， 我们将推出 618 的系列报告，本篇报告为系列报告的第一篇，主要介绍今 年 618 活动规则的变化和亮点。

软体家具产业化始于欧美，中国成软体家具主要生产国和消费国。全球软体 家具行业的工业化生产始于二十世纪初的欧洲。进入二十世纪 90 年代，软体 家具行业的制造能力随着全球加工制造技术的进步而大幅提升，市场需求亦不 断扩大。根据意大利米兰轻工业信息中心（CSIL）统计，2017 年全球软体家 具总产值约 737 亿美元。软体家具制造业属于劳动密集型产业，受发达国家劳 动力成本较高等因素的影响，全球软体家具产业正持续向拥有劳动力价格优势 和充足原材料资源的发展中国家转移。目前主要软体家具制造国为中国、美国、 波兰、印度、意大利、德国。2017 年中国软体家具产值约占全球的 46%，软 体家具消费量约占全球的 31%，已成为全球最大的软体家具生产国和消费国。

多因素推动国内科技新周期加速上行。从外部环境来看，美方多次挑起 贸易争端，无论是针对国内超算项目禁售芯片，或是中兴禁运、华为制 裁等事件，目的都是为了减慢我国在科技领域的前进步伐。为了避免被 “卡脖子”的威胁继续出现，加快在高精尖领域上的技术突破与科技创 新，推进自主可控进程，将会是未来我国科技产业的主旋律。从国内环 境来看，受疫情影响，国内经济下行压力较大，无论是从政策或是结构 上来看，科技新基建是逆周期调节的重要抓手，同时国内融资环境进一 步宽松，科创板、再融资新规和REITs等利好科技企业的资本市场改革 陆续落地，进一步拓宽了科技企业的融资途径，利于长周期的科技研发 投入。综上，我们认为国内科技企业将在未来一段相当长的时间内迎来 较好的发展机遇，科技新周期有望加速上行，针对计算机行业，建议投 资者从信创、云计算两个景气细分领域出发，精选行业优质个股。