9月上旬以来，由于二次育肥情绪降温、下游需求承接不足，生猪价格震荡回落，当前价格水平处于成本线附近。根据畜牧业信息网数据，9月8日，自繁自养群体头均盈利约2.6 元/头，外购育肥群体头均亏损约48.5 元/头。产能节奏层面，7月底以来行业养殖利润明显改善，产能去化有所放缓。根据涌益咨询数据，8 月份能繁母猪存栏量环比增长约0.04%。当前猪价水平下，部分养殖成本较高养殖户仍处于亏损状态，资金链压力持续累积。秋冬季为猪病疫情发期，关注近期猪病对于行业产能影响。

供给下降多少迎来一轮景气周期？从历次周期来看，周期供给低点环比周期供给高点屠宰环比下降平均在（33%），对应的猪价 极点涨幅平均达（140%）。通过复盘，我们认为周期高点价格环比周期低点若想达到 100%以上的涨幅，供给端低点较高点大概 率需要 20%及以上的下降。前瞻判断产能变动既要看能繁母猪变化，也需要关注 MSY 的变化：历次周期供给下降背后的母猪去化幅度，通常是小于后期月间屠宰波动幅度的，且时间上也不一定对应。

第25届亚宠展中新产品、新概念层出，充分展示出国内宠物食品行业的巨大 潜力和韧性。当下烘焙粮等产品已成为宠物食品行业产品显著趋势，同时功能性配方、老龄化等也有望成为未来宠粮创新方向。在渠道方面，预计未来在传 统电商稳步发展的同时，直播电商、即时零售等新业态有望重塑渠道格局。从国内宠物食品行业竞争格局来看，当前国内宠物市场仍处于“大行业，小龙头” 的发展阶段，我们看好龙头公司通过持续产品创新、品牌建设，不断提升市场份额。

畜禽养殖链依旧为当前关注重点，首先重点关注猪周期的低位布局机会，考虑行业持续亏损七个月、产能连续去化六个月及猪价持续探底的现状，叠加考虑行业估值处于历史低位，重点关注成本控制领先以及资会面良好的优质猪企，可关注牧原股份、温民股份、天康生物，其次，黄羽鸡价格与猪价有一定相关性，同时考虑自身供给端低位水平，后续价格存上行可能，可关注立华股份，白羽鸡祖代引种收缩，整体处于上行周期初期，可板决性关注，随着水产养殖旺季来临，可积极关注饲料龙头海大集团及专注水产料的粤海饲料， 同时关注动物疫苗新品上市进程，关注疫苗优质企业普莫柯、中牧股份等。

富禽养殖链依旧为当前关注重点，首先重点关注猪周期的低位布局机会，考虑行业前期亏损七个月、产能连续去化七个月及猪价低位震荡的现状，叠加考虑行业估值处于历史低位，重点关注成本控制领先以及资金面良好的优质猪企，可关注牧原股份、温氏股份、天康生物。其次，黄羽鸡价格与猪价有一定相关性，同时考虑自身供给端低位水平，后续价格存上行可能，可关注立华股份。白羽鸡祖代引种收缩，整体处于上行周期初期，可板块性关注。随着水产养殖旺季来临，可积极关注饲料龙头海大集团及专注水产料的粤海饲料; 同时关注动物疫苗新品上市进程，关注疫苗优质企业普英柯、中牧股份等。

7 月祖代引种环比继续下滑，国产品种占比进一步提升。据禽业协会数据，7月全国祖代鸡引种量约 9.05万套，环比下滑 3.62%，同比增长135.7%，受航班及海外禽流感等因素影响，海外引种恢复仍旧不顺畅，引种量环比继续下滑。1-7 月，祖代鸡累计引种量约 69.01 万套同比增长 21.62%; 结构上看，国产品种占比进一步提升，当前海外舍流感疫情仍在持续，建议关注后续海外引种的进展情况。

宠物经济蓬勃发展，亚洲宠物展规模再创历史新高8月18日，第25届亚洲宠物展览会对公众召开，展览面积达23万平方米，规模创历史新高。品牌方面，本次亚宠展首度参展新品牌占比达总参展数量40%以上，展商数量达到约2300家，参展品牌约达30000个。

近期全球极端天气与贸易限制交织，国内外农产品供应及价格预期波动加大。展望后续，极端天气发展、国际农业合作、国内农业政策等或将成为年内一系列热点，为种植产业链接续带来情绪催化、业绩弹性和市场空间变化。建议关注生物育种、粮食种植、农产品加工、果业及粮油工程板块。推荐生物育种龙头大北农、稻麦种植优质企业苏垦农发、食糖产业龙头中粮糖业、水果连锁零售巨头百果园集团。建议关注冠农股份、大禹节水、中粮科工、洪九果品等。生猪产能静待去化，把握估值低位布局时机。重点推荐兼具低成本和高成长的巨星农牧，稳健运营的温氏股份、牧原股份，以及弹性标的唐人神、天康生物、中粮家佳康等，建议关注新五丰、华统股份等。鸡价苗价震荡持续，关注引种短缺兑现节奏，建议关注圣农发展、益生股份、立华股份等。海外库存去化基本结束，国内宠物食品市场持续增长，推荐乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份。关注非瘟疫苗评审进展，关注中牧股份、普菜柯、科前生物、瑞普生物、生物股份。

7 月市场行情: 种植养领涨，整体跑赢大盘。2023 年 7 月 SW 农林渔指数上涨 5.6%，沪深 300 指数上涨 4.5%，板块跑赢大盘 1.1%。涨幅排名前五的个股依次为秋乐种业、神农科技、金健米业、朗源股份、新赛股份，涨幅分别 28.82%/19.75%/19.46%/19.05%/17.58%。

7 月猪价震荡上行。供给方面，下旬标肥价差持续扩大，养殖户惜售情绪较强，二次育肥入场增加，生猪价格涨幅明显；需求方面，猪肉消费有所好转，鲜销率有所回升。本月整体体重较为稳定，下旬压栏略有增加，根据涌益咨询，7 月全国平均商品猪出栏体重为 120.18kg，月环比 -0.79%；根据农业农村部，7 月全国生猪屠宰后均重为 89.12kg，月环比-0.32%。猪价 7 月整体震荡上行，生猪均价为 14.36元/kg，月环比+0.80%，月同比-34.94%。由于后市预期仍偏悲观，市场补栏需求变化不大，7 月仔猪价格明显下行，7 月仔猪均价 30.93 元/kg，月环比-14.14%，月同比-34.26%。