再生资源回收利用行业，万亿市场蓄势待发。随着垃圾分类、两网融合推进，我国再生资源回收利用率仍有较大提升空间，加上大宗商品价格提升带动行业盈利改善，再生资源行业市场前景广阔，看好电废、报废汽车、废动力电池回收领域维持高景气。

回顾2017 年，环保行业在风雨中前行。从环境状况看，大气、水、固废污染问题严峻，治理之路任重道远；从政策面看，2017 年环保监管体系进一步完善，政策执行力度相比往年明显提升，中央环保督察、雄安新区设立和十九大等热点事件加速环境治理需求释放；从资本市场表现来看，受市场流动性趋紧影响，环保行业新债发行量锐减，股票二级市场事件驱动效应依旧明显，板块分化加剧，行业整体估值溢价率处于近年低位。

支出提升，污染物排放迎下降拐点。1975年，美国污染治理投入大约为702亿美元，其中空气污染投入占比约42%，1980年升高至50%，污染物排放加速下降。

经济增长是用电量增长第一驱动力：对1991-2016年历史数据进行线性拟合显示，不变价GDP每增加1亿元，驱动发电量增加约0.08亿kWh。

国际比较角度看环保空间大，集中度有望提升。从国际比较的角度看，我国环保行业在2015 年后进入政策密集期，按国际经验，之后会有10-20 年的高速发展期。同时我国环保政策由总量控制转向质量提升后，环保投资占GDP 比例也有望进一步提升，对应十三五期间年均增速有望超过30%。

本周，辽宁、山东相继发布未来3 年清洁供暖计划，清洁供暖已由此前京津冀及周边区域的“2+26”进一步扩大至北方地区；工信部、环保部密集发文要求加强落实京津冀工业企业冬季限产要求，伴随北方供暖季启动京津冀错峰限产力度将持续严格，大气污染治理仍是当前最重要环保任务，我们预计清洁供暖及煤改气政策有望持续超预期。建议关注联美控股、迪森股份、百川能源等。

2017 年前三季度宏观经济形势转好，房地产及基建领域投资平稳运行，增速分别为 8.1%与 15.88%。国家大力推广 PPP 模式，全国 PPP 入库项目落地率呈上升趋势，截至 9 月底全国入库项目投资额高达 17.8 万亿元，落地率为 35.2%。基建及园林工程领域公司订单充足，带动整个建筑板块业绩提升。截至三季度末，建筑板块总产值同比增长 10.70%，较去年同期增速上升 4.05 个百分点。

本监测内容采用国际上广义的环保产业定义，按照产品生命周期理论以及产品和服务的环境功能，范围覆盖自然资源开发与保护型、清洁生产型、污染源控制及污染治理型环保产业四类，并重点侧重监测环境污染治理（污水处理\固体废物处理）、环境监测仪器\技术\环保设备、生物环保、其它环保服务等内容。

环保行业2017年前三季度实现营业收入573.49亿元，同比增长25.89%；实现净利润79.03亿元，同比增长24.96%；收入和净利润增速均较去年同期小幅上升。环保子行业的业绩均实现同比增长， 其中污水处理和节能行业的净利润增长最快，其次是环境监测行业，固废处理和大气治理行业增速相对稳健。八成公司的业绩实现增长，其中近半公司的增幅在0%-30%。单季度而言，行业第3季度实现营业收入222.47亿元，占前三季度行业收入的38.79%，同比增长31.98%，环比增长8.37%；实现净利润31.88亿元，占前三季度行业净利润的40.34%，同比增长18.27%，环比增长9.07%。前三季度行业的毛利率为31.66%，净利率为14.38%，ROE为6.83%，盈利能力指标基本稳定。